新股申购——高盟新材（300200）:聚氨酯胶黏剂行业龙头 新兴领域应用提升公司价值

摘要:

　　公司是国内聚氨酯胶黏剂行业龙头：公司主营产品为复合聚氨酯胶粘剂，是胶粘剂行业中的高分子新型材料，因其优异的性能而成为增长速度最快的胶粘剂产品之一，近年来其应用领域仍在不断扩大。

　　复合聚氨酯增长率达20%：在未来几年，我国各类胶粘剂的需求量预计每年将以高于7%的速度增长，届时我国胶粘剂产量将居世界第一位，销售额居世界第二位。受益于胶粘剂行业快速、稳定的发展，复合聚氨酯胶粘剂近十年来得到迅速地发展，平均年销售额增长率高达20%，是增长速度最快的胶粘剂产品之一。

　　立足传统市场，进军新兴领域：2009 年之前，公司生产的主要产品为塑料软包装用复合聚氨酯胶粘剂;2009 年至今，公司逐步进入了印刷、交通运输、安全防护、家用电器、建筑材料等新兴领域，小规模生产高铁用聚氨酯胶粘剂、油墨粘结料、反光材料复合用胶粘剂、复膜铁专用胶。

　　公司产品在新兴领域的应用：高铁用聚氨酯胶粘剂是高速铁路建设不可或缺的应用材料，市场容量大。油墨粘结料应用在印刷领域，是复合聚氨酯油墨的生产原料。公司是国内少数拥有生产高铁系列胶粘剂产品及无苯无酮油墨粘结料的企业之一。

　　公司核心竞争优势体现在：1、研发实力优势;2、服务导向型营销模式优势。

　　募投项目巩固公司龙头地位：本次IPO 所募集资金将主要用于年产2.2 万吨复合聚氨酯胶粘剂建设项目及企业技改中心建设，IPO 项目完成将使公司产能得到大幅提升，研发能力将得到显著增强，进一步巩固发行人的行业龙头地位。

　　盈利预测及合理价值区间：我们预计公司2011 至2012 年的收入分别为5.07 亿元、7.61 亿元，净利润分别为0.73 亿元、1.26 亿元，对应的摊薄后每股收益分别为0.69元、1.18 元。参考相关公司估值，我们认为公司的合理估值区间是2011 年30 到33 倍PE，对应的价格20.6 元至22.7 元。

风险提示：

　　公司原材料价格大幅上涨;

　　公司新兴领域市场开拓风险。