今年，高风险债券发行者纷纷忙着开发香港迅速发展的人民币债券市场。如今这股风潮已经减缓，因为投资者们意识到，并非每一个与不断升值的人民币相关的交易都能成为好投资。
自一年前中国放宽货币政策并出台旨在鼓励境外使用人民币的措施以来，离岸人民币计价债券(被称为点心债券)市场吸引了各类发行者。对中国的银行和政府机构、外国金融机构和跨国公司等高级别借贷者来说，发行这种债券的成本可低至0.4%，这得益于全球投资者对与升值货币相关的资产的强劲需求。
从今年年初开始，不具有信用评级或评级低于投资级的公司也涌入这个市场。根据汇丰控股有限公司(HSBC Holdings PLC)估算，在总额为1380亿元人民币(213亿美元)的未偿还点心债券中，“次级投资等级质量”的债券约占14%。五个月前，这种高风险债券在离岸人民币债券市场几乎不存在。
但在近几周，据银行家和分析师说，高收益点心债券的销售几乎暂停，特别是几家在香港和北美上市的较小中国公司受到欺诈指控牵连后。
这种转变表明，一个一度被全球投资者押注人民币的欲望所主导的市场正日臻成熟。人民币在过去一年兑美元升值了约5%，预计还会继续升值。
汇丰驻香港策略师Becky Liu说，高收益债券发行的违约风险是实实在在的，它的崛起意味着，对点心债券的投资不能再被纯粹地看作相当于投资人民币升值;信用因素必须开始起作用。
今年早些时候，这种投机等级的人民币债券的需求太大，以至于许多债券发行未获评级就进入了市场。在今年近20笔高收益债券发行中，只有一笔具有信用评级：路劲基建有限公司(Road King Infrastructure Ltd.)销售的债券，这是一家在香港上市的内地收费公路运营商，2月出售了人民币13亿元的债权，标准普尔(Standard & Poor's)和穆迪投资者服务(Moody's Investors Service)对其的评级分别为BB和Ba3。标准普尔的BB+或更低以及穆迪的Ba1或更低评级都被视作投机等级或“垃圾级”。
据分析师说，路劲的债券收益率为6%，这在点心债券市场属最高之列，但依然低于在内地或以美元借贷的成本。
面对人民币计价证券旺盛的需求，十几家资产管理公司在近几月组建了基金购买点心债券。例如瑞士银行(UBS AG)已经为两只基金筹集了相当于9亿美元的资金来投资人民币计价资产。其中一只基金主要购买高等级点心债券，另一只的目标是中国内地A股市场以及高收益点心债券。