大盘或二次探底 控制仓位兑现获利

　　稳增长政策仍需继续

　　中国证券报：汇丰制造业采购经理指数初值连续两个月回升，10月为三个月高点49.1。四季度经济是否有望企稳回升?稳增长政策会否继续?

　　屈宏斌：结合日前公布的9月月度经济数据来看，10月汇丰制造业PMI初值显示制造业活动延续了回暖态势，新订单回升，去库存近尾声。前期出台的包括流动性支持、基建投资加速以及财政支出扩大等一系列政策措施效果逐渐显现，国内需求回暖，企业信心回升。

　　新订单指数反弹、汇丰制造业PMI中采购价格指数回升也意味着消费物价指数(CPI)和工业生产者价格指数(PPI)已近底部，近期水泥和钢材价格受基建及房地产投资企稳加速拉动有所回升。预计四季度价格指数可能温和上升。尽管如此，产出缺口仍然为负、食品价格相对平稳决定了通胀压力温和可控。外部需求疲弱持续、就业市场走软意味着目前主要的政策风险仍然是稳增长的可持续性。

　　受圣诞订单、美国经济企稳拉动，新出口订单指数收缩幅度减小。但出口形势仍难言乐观：欧洲经济收缩仍在持续，美国财政悬崖临近。秋季广交会国外买家较春季减少也显示外需疲软的状况短期内难有明显改观。

　　前瞻地看，要保持经济企稳回升的态势得以持续，稳增长政策仍需继续。财政支出力度仍应继续加大。货币政策亦应致力于保持目前相对宽松的流动性条件。

　　1999点或再受考验

　　中国证券报：1999点以来反弹，先有央企与汇金连续增持的利好刺激，后有经济短周期见底预期的驱动。1999点是否才是真正的钻石底?

　　俞杰：2012年股市震荡回落，继续保持重心下移的熊市格局，根本原因主要有两个，一个是实体经济面临前所未有的转型困境，一个是股市重融资轻投资的制度缺陷日益突出。而股市整体重心下移的时候，每当上述两方面因素出现暂时好转，股市就有阶段性反弹机会。

　　目前经济数据显示实体经济开始止跌企稳，可以说从基本面上看今年最差的阶段已经过去了。不过，由于基本面好转很可能只是短周期的一种反弹，股市的熊市周期还没有结束，只要熊市不结束，熊市不言底，1999点只能说是一个阶段的底部，从乐观角度看，只能说长期看中国经济有走出低谷的希望，那么1999点之下的下跌空间并不大。

　　张益：虽然近期公布的相关经济数据有好转迹象，但从分项来看，制造业新订单等数据出现萎缩减速，经济运行的隐忧依然存在。从盘面上看，量能水平无法有效放大，也意味着增量资金涌入不够，市场的资金面没有根本性改观，如果只是指标股轮番护盘的话，久盘必跌的风险比较大。因此，大盘后期还有二次探底风险，1999点还有再度考验的可能。

　　中国证券报：从三季度数据尤其是9月主要指标来看，经济增速趋于稳定并继续出现积极变化，这些数据提振了市场信心。哪些行业将率先复苏?后市周期股能否上演绝地反击?其中较为看好的是什么?

　　俞杰：从目前公布的经济数据来看，实体经济增速下滑的趋势开始刹车，但首先，经济增速的企稳反弹很可能是短周期的，长期来看，经济增速比过去十年肯定要下一个台阶。其次，未来的经济增长面临转型，换句话说，过去靠投资扩大产能、压低要素价格促进出口拉动GDP增长的模式已经不可持续，未来经济增长中投资和出口的贡献将下降，因此，周期性行业的黄金十年已经结束，长期来看周期性个股很难出现超额收益。短期来看周期性个股的超额收益就是超跌反弹机会，行业复苏只是反弹借口。单从行业上看，周期性行业短期景气度相对比较好的是建筑建材等行业，但是反弹的比较好的反而可能是景气度还不明显的钢铁、交通运输等行业。

　　张益：拉动经济的三驾马车中，投资对经济运行影响非常大，近期基建项目悄然启动，上游行业的钢材库存连续下降，铁矿石库存创下了年内新低，煤炭方面陕西也出现了供需趋于平衡的现象，同时，近期随着欧美量化宽松政策实施，热钱开始涌入新兴经济体，近期人民币外汇占款也出现快速回升，这将推高有色等资源品价格。

　　中国证券报：近期，人民币汇率节节攀升并创汇改以来新高，人民币升值也推高了相关资产价格的估值，房地产股因此大幅上涨。地产股能否回到7月高点?

　　俞杰：地产行业今年面临的环境是政策面严厉的行政干预已经到了瓶颈，而地方政府为稳增长或明或暗采取措施释放刚需导致地产销售回暖，因此房地产股上半年反弹明显超出大盘，虽然年中地产股出现补跌，但目前来看上证指数还在年初低点位置徘徊，地产指数还是高出年初低点近10%。从历史经验看，在熊市当中如果基本面没有超预期的推动，上半年的强势板块下半年很难再出现超额收益，因此地产股下半年回到7月高点的概率不大。

　　控制仓位兑现获利

　　中国证券报：近期如何操作?看好哪些品种?

　　俞杰：如果把这次反弹和上半年的阶段性反弹进行对比，从政策面看，上半年的利好政策比较多，如经济政策方面强调稳增长、股市政策方面对新股发行上市规则进行一系列修订等，而现在主要是一些短期的政策利好。从基本面看，上半年的经济增速要比现在高，但形势比现在差，综合来看，这次反弹级别想超过上半年比较难。

　　上半年反弹行情有两波，第一波7周，第二波5周，而这次反弹第一波应该是受政策利好驱动，目前政策效应的支撑作用正在减弱，短期已出现调整，总体来看比上半年第一波时间要短。接下来经济企稳反弹有望带动市场再反弹一波，第二波应该也比上半年弱，估计也就持续3周左右。

　　从操作策略上看，短期应该控制仓位兑现，当大盘再度回落，跌破2100点是下一个战术性买入机会。从品种选择上看，短期大盘调整，前期反弹比较多的如券商等板块应该减持，前期没有反弹的超跌品种如航运等板块有交易性机会，但在大盘调整时，三季报业绩增速稳定的消费类品种可以考虑逢低建仓。

　　张益：大盘如果跌破2085点箱底，则短期形态趋坏，抛压会骤增;如果能守住2085点进行震荡或向上突破，则主要关注个股轮动的机会，捕捉滞涨股的补涨波段机会，可重点关注几个品种：一是天然气相关板块，近期页岩气概念股走势惹眼，但从成本看天然气优势更为明显，而且各地在加速天然气价格改革，这使天然气摆脱价格管制打开了一条口子，天然气相关上市公司将明显受益;二是教育传媒板块，这一板块在这轮行情中表现较弱，而十二五规划显示这一行业发展空间巨大，支持央企并购做大这条主线，使教育传媒板块有补涨的潜力，可重点关注。