宇通客车：行业龙头 稳健增长

　　宇通客车发布了11 月产销数据：

　　1.同比增速大幅提升，呈现加速增长态势。 宇通客车1-11 月累计产销客车，39753 辆和39958 辆，同比增速为8.1%和12.42%。11 月分别产销客车5371 辆和5110 辆，同比分别增长15.95%和14.14%。14.14%的同比销量增速，较上月提升5.72 个百分点，加速增长态势明显。

　　2.销售旺季如期而至。 11 月、12 月是公司的传统销售旺季，公司在历年四季度都呈现月销量递增态势。本月公司销量环比增长63.26%。符合我们前期对于公司四季度业绩将有支撑的判断。

　　3.产品结构进一步优化，重心向大中客倾斜。 公司在产能偏紧、产能利用率高达138%的情况下，合理调整产品结构，主动提升大中客尤其是大客占比。大客中客轻客的月销量同比增速分别为37.59%、1.21%和-39.88%。大客的环比增速高达102.60%，占比提升显著。

　　综合来看，公司月销量同比增速实现加速增长，而环比高增长则充分印证了旺季的到来。考虑到产销结构上向大客的倾斜，且大客单价较高、毛利率较高、原材料中钢材占比较大，钢价前期的跌幅较大，预计公司四季度将呈现销售收入快于销量增长，利润增长快于收入增长、毛利率明显提升的良好态势。此外，近期校车主题是市场炒作热点，月内《校车安全条例》即将出台。而公司是校车的最大受益公司，我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为2.12、2.61 和2.98 元，对应PE 分别为11 倍、9 倍和8 倍。