新股申购——联建光电(300269)国内全彩LED 显示屏应用的领航者

　　核心观点

　　询价结论：

　　我们预计公司11-13 年每股收益为0.82 元、1.06 元和1.46 元。对应11 年合理市盈率在19~24 倍左右，建议询价区间为15.58~19.68 元。

　　主要依据：

　　1、公司是国内中高端LED 全彩显示屏应用行业的领军者之一，能够为客户提供包括方案设计、产品制造、工程服务、技术支持和产品租赁在内的“产品+服务”的系统解决方案。公司拥有行业内最大规模的生产线、自动化程度最高、检测设备最为先进齐全。随着高、精、尖设备的不断投入和惠州新生产基地的启用，产能的不断释放将带来公司业绩逐步增长。

　　2、公司在户外高端 LED 广告媒体应用领域优势明显，是国内承建单一屏体超过1,000 平米以上超大尺寸 LED 显示产品数量最多的厂商，占有率达62.5%。同时，公司的产品也广泛应用于舞台演艺、政企宣传等领域，并在这些细分市场建立了较为突出的竞争优势。

　　3、公司高度重视产品研发和技术创新，建立了完善的技术储备和研发体系，拥有 93 名专职研发人员，积累了多项国内外领先的核心技术。同时公司不断加大对直销模式的投入，发展了一系列稳定的大客户，如凤凰传媒、中国电信传媒等。

　　4、LED 显示应用范围非常广泛，市场容量巨大。据行业协会预测，至2013 年，全球LED 显示应用市场规模将达到137.68 亿美元，其中全彩显示应用产品的市场规模将增加到64.12 亿美元，2011-2013 年的复合增长率达30%。国内LED 显示应用市场到2013 年将达到241 亿元左右，其中全彩市场将保持30%左右的增速，至2013 年达到187.93亿元，规模占比进一步得到提升。LED 照明市场也将逐渐打开，据Strategies Unlimited 预测，2012 年LED 照明市场将突破 50 亿美元，相当于 2008 到 2012 年 28%的复合年均增长率。

　　5、募投项目将重点发展中高端LED 全彩显示应用产品，并适当发展LED 广告灯箱照明和面板等LED 照明应用产品，同时加大技术研发，保持公司的技术优势。公司在整合现有资源基础上，不断丰富产品线，解决产能瓶颈问题。公司目前利用自有资金先行投入部分建设，未来随着项目进一步开展，将带来公司更快的成长。

　　风险提示：应收账款快速增长的风险、LED 行业竞争加剧的风险