29公司IPO被否真相揭开 病因具有警示意义

　　近期，证监会网站披露新一批百余家公司的IPO审核反馈文件，29家公司的IPO被否真相由此浮出水面。值得关注的是，服装、民爆、燃气等行业均有2家以上企业IPO铩羽，其被否背后折射出行业的共性困局及监管思路的微妙变化。

　　据记者统计，证监会本次披露的IPO批复文件共有108份，所涉公司的IPO上会时间从今年4月至11月初，其中29家公司IPO申请未获放行。

　　产能消化“牵绊”服装企业

　　今年以来，服装企业IPO集体受挫成为一个显著的现象。据统计，今年以来，A股市场共有13家服装企业IPO上会，闯关成功的有7家，过会率约54%。

　　本次披露的“不予核准”反馈文件中，集结了淑女屋、福建诺奇、维格娜丝、利步瑞、山东舒朗5家公司，可从中找寻服装企业IPO折戟的共性答案。

　　自称受欢迎程度超越LV而备受热议的淑女屋，IPO被否的真实原因是产能消化疑虑。据反馈文件，淑女屋募投项目中195万件服装家纺生产项目预计建设期为两年，达产后自主产能共365万件，自主产能满足率为52.09%，产能消化以直营店为主。另外，322家直营店募投项目建设期为两年，每年建设161个销售终端，同期公司计划自主扩展180家店铺，两年后建成的新增店铺占比63%。而从报告期平均单店销售收入看，新开店铺第一年与其他店铺相比有较大的差距，第二年才达到其他店铺的70%到90%。因此，新开店铺在1—2年内是否能达到预期销售水平而消化新增产能，以及自主扩展的180家店铺是否可以如期建成存在不确定性。

　　与之相似，福建诺奇、维格娜丝、山东舒朗的募投项目均包含门店扩张计划。由于店铺从开业到盈利需要一定周期，发审委对3家公司大举扩张后的持续盈利能力存疑。

　　以出口为主的上海利步瑞的被否情形则有所不同。报告期内，公司对美国、欧盟的销售收入逐年大幅下滑，合计销售收入比重由2008年的59.54%下降到2010年的20.54%;对日本的销售比重则大幅上升，由2008年的19.38%上升到2010年的64.35%，且对单一客户日本丸红的销售比重由2008年的9.56%快速上升到2010年的63.79%。同时，公司主营业务毛利率及销售净利率显著高于同行业水平，发审委认为招股书对合理性的解释不够充分。

　　民爆、燃气齐陷“独立性”困扰

　　此外，根据本次披露文件材料，民爆、燃气行业各有2家公司被否，原因具有高度的一致性。

　　根据陕西红旗民爆的申报材料，榆林正泰系国有控股企业，为公司第一大客户，报告期内销售占比分别为56.27%、48%、51.4%和54.5%。