新股申购——冠昊生物（300238）技术优势明显的再生型医用植入器械龙头

投资要点

　　1.公司是一家专业从事再生医学材料及再生型医用植入器械研发、生产及销售的高科技企业。公司技术优势明显，应用分子设计学方法，开发出一系列原创技术，包括环氧组织固定技术，多方位除抗原技术，蛋白大分子力学改性技术，以及可征集生长因子及干细胞、诱导组织再生的组织诱导技术。

　　2.公司的主营业务收入来自生物型硬脑(脊)膜补片、胸普外科修补膜和无菌生物护创膜的销售。2010 年生物型硬脑(脊)膜补片销售收入占营业收入的比重为86.95%。胸普外科修补膜和无菌生物护创膜的营业收入占比分别是4.56%、8.49%。

　　3.公司营业收入迅速增长，2010 年、2009 年营业收入为10262 万元、6557 万元，2010 年、2009 年度公司的营业收入分别较上年同期增长了56.50%、86.32%;毛利率维持在很高的水平，近3 年毛利率一直维持在90%以上，净利润保持高速增长，公司2010 年净利润为3234 万元，较2009 年度增长124.33%,2009年较2008 年度增长103.20%。

　　4.胸普外科修补膜和无菌生物护创膜是未来公司发展的亮点，公司的快速增长有赖于两者的市场开拓。

　　5.募集资金全部用于公司主营业务相关的项目及主营业务发展所需的营运资金。投资项目有再生型医用植入器械国家工程实验室、无菌生物护创膜的产能扩建、营销网络建设项目。

　　6.预计公司2011、2012 年的营业收入分别为14367 万元、19395 万元，净利润分别为4788 万元、7052 万元，每股收益分别为0.78 元、1.16 元，给予目标价17.94-21.84 元，对应2011 年市盈率为23-28 倍。

　　风险提示：目前营业收入依赖单一产品。