产业链拓展架构初成，协同效应进入释放期

　　预期公司今明年收入3.8/6.8亿、净利润1.1/1.6亿(EPS 0.6/0.85元)，对应PE 34x/24x，若整合已明确的两项少数股权，业绩可增厚12%;明年PE可降至21x。2013年外延并购仍贡献主要增长，但协同效应开始体现。

　　公司质地：

　　立足优势数据处理与解释业务，并购多家优质企业有效延伸产业链。公司为技术领先的地震数据处理与解释商，上市后通过现金/换股购得多家优质企业股权：油藏开发裂缝研究领先的博达瑞恒(同行)、国内测井车龙头新赛浦/全球领先压力计厂商Spartek(设备)、紧跟国际领先钻固完井技术的西油联合(油气服务)，形成了软件+硬件+油服的三大业务线。

　　清晰的成长路径三部曲：并购一业务协同一优势软硬件产品与较完整一体化油气服务并重与互相依托及带动，目前处于业务协同初期，长期可塑性突出。公司目前处于业务协同初期，短期看，数据处理与解释业务上公司与博达瑞恒技术/客户的互补、数据处理解释服务与西油联合钻固完井服务客户的互补已经开始率先体现协同效应：中期看，新赛浦/Spartek设备与西油联合油服之间的协同效应有望随后体现：长期看，通过已有并购，公司已形成数据处理软件/测井车/压力计三类优势产品和数据处理解释/钻固完井两类优势服务业务，未来若进一步顺势切入测井服务，即可形成优势软硬件产品与较完整一体化油气勘探开发服务并重并互为依托及带动的业务架构，从而可类比于国际领先油服公司。

　　成长动力：

　　已有股权并购带来较大业绩增长，整合剩余少数股权将进一步增厚业绩。博达瑞恒/新赛浦/西油联合201 1年净利率分别45%/20%/39%，质地优良，当前业务态势都处于上升期;分别于今年2Q/今年4Q/明年初并表，仅按业绩承诺底线，预计上述并购驱动2012～13年60%/65%营收增长和38%/66%净利润增长，是增长主要驱动力。公司未来进一步整合博达瑞恒/西油联合剩余少数股权将额外增厚备考EPS12%(未纳入模型)。

　　预期数据处理与解释业务今明年内生增速约20%。国内油气勘探需求向好，公司作为高端数据处理与解释领先企业，自有物探业务面临众多成长机遇，新疆子公司成立将继续带动塔里木及其他西北地区软件销售及服务的增长，非洲及南美市场的拓展将稳定公司的海外业务，预期今明年实现20%的营收内生增速(不考虑博达瑞恒并表影响)。