退居二线的英雄——欧洲央行与欧债危机

　　长期以来，作为抗争在危机第一线的重要角色，欧洲央行(ECB)与欧债危机始终保持着千丝万缕的联系。尽管一些举措早已超出了央行的传统政策范畴，欧洲央行还是一度坚持着欧债危机灰烬中的跋涉……

　　谁也不能否认欧洲央行“非常规货币政策”对缓解欧债局势的重大疗效，但是，在短暂地恢复央行证券市场计划(SMP)和两次长期再融资操作(LTRO)后，欧洲央行似乎已经退居二线。

　　央行货币政策转向常规化

　　在最近一次的欧洲央行政策会议中，该央行将影响整个欧元区的基准利率由1.00%下调至0.75%，为有史以来的最低水平。行长德拉基承诺称，欧洲央行将在职权范围内采取一切必要措施改善局势。

　　欧洲央行管理委员会委员克诺特(Klaas Knot)亦表示，“如果欧元区经济持续恶化使得需要进一步降息以应对，那么没有什么能够阻挡欧洲央行将基准利率调降至0.75%之下。”

　　但市场对此的反响似乎并不如预期般强烈。究其原因可能有二：降息成效存疑、货币政策转向常规化。

　　降息恐给欧元区市场造成动荡

　　许多分析师认为，欧洲央行的货币政策通常不会产生“震慑效应”，但上周的意外降息，同时存款利率降至零点却正在给市场带来震荡。

　　野村证券(Nomura Securities)策略师Guy Mandy称，调降存款利率的主要影响在于增加银行对其他形式高质量、短期资产的需求。这或将推升这样形式资产的价格，如两年期德国国债，从而降低其收益率。目前，两年期德债收益率已经进入负收益率范围。

　　Mandy并表示，存款利率的调降也给金融体系造成了严重的扰乱风险，如该利率长期维持该水平，货币市场为银行提供融资的能力将受到限制。

　　SMP计划：连续18周的离场观望

　　2011年8月12日当周，欧洲央行在保持连续19周的“场外观望”模式后，为帮助维持意西债市稳定性而重新出手干预。然而，这一久违的证券市场计划执行不过数个月，似乎又开始面临终结迹象。

　　报告显示，欧洲央行在7月12日当周继续保持离场观望模式，为22周来第21周购债规模为零，并为连续第18周未进行购债操作。

　　虽然市场不止一次地听到德拉基的承诺：欧洲央行的非常规政策工具依然“健在”，但很显然这与是否实施之没有必然联系。而在欧盟峰会计划采用欧洲稳定机制(ESM)进行二级市场购债操作后，欧洲央行又添了一条离场观望的理由。

　　欧洲央行管委克诺特上周五表示，再次干预欧元区二级债市的必要性日渐升高，但他希望采取行动的是欧元区救援基金，而非欧洲央行。