短期继续探底 反弹暂难出现

　　大盘上周击穿2132点所谓“钻石底”，按照传统不破不立的说法，理应在新低之后展开技术反弹，然而大盘依然像一只失效的弹簧，即使已经被大幅压缩，依然没有能够积聚足够的反弹能量，持续阴跌成为一种常态。政策已经频频释放利好信号，市场依然毫不领情。压制已久的做多力量何时爆发?笔者认为，短期来看市场仍以持续探底为主，不排除考验2000点的可能，较大力度的反弹暂时依然难以出现。

　　首先，政策频频释放利好信号，然而历史顽疾依然存在，投资者信心持续低迷。从周末的消息看，继续保持做多氛围。7月27日，中国证监会向社会公布《关于实施〈合格境外机构投资者境内证券投资管理办法〉有关问题的规定》，该《规定》本着“放松管制，加强监管”的指导思想，降低了QFII资格要求，简化审批程序，放宽QFII开立证券账户、投资范围和持股比例限制，进一步完善监管制度。该《规定》表明管理层继续加大力度引入中长期战略投资者，增加股市资金供给。不仅如此，随着市场创出年内新低，推出平准基金以及暂停新股发行的呼声日益高涨。笔者认为，中国股市缺乏足够吸引力，在人民币贬值预期增强背景下，QFII入市速度将会放缓。至于暂停新股发行、推出平准基金，目前依然存在较大分歧，出台可能性微乎其微。从资金供求关系看，依然呈现资金持续净流出，新股IPO、大小非、大小限解禁、上市公司再融资等多条管道抽水仍会令市场不断失血。如果资金供求依然严重失衡，任何反弹都是无源之水，缺乏持续性。

　　第二，经济复苏信号依然脆弱，稳增长政策受到多重制约难以发力。1-6月份全国规模以上工业企业利润增速连续第五个月出现负增长，但降幅有所收窄，显示经济企稳回升态势渐明。另外，汇丰7月PMI初值为49.5%，较6月显著上升。虽然该指数在传统淡季出现回升表明经济有好转趋势，但是持续性依然受到市场质疑。在稳增长措施方面，继续呈现自上而下、多方位开花的格局。国务院总理温家宝25日主持召开国务院常务会议，决定扩大营业税改征增值税试点范围，研究部署进一步实施促进中部地区崛起战略，加强和改进最低生活保障工作。各省市也围绕保增长展开各项措施，推动经济回升。然而受到四次降准、两次降息影响，房地产市场出现了强劲复苏迹象，国务院督查组出动检查房地产调控措施落实情况。如果房地产市场再次遭遇政策调控，无疑令经济复苏难度加大。总体上看，房地产温和复苏是各方都愿意看到的结果，但是目前房价的反弹无疑让政策放松受到制约，期待中的货币放松步伐将会放缓。

　　第三，结构性行情显示市道偏弱，抱团取暖终有曲终人散之际，新的动力引擎尚未找到。二季度以来，以有色金属、煤炭为代表的强周期板块大幅下挫，而白酒、医药等板块逆势走强，结构性分化特征明显。尤其以茅台、片仔癀为代表的消费类个股甚至创出历史新高，成为熊市中的一抹亮色。然而，随着经济持续下行，购买力下降最终也会传导至消费品，茅台酒价格已经先于股价大幅跳水，抱团取暖预计也将结束。下半年如果实现反弹，需要新的动力引擎牵引，目前来看，无论是金改概念还是战略新兴产业，都不足以引领市场全面反弹。市场仍然期待“十八大”召开后的政策，目前已经实施的稳增长政策难以驱动市场展开强有力反弹。

　　展望后市，国内A股市场显著弱于全球股市，表明并非单纯的经济因素使然，制度缺陷才是A股下跌的致命杀手。在A股下跌倒逼政策变革的过程中，投资者无疑要承受变革的成本，悲观预计股价下跌到产业资本不愿发行新股可能才是市场化调控的底线。因此建议投资者继续保持谨慎观望，等待政策的变化。

　　在投资策略上，防范强势品种补跌与寻找超跌股反弹同样重要。白酒、医药等强势股补跌将会持续，投资者应该果断出局;在超跌的强周期品种中，地产、券商、煤炭投资者可以密切关注，等待左侧交易的机会。