酒鬼酒：未被发掘的金矿 等待迟来的爆发

　　主打中高档酒，将乘上市场扩容最快的白酒档次的 发展顺风车：未来三年在白酒消费总额依然保持20%以上增长的情况下，200-1000 价格带的白酒增速将保持在30%-50%，为白酒结构中发展最快的品种公司主打产品内参和酒鬼系列(老酒鬼和封坛)正好完全属于这一价格区间(500-1000 元)，产品结构设计合理将受益于结构性扩容春风。

　　预计2012 年省内增速50%，市场份额仍有很大提升空间：湖南酒鬼酒销售公司的成立，使得公司与经销商利益实现捆绑，通过政策支持极大调到了经销商积极性，今年省内市场增长预计翻番;接下来将通过加大渠道覆盖深度和广度将内参渗透到县级政府，预计明年增速仍将翻番;此外，湘泉酒成立事业部，抢占中低端市场份额。预计2012 年省内出货规模或可增长50%(对应6 个亿、14%份额)，省内市场份额提升空间大。 借助大股东渠道资源优势逐步开展全国化布局，品牌知名度提升助力：内参通过培养意见领袖在北京和广东重点推广，经销商积极性很高。封坛由于给经销商利润空间大，渠道推力强。

　　此外，本次增发所募集的4.43 亿元，大多用于品牌推广方面，品牌知名度和美誉度的提升工作将伴随渠道拓展一起进行，看好未来三年省外市场的发力。

　　预计2011-2013 公司收入分别为10 亿元、14.9 亿元和20.2 亿元，对应增速分别为79%、49%和35%;归属于母公司的净利润分别为1.29 亿元、2.34 亿元和3.91 亿元， 同比增速分别为63.6%、80.1%和67.2 %。对应增发摊薄后EPS 分别为0.40 元、0.72 元和1.20 元。 估值和投资建议：公司正处于管理改善后业绩高成长期，属于可比白酒上市公司中的市值洼地，用40X12PE/25X13PE 计算出的相对估值结果为8.8-30.1 元，用绝对估值FCFF 法计算出公司价值为31.85 元。