作空中国概念股系列报道之三——暗度陈仓

　　8月6日标普降低美国主权信用评级，令全球金融市场几近崩盘走势。然而，截止8月11日，从年内最高点，道指最大跌幅仅15%，上综指、恒指最大跌幅已逾20%，H股最大跌幅近30%。这自然受到了2011年作空中国概念股的影响。为什么中国A股、港股总是代人受过?为什么美债危机、欧债危机与作空中国概念股同时发生在2011年?它们三者有无内在联系?在全球全球金融市场几近崩盘之时，谁是最大的受益者?和讯网连线中国宏观经济学会秘书长王建、空军指挥学院教授乔良少将、北京交通大学经济管理学院黎友焕(博客,微博)教授等一流专家，推出作空中国概念股系列报道之三——暗度陈仓

　　1. 栈道之宽：从作空中国概念股到作空全球?

　　三十六计中：“明修栈道，暗度陈仓”这一计，是指从正面迷惑敌人，用来掩盖自己从侧翼进行突然袭击。那么，作空中国概念股，暗度什么陈仓?

　　如果仅仅是作空中国概念股，那么A股当为暗度陈仓之首选。但2011年，被作空的不仅是中国概念股，到了8月6日标普把美国降级，上周金融市场几乎全线崩盘。

　　现在的问题是，谁是金融市场几乎全线崩盘中被暗度的陈仓，谁是当今热钱疯狂避险最大的受益者?

　　北方交通大学经济管理学院黎友焕教授8月12日在接受和讯网访谈时表示：美国债务危机自已解决不了，必须转嫁。否则长期而言最终走向美元崩溃。现在的问题是，美国下一步如何转嫁债务危机?

　　黎友焕教授认为，卖债不能大量卖，否则市场承受不了。且卖债存在时间差，债务上限政策空间小。因此，卖债只能减轻暂时压力，解决不了中期问题。可见，美联储推QE3印钱自己买国债不可避免。

　　但是，如何让QE3的效果最大化是个大问题。QE1、QE2对美国经济复苏效果不明显，是因为钱流到新兴市场金融市场去了，并未流入美国实体经济。

　　为了避免QE3重蹈覆辙，从美国利益出发，QE3出台应当在什么背景下出场?如果全球投资环境恶化、金融市场一片狼藉，国际资本才会一江春水向东流，流向美国?

　　黎友焕教授表示，QE3出台的条件已大体成熟。

　　一方面，中国经济面临不确定风险。国际评级机构给中国扣上四顶帽子(地方融资平台、通货膨胀、房地产泡沫、产能过剩)，对于解决这些问题，中国政策运作空间不大。至于应对QE3，央行外管局想阻止热钱大举流入，阻止不了，想阻止热钱大举流出，同样阻止不了。中国若放松货币政策，资产泡沫风险很大。

　　一方面，借欧债危机把欧洲变成最烂的苹果，希腊国债被降到垃圾级与违约级，西班牙、意大利、法国也面临降级风险。美国借欧债危机忽松忽紧，让欧元上窜下跳，折腾欧洲，加大欧洲经济复苏不确定性。为了把全球经济拖下水，又玩美债危机，带来全球衰退恐慌。金融市场几乎全线崩盘。只有美国国债逆势大涨。

　　为什么道指15天跌了16%，而美元美国国债受追捧?中国宏观经济学会秘书长王建认为，这是欧美金融机构为了应对又一轮全球清偿危机而短期抛售金融资产买回美元，这与08年危机时极其相似。但比08年金融危机更严重。因为，美元崩盘将不可避免，美元崩盘可能在2012-2013年。

　　王建进一步指出， 美国经济复苏的问题从短中期而言是缺乏资金。筹措资金主要是发债、印钞两条路。导致美元崩盘不可避免的主要因素是，美国将不得不实行OE3甚至QE4。因为美国国债上限虽然提了2万亿，但是，谁来买单是大问题。如果，标普降级导致美国国债销售困难，那么美联储不得不借新一轮QE印钞来买美国国债。

　　但乔良少将则向和讯网表示，大可不必为美国担忧。美国的两手战略：水涨船高与水落石出，使其总是处于最有利的态势。所谓水涨船高，是指全球经济好时，美国坐收其利，所谓水落石出，是指全球经济不好时，美国就利用战争戓金融战争，把别人搞得更差，向世人显示还是美国好。

　　谈及美元长期弱势，乔良少将指出，美元长期弱势是为其量化宽松政策服务的。一般而言，货币这个东西最好就是均衡的，升上去有坏处，跌下去也有坏处，只有稳定是最好的。但是为什么美元和其他货币不一样?因为美元是全球流通的货币，它强或弱都能找到好的一面。强势，美国的购买力强;弱势，适合美国出口。对美元的信心主要不取决于它强势还是弱势，而取决于它是不是世界上唯一的，或者最重要的结算货币。但是而其他的货币，过强和过弱都会有问题。比如人民币非国际化货币，人民币升值，既不利于中国出口，也不能增强其国际购买力。，

　　2.陈仓之大：确保美国每年净输入7000亿美元?

　　美国外交关系委员会经济部的主任斯泰尔认为，由于美国经常项目逆差达到了占GDP6.6%这一个巨额数字，为了维持这一巨额数字，美国每天必须净输入大约20亿美元，也就是每年要净输入7000亿美元，能否实现此目标，取决于美国与国际资本的博弈。

　　美国转嫁债务危机的基本逻辑，让市场认为美国国债是流动性最好、最安全的投资品。当然，前提是，其一，金融市场其他品种都不安全。其二，全球投资环境都不安全。无论中国等新兴市场，还是欧美发达国家。其三，美元及美国国债稳中走强。这样热钱，无论地区避险、行业避险都不成，只有美国国债可以避险。为了两年2万亿美元的美国国债顺利卖出，一定要把美国国债打造成好苹果，至少是烂苹果中的好苹果。

　　据黎友焕教授介绍，对地下钱庄监测表明，尽管近期人民币不断创汇改新高，但8月标普降级引发美债危机以来，来中国内地热钱只有少量增加，无大进也无大出。热钱并未出现他预期中的情况------热钱象以往遇到危机那样马上大量来中国内地避险。这表明热钱处于观望状态。

　　那么，热钱在等待什么?黎友焕教授进一步分析热钱的两大担忧。

　　热钱担忧之一，对美国乃及全球坠入衰退的担忧，一旦全球坠入衰退，靠什么避险?热钱不知所措。避险，分为地区避险、行业避险。

　　从行业避险来看，以前避险买大宗商品、黄金，现在大宗商品、黄金高高在上，谁敢买? 尤其是，全球经济复苏不确定的今天。

　　从地区避险来看，以前避险来中国。但现在房地产调控越来越紧，限购从一线城市发展到三线城市，除了A股来个回光返照似乎别无选择。

　　热钱担忧二，美国态度不明朗。QE3箭在弦上不得不发，但何时出手?有何配套措施出台?仍不确定。

　　如果无配套措施，QE3会与QE1、QE2相似，吹大包括中国在内的新兴市场资产泡沫，那么中国内地的热钱自然不必匆匆撤离。

　　如果有配套措施，比如7月美国国会讨论大幅减税吸引跨国公司利润回流美国的问题。可引发海外资本大举回流美国，美元大幅反弹，那么，热钱就撤。

　　谈及减税影响，中国宏观经济学会秘书长王建指出，这不是头一回。上次减税恰在08年金融危机时，结果美国海外资本仅回流3000亿美元，估计这次减税回流6000亿美元。占美国国6万亿美元海外资本的10%。但较之于美国经济复苏对资本的需求相距甚远。OE3在所难免。

　　其实，QE3有无配套措施，取决于美国能否熬得住。美国目前最紧迫最重要的目标是，借QE3放水把别人弄得更糟，还是借QE3先救一把自已。

　　在2003年王建、乔良等合著的《新战国时代》一书中提出，美国人用打仗的方式改变全球的投资环境和全球的投资流向的观点。

　　其实，美国人不仅用打仗的方式，而且更多的用危机的方式改变投资环境和资本流向。显然，包括A股在内的整个资本市场乃至金融市场，今天都在美债危机、欧债危机的阴影笼罩之下。

　　不管这是一场金融战争还是一场新的金融危机，那么谁是输家谁是赢家，抑或是没有赢家的博弈?