新股发行认沽权证是保护投资的重要举措

　　12月7日，中国证券报披露：上交所正在研究创新新股发行方式，在新股发行时发行认沽权证，投资者可在三年后行权，以此保证投资者的利益。如果这一举措能够推出，这不仅能疏IPO80家拥塞的“堰塞湖”，而且还能有效降低新股“三高”发行，真正起到保护投资的作用。

　几年前笔者就撰文呼吁， 新股发行改革可参照美国、英国，德国、意大利等成熟资本市场，在新股发行时同时发行认沽权证。所谓新股认沽权证，就是发行人在发行新股时，同时发行与新股份额相同的权证，新股发行价就是认沽权证的行权价。一旦新股三年后跌破发行价，投资者就可以凭借持有的认沽权证以发行价格向发行人行权并以发行价赎回现金。 新股发行时发行认沽权证有什么好处：

　首先，让制假造假和劣质公司会望而却步。在新股发行时发行认沽权证，就意味上市公司新股发行的时候，大股东每股送一张期限为3年的认沽权证， 认沽价格为发行价格。上市后既可以行权，同时权证也可以交易。 也即是说。股票上市三年后，公司股票跌破发行价格，投资者到期行权，大股东必按发行价格买回去。这样一来，制假造假和劣质公司三年后业绩必然变脸，股价也必然跌破发行价，怎么圈的钱，你就得怎么吐出来，用那句俗语来讲：出来混是必须还的。制假造假和劣质公司明知要还，他们还敢来上市骗钱吗?今后只有业绩成长有保障，不怕跌破发行价有价值的公司才敢理直气壮的来上市。

　　其次，可以有效抑制“三高”发行。目前中国股市的新股发行乱相横生，寻租、插队随处可见，国企、央企等特权企业经常插队进入绿色通道融资圈钱，严重践踏市场化规则，新股发行价格长期被主承销商和机构操控。由于“直投+保荐”的利益驱动，保荐机构为做高发行价，千方百计地制造新股“三高”发行。 如果在发行新股的时候，同时发行认沽权证，这样既可以约束保荐人与发行人合理定价，也可以一定约束参与询价的机构哄抬股价的行为;从而保护了中小投资者利益。因为新股发行价越高，股票破发的可能性就越大。而一旦破发，投资者就可以按发行价向上市公司行权股份，如此一来，公司多圈的资金就要无条件吐出来了。比如发行市盈率很高发行价高达90元的华锐风电(601558,)，而今跌到了5元以下，如果有认沽权证，公司现在要贴几十元来给投资者行权，除了破产，别无选择，哪家公司还愿意“三高”发行呢?

　再次，可以将保护投资者的口号落实到实处。今年发行的355只创业板公司中，竟然有222家公司股价处于“跌破发行价”状态。其中更有36只，较发行价下跌幅度超过50%。以前在新股发行没有新股认沽权证的情况下，新股“三高”发行带来的破发，所有损失都得投资者自己买者自负，如果发行了新股认沽权证，那么，新股破发的损失就要由发行人来承担，投资者通过认沽权证行权可以得到补偿，这无疑是对投资者被动亏损的最好保护。

　　综上所述，为落实新股发行体制的改革，新股发行认沽权证，这种保护投资的举措，既可行且有效，应尽早尽快推出。