15.88亿担保圈阻A股融资 太极集团发6.9亿中票解渴

　　受阻于“直接融资”的太极集团(600129)(600129.SH)，祭出了曲线融资的法宝。

　　2011年12月6日，太极集团公告称，公司拟向中国银行间市场交易商协会注册总金额不超过6.9亿元的中期票据，光大银行(601818)(601818.SH)将作为主承销商，组建承销团承销本次中期票据。

　　资本市场的第一反应是，对于手握12.45亿元重金的太极集团而言，发行中票可以调节其长短期负债结构。

　　不过，暂停的土地回购方案与挥之不去的卖壳绯闻，则让重庆资本界人士倾向于另一种理解：通过中票进一步充裕现金，将让太极集团在未来的售地、卖壳过程中拥有更大腾挪空间。

　　“一切请以公司公告为准!”2011年12月7日下午4点，太极集团董秘蔡建军以“正在开会”为由婉拒评价上述言论。

　　取道6.9亿中票

　　“打通A股市场的直接融资渠道，这是太极集团最近几年的工作重点。”一位在重庆券商人士说。

　　由于太极系三驾马车太极集团、桐君阁(000591.SZ)和西南药业(600666)(600666.SH)存在着互相担保以及重复担保，这使上述三家上市公司多年来一直未能在A股进行直接融资。

　　在这一背景下，太极集团只有取道发行中期票据。

　　本报记者注意到，《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》要求发行额度不超过净资产的40%，根据太极集团2011年三季度末时17.88亿元净资产推算，6.9亿的发行额度实际上已接近中票发行的规模上限。

　　重庆资本市场人士认为，太极集团中票发行的时间点，应在2011年年报披露之后。

　　“我估计银行在等太极集团2011年年报，届时看到一份盈利的数据，中票才可能顺利发售。”上述重庆券商人士说道。

　　公开资料显示，太极集团的债务结构“短多长少”。截至2011年9月末，太极集团的短期借款高达22.13亿元，而长期借款只有5.59亿元，通过发行6.9亿元为期3年的中票，有望将短期借款下降为15.23亿元，长期借款相应增加至12.49亿元。

　　暂停的土地回购

　　事实上，在抛出6.9亿元中期票据之前，太极集团曾在11月28日—11月30日因“政府拟回购土地”停牌，紧接着在12月1日复牌称“条件暂不成熟中止”。

　　本报记者获悉，涪陵区政府拟回购的土地为太极集团旗下全资子公司重庆涪陵制药厂有限公司旗下的1086亩土地，土地回购价在100万/亩左右，交易金额将超过10亿元。

　　“虽然上市公司承诺三个月内不谋划，但涪陵区政府斥巨资回购土地仅是时间问题。”上述重庆资本界人士说。他的依据在于，重庆涪陵制药厂旗下1086亩土地位于涪陵主城区，并已于2010年在涪陵区李渡工业园区征地建设新厂房，按重庆“退城进园”总体思路，当地政府出面对原有土地收储势在必行。

　　在太极集团之前，重庆辖区内已先后有中国嘉陵(600877)(600877.SH)、重庆钢铁(601005.SH)、西南合成(000788)(000788.SZ)等一大批企业在“退城进园”的思路下进行厂房搬迁，无一例外的是，政府均出面回购了旧厂房所在的土地。

　　事实上，一旦土地回购完成，对太极集团的积极意义显而易见。

　　鉴于上述1086亩土地在2009年末的账面价值约为6.87亿元，摊销年限为30-50年，可推算政府回购土地一旦成行，太极集团可以拿到10亿元以上的现金，一次性带来3亿元以上的净利润，同时每年还至少节省1300万元的土地折旧费用。

　　卖壳绯闻屡屡来袭

　　树欲静，而风不止。

　　正当资本市场将目光聚焦在土地回购上面时，桐君阁则再一次因“卖壳绯闻”于11月30日-12月1日临时停牌。

　　最近几年，太极集团、西南药业、桐君阁一直饱受绯闻困扰。交易所数据显示，仅从2009年以来，太极集团就3次发布卖壳澄清公告，而桐君阁、西南药业澄清卖壳传闻的次数分别为3次、2次。

　　“市场上对太极集团一直有强烈的卖壳预期。”重庆券商人士说，无论是重庆当地政府还是监管部门，一直督促太极集团尽快恢复直接融资功能，但太极集团要恢复再融资有一个前提，那就是需要巨额资金去解决担保问题，因此卖壳传闻一直不绝于耳。

　　公开资料显示，截至2011年12月初，太极集团对外担保总额为11.28亿元，而西南药业、桐君阁在2011年6月末对外担保的余额分别为2.01亿元、2.60亿元。

　　与之相应的是，太极集团目前持有的桐君阁、西南药业股权市值分别为7亿元、8亿元。

　　“太极集团解决担保问题的资金从何而来，目前看有两个选择，一是售地，二是卖壳，只要做成任何一件事，将彻底解决担保问题，整个太极系的资金链将迅速盘活，通过资本市场进行直接融资的功能也将得到恢复。”重庆券商人士说。