中国人寿：底部确认坚定，央企气场彰显

　　中国人寿在保险行业底部确立、逐步转好趋势中最具反弹动力，公司基本面已至拐点，政策红利也最为明显，是我们在保险板块的首推品种。

　　我们认为保险行业基本面的底部已经确立：1.通胀已经开始回落，保费收入增长压力将逐步缓解，今年较低的基数有利于明年保费增速的回升;2.针对银行理财产品的一列新规约束，使得渠道与之重合的银保产品的竞争压力有所释放，这或许有助于渠道成本的下降和利润率提升;11 月以来股票和债券市场均出现明显的反弹，四季度投资收益回升有助于保险公司环比业绩增长，而同时准备金折现率反转也将在四季度发挥正面的作用。因而我们认为保险行业基本面已经进入缓慢但是较为明确的好转趋势当中，上市公司中我们最为看好中国人寿，因其底部确认最为明显，也最为坚定。

　　增员情况将在四季度好转。我们调研了解到，由于去年开始实施公司的新基本法，考核力度加强导致人员脱落率提升，上半年中国人寿代理人人数下降，不过到三季度末已经持平，我们预计基本法实施一年之后，公司明年开始在个险渠道将受益于增员和产能提升带来的双重增长动力。