单日200亿资金出逃 钱途迷茫难令市场无忧

   8月10日，A股市场遭遇重创，沪综指失守2600点关口，创下7月2日2319点反弹以来的最大单日跌幅。当日沪深两市资金净流出逾200亿元，大量资金出逃可能为大盘近期走势蒙上阴影。 

   多因素导致股指大跌 

   沪深两市10日早盘一度窄幅震荡，然而随着期指主力合约11时过后开始的快速跳水，现货市场主要股指随即快速单边下挫。沪综指接连跌破5日、10日均线，尾盘失守2600点，2.89%的跌幅也创下了自7月2日反弹以来的最大跌幅。 

   个股普遍下跌，10日只有93只股票上涨，下跌股票多达1473只。不过，从数据上看，主要股指的回调幅度仍然存在着差异，沪深300指数跌幅为2.93%，而中小板综[6032.30 -3.40%]指下跌了3.40%，创业板指[993.99 -3.71%]数跌幅更是高达3.71%。显然，前期表现抢眼的中小盘股成为下跌的“重灾区”。 

   从行业表现来看，申万23个一级行业指数全线下跌。其中，电子元器件行业指数跌幅最大，为4.25%，化工和轻工制造行业指数均下跌了3.9%。而估值水平较低的黑色金属、金融服务行业回调幅度小于大盘，分别只有1%和2.29%。 

   大盘为何突然快速下行？市场人士分析，首先，7月经济数据即将公布，由于近期生活资料和生产资料价格纷纷上涨，市场预计CPI可能达到年内峰值；其次，光大银行8月10日网上申购，按照申银万国[3.10 -2.52%]证券研究报告预测，网上申购资金约3675亿元，分流了市场部分资金；第三，由于近期大盘连续反弹，获利盘的抛售加剧了市场波动。此外，受银信理财资产今明两年全部转入表内消息影响，银行股全线走低。 

   资金流出呈现连续性 

   由于沪深股市遭受重挫，主力资金纷纷出逃。根据益盟操盘手数据统计，沪市10日净流出资金107亿元，深市净流出资金95.46亿元，金额合计达到了202.46亿元。 
   
   在众多行业板块中，房地产、电子元器件和银行行业资金流出情况尤为突出。房地产行业净流出金额最多，达到了17.38亿元，电子元器件和银行行业资金净流出金额分别达到12.48亿元和11.40亿元。船舶制造、生物制药则是周二仅有的两个资金净流入行业，金额分别为6025万元和302万元。 

   超过200亿元的资金出逃让A股市场很受伤，这是否会意味着2319点以来的反弹行情就此结束呢？ 

   反弹行情的延续显然需要资金的推动，在7月19日到7月30日的10个交易日中，7个交易日为资金净流入，沪深两市净流入金额为221.33亿元。而8月以来的7个交易日中，5个交易日的资金呈现净流出状态，沪深两市净流出金额合计达到了430.32亿元。从数据上看，进入8月以来，主力资金的态度趋于谨慎，股市的不断失血加剧了市场波动，这也就解释了为什么上周大盘频繁出现尾盘异动。 

   此外，近期融资融券市场交易出现了显著变化。8月5日到9日，单日融资买入额从2.47亿元下滑至1.95亿元，单日融券卖出量则从15.35万股增加至21.61万股。 

   无论是近期资金的大幅流出还是融资融券的数据变化，均显示A股市场的空头氛围越发浓重，反弹走势或将出现变数，前期涨幅较大的中小盘股和热点板块会面临较大的回调压力。 

   -机构观点 

   中信证券[12.47 -4.15%]：市场仍将震荡上行 

   中信证券认为，市场仍将震荡上行，四季度上证指数[2595.27 -2.89%]运行至3000点以上。市场见底反转大概分为三个过程，即政策调控，经济数据回落导致市场下跌；政策预期改变引发市场估值修复；经济数据见底，预期转好推动市场进一步上涨。 

   中信证券认为，随着经济数据见底，市场在确定拐点的过程中或有震荡，但对市场周期而言，更重要的是市场拐点的判断。2300点是最悲观情况下的拐点，其后在经济数据落地的过程中大多只为扰动，操作中应该采取调整即加仓的策略。 

   这一轮反弹在经历了普涨性的估值修复后，也进一步拉开了结构性差距，未来经济数据明朗推动预期改善将继续支撑结构性的估值修复行情。市场在经历了一轮普遍的上涨后，可能会通过寻找补涨的估值洼地和热点的主题行情来支撑，中信证券推荐四大主题，即农产品[17.13 -4.14%]价格持续上涨主题、灾后重建兴修水利主题、亚非拉城镇化打开出口新局面主题和“金九银十”长假消费主题，以及目前估值仍然较低、预期持续改善的银行、房地产、保险等行业。 

   长江证券[11.79 -4.92%]：估值修复行情不具持续性 

   长江证券认为，以估值修复带动的行情并不具备很强的持续性。预期的错位所带来的冲击性行情必然要接受现实的检验。检验的过程是一个各方干扰因素逐步明朗的过程，更是一个错位预期重归理性的阶段。经济数据逐步出炉很可能是这个预期修复阶段的开始。 

   长江证券认为，对于短期市场运行而言，越往上行，空间也越来越窄。在配置上坚持低估值方向和库存调整方向，建议超配去库存领先的化工和交运设备。对于前期表现突出的所谓通胀受益股，长江证券认为并不具备持续性，后期建议逐步规避。 

   银河证券：反弹进入结构分化阶段 

   银河证券认为，市场反弹已从第一阶段的估值修复转入第二阶段的结构分化。以地产为代表的周期类行业是本轮反弹的先锋，目前已显露疲态，“大消费”板块则表现抢眼，重组题材股票非常活跃。 

   本周公布的国民经济运行数据将延续市场对国内经济“前高后低”的判断，但CPI的高企又会制约货币政策放松的空间，房地产调控近期不会放松，因此地产、银行等周期性行业经过估值修复后，由于缺乏政策面和基本面支撑开始显露疲态，而消费类行业投资机会比较突出。 

   国联证券：反弹高位在2700-2800点之间 

   国联证券认为，短期内反弹还有延续的可能，本轮指数反弹高位将在2700-2800点之间。但中国经济面临的调结构压力仍超乎市场预期，目前市场仍属超跌反弹，中期A股市场表现不容乐观。 

   本周将公布7月经济数据，可能进一步验证通胀抬头、经济增速下滑的预期。但由于反弹的大趋势尚未结束，控制仓位，高抛低吸的策略在本周内仍将有效。反弹末期应关注前期反弹中尚未明显表现的行业板块和个股。 

   浙商证券：反弹趋势将延续 

   浙商证券认为，本周将公布7月的宏观经济数据，个别与市场预期差距较大的数据可能加剧市场的短期波动。浙商证券认为，市场将延续近期的反弹趋势，社保、保险等机构可能会继续加仓，可能会带动部分低仓位基金大幅加仓。建议关注部分估值较低、近期涨幅较小的大盘蓝筹股，以及央企和上海本地股中的重组概念股。

   农行短期“破发”可能性不大 
农业银行[2.69 -1.10%]股价8月10日盘中再度触碰到发行价2.68元。考虑到农业银行对金融板块走势短期风向标的作用，以及金融板块在大盘指数中所占权重较大，分析人士认为，农业银行能否稳守发行价，将对短期市场产生重要影响。 

   “2.68”防线再受考验 

   在经历了多个交易日的震荡上扬后，沪深股市8月10日出现调整。伴随市场调整，上市不久的大盘股农业银行重新吸引投资者眼球，原因是该股盘中再度触碰到2.68元的发行价；农行在上市后一直被视为市场运行的短期风向标。现在风向标明显走弱，令投资者产生大盘或将调头向下的担忧。 

   作为上证综指的第三大权重股，农业银行上市后确实对市场情绪发挥了显著的影响。在今年7月15日上市后，农行一度表现低迷，股价长期在发行价附近徘徊，令投资者担忧该股存在破发可能，这种忧虑情绪也导致大盘在农行上市后的两个交易日颇为低迷。但从7月19日开始，农行股价逐渐走强，并带动A股市场中的金融板块企稳反弹。统计显示，在7月19日至7月29日，申万金融服务指数[871.68 -3.61%]上涨6.61%。金融板块上涨给反弹行情注入了较大的稳定性预期，可以发现，沪深大盘正是自7月19日开始反弹，并一度走出逼空行情。 

   分析人士认为，作为一只新上市的大盘银行股，农业银行至少在市场情绪上将对银行板块乃至金融板块产生明显影响，而金融板块作为市场中权重最大的群体，其表现对整体市场的影响不言而喻。 

   目前“破发”可能性较小 

   那么，农业银行短期破发进而拖累金融板块以及整体市场的概率有多大呢？分析人士认为，短期来看，农行“破发”的可能性不大，这意味着该股短期拖累市场的可能性较小。 

   首先，银行股整体估值已处历史底部。统计显示，目前银行板块2010年市盈率为9.40倍。中信证券[12.47 -4.15%]分析师指出，历史数据显示，境内银行股PE水平在10倍以下的情形仅发生在2008年9月-2009年1月，当时的宏观经济背景是经济增速探底、政策相对宽松、银行业绩高位回落。而目前看，政策以及监管环境趋暖，融资平台贷款拨备计提政策好于预期，银行股业绩也可能强于此前市场的悲观预期，这些因素很可能导致银行股估值中枢上移至15倍PE。由此看，银行股估值继续大幅下行的空间较小，这意味着，即便农行破发，银行股出现深幅调整进而拖累大盘也是小概率事件。同时，银行股整体下行预期的弱化也会增强农业银行发行价的支撑力度。 

   其次，相对于其他大型银行股，农业银行具备估值优势。统计显示，目前农业银行的市净率为1.79倍，而同为国有大型银行，工商银行[4.17 -1.65%]和建设银行[4.77 -1.65%]的市净率分别为2.10倍和2.05倍。相对更低的估值水平无疑能增强农行股价短期运行的稳定性。 

   第三，农行H股行使“绿鞋”带来积极影响。农行H股7月29日在港交所公告，公司接到联席全球协调人通知，其决定全额行使超额配售权。对此，国元证券[12.70 -4.22%]分析师表示，“绿鞋”机制的设计初衷是为了保持公司股价上市后的平稳，农行H股提前行使“绿鞋”，说明有关方面对未来股价平稳运行的一种看好。此外，也有分析人士指出，本周末农行A股的“绿鞋”机制就将到期，从利益最大化角度出发，行使“绿鞋”仍是A股主承销商的最优选择，而“绿鞋”机制行使的前提是农行A股不能“破发”。 

   当然，农行并非市场走势的决定因素，如果未来市场进一步低迷，农行短期内，特别是在绿鞋机制到期后出现“破发”的风险仍然存在，投资者或许可以将其作为判断本轮反弹行情是否已经结束的标志之一。

   期市回调 农产品[17.13 -4.14%]相对抗跌 

   国内商品期货市场8月10日整体回调，有色金属跌幅显著，农产品亦强势不再，并拖累相关股票显著下跌。分析人士指出，美元自底部连续两日反弹形成压制，而中国宏观经济数据公布在即，资金趋于谨慎，离场迹象较为明显。 

   值得注意的是，因“小麦风暴”引发的本轮农产品涨势逐步趋缓。玉米、小麦等10日盘中较为抗跌，豆类、白糖则出现回落，虽然油脂期货继续高位运行，且豆油1005合约增仓明显，但盘中宽幅波动，显示多空分歧依然较大。 

   农产品相对抗跌 

   盘面看，金融属性较强的商品期货品种跌幅居前：铜、铝和锌期货主力合约跌幅均在1%以上，能源化工次之，农产品整体趋弱，但棉花、早籼稻和强麦等勉强维持涨势。 

   从相关股票走势看，申万化工行业指数下跌3.90%、有色金属指数[1170.89 -2.59%]下跌3.27%、农林牧渔指数下跌3.04%。值得注意的是，农林牧渔指数在10日上午领跌大盘，但在下午大盘快速下跌时，农林牧渔指数表现出一定的“抗跌性”，在23个行业指数中，跌幅位列第八位，并不是跌幅居前的行业指数。 

   分析人士认为，仅从国内农产品供需角度看，自然灾害引发的农产品价格上涨很难持续。今年我国夏粮总产量为1.23亿吨，与去年相比出现小幅减产，而冬小麦产量并无异常。产品价格是否具备中期上涨空间，可能成为未来农业股走势强弱的分界线。 

   9日涨停的大连豆油期货10日依然表现突出。截至收盘，该品种主力1105合约日成交量高达1960104手，持仓量激增56978手至482558手。豆油远月合约持续大幅增仓，表明多空分歧巨大。乐观者认为，马来西亚棕榈油期货创下15个月新高，且国内食用油需求旺季来临，豆油仍有上涨空间；但也有观点认为，近期农产品暴涨主要因小麦而起，但农产品之间通过比价关系来调整分配，因此比价不会偏离均值太远，否则将导致种植面积发生大幅调整。 

   警惕高位回调风险 

   分析人士认为，对于近期商品市场和股市而言，应警惕高位回调带来的风险。 

   多位业内人士表示，受农产品涨价因素影响，7月CPI或达全年顶峰，同比增幅或达3.5%左右。这意味着市场可能已经表现出了轻微通胀，因此增加了政策调控预期。从10日商品市场特别是有色金属品种来看，资金的谨慎心态尤为明显。而从7月进出口数据来看，进出口环比均呈下降态势，或反映出国内需求有所减弱，这是10日股市、期市下跌的原因之一。 

   而美元指数自6月7日见顶88.7点之后持续回落，至8月6日最低至80.08点，但此后连续两日反弹至81之上。由于大宗商品基本上都以美元来标价，美元指数反弹无疑带来一定压力。 

   此外，“小麦风暴”引发的资金炒作热潮或告一段落。从当前全球小麦的整体供应格局来看，虽然东欧及西亚部分地区小麦出现减产，但全球小麦供需格局仍保持均衡；国内小麦供应也相对充足。有数据显示，国内小麦连续7年实现稳定增产，且调控政策也在不断加强，在外盘率先拉开调整序幕的情况下，国内麦价下行风险增大。