截至3月19日，剔除金融类上市公司后，沪深两市638家已披露2010年年报的公司合计实现营业收入39702.24亿元，同比增长37.9%;合计实现归属母公司股东的净利润为3114.25亿元，同比增长52.9%。不过，638家公司去年经营活动产生的现金流量净额为4422.53亿元，同比增幅仅为1.1%，增速远低于同期营业收入与净利润的增速。据数据统计，2010年度，638家公司中共有322家的经营性现金流净额同比出现下滑，占比超过50%。
若剔除中国石油这一大权重的现金充沛型企业，其余637家去年的经营性现金流净额同比下降27.1%。业内人士指出，经营性现金流净额反映的是企业所能支配的现金量，从已公布年报的这些公司看，2010年多数上市公司的经营性现金流出现下滑态势，这表明其业绩“含金量”并不理想。
支出增速加快应收账款上升
据数据统计，2010年度，638家公司中共有322家的经营性现金流净额同比出现下滑，占比超过50%。而降幅最大的10家公司中8家为房地产公司。
业内人士指出，去年，多数上市公司经营活动产生的现金流量净额下降，主要受两方面因素的影响，一是现金支出增速明显加快;二是应收账款同比增加。
统计显示，638家上市公司2010年销售商品和提供劳务收到的现金总额约41967.7亿元，相比2009年增加11135.77亿元。而2010年用于购买商品和接受劳务支付的现金总额为38890.66亿元，相比2009年增加11440.94亿元，略高于销售收入增长。
更值得关注的是，2010年638家公司销售收入同比平均增幅为36.1%，而现金流出同比的平均增幅高达41.7%。这表明，2010年638家上市公司现金支出的增速要明显高于现金收入，且销售收入与现金支出的增长幅度在不同行业的上市公司之间呈现明显分化。
其中，房地产板块再次成为收入与支出严重失衡的典型。2010年，中弘地产实现销售收入近34亿元，同比增长超过5倍;但其现金支出达到22.75亿元，同比增长23倍，其中主要为土地购置支出。
另外，通胀的持续升温也给上市公司的现金支出带来明显影响。一方面煤炭、有色金属等大宗商品价格的上涨，致使广大下游企业成本居高不下;另一方面用工荒带来的劳动力成本增加，也给企业现金流造成了直接影响。
火电企业九龙电力2010年的经营性现金流净额为-4.83亿元，而2009年公司经营性现金流净额超过12亿元。数据显示，公司去年的销售收入为38.17亿元，增长11%，而现金支出达40亿元，同比增长超过122%。
另外，应收账款的增加也让相关上市公司的经营性现金流出现下滑。统计显示，2010年末，638家公司的应收账款合计为2738.85亿元，同比增长31.5%;其他应收款合计为749.18亿元，同比增长48.7%。应收账款和其他应收款占到同期营收收入的8.8%。
徐工机械2010年的经营性现金流净额同比下降27.04亿元;同期，该公司的应收账款大幅增加。截至去年末，公司应收账款高达38.97亿元，同比增加20.2亿元，增幅达113%。应收账款占同期营业收入的比重超过15%。
扩张步伐提速投融资趋活跃
2010年，宏观经济总体向好，上市公司扩张的步伐也有所加快，从现金流量表所反映出的投融资活动趋于活跃。
据统计，去年638家公司投资活动产生的现金流量净额为-5445.97亿元，比2009年减少了1059.8亿元。同期，638家公司筹资活动产生的现金流量净额为2266.51亿元，比2009年增加549.93亿元，增幅达32%。
一位会计专家指出，投资使现金流出，筹资使现金流入。如果投资活动产生的现金流量净额下降，意味着投资支出的增加;而筹资活动产生的现金流量净额代表当期的净融资额。2010年，投资净额减少而筹资净额增加，表明上市公司的投融资行为比2009年要活跃。
在上市公司的投资活动中，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金及取得子公司及其他营业单位支付的现金是支出的大项。
据统计，2010年，638家公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金合计为4919.37亿元，同比增长13%;取得子公司及其他营业单位支付的现金净额合计225.52亿元，同比增长72.5%。两项现金支出占投资性现金流净额的95%。
在筹资活动中，上市公司直接融资的比例明显上升。据统计，2010年，638家公司吸收投资收到的现金合计为1811.53亿元，同比增加97%，占同期筹资活动产生的现金流量净额的比重达79.9%;而2009年，这一比重为53.6%。
市场人士介绍，2010年，我国资本市场新股发行量创新高，上市公司再融资也风生水起，带动了相关公司直接融资总额和比例的提升。638家公司中，TCL集团去年的直接融资额最高，公司吸收投资收到的现金达到90.42亿元，同比增长4.8倍;由此，公司去年筹资活动产生的现金流量净额达133.7亿元，同比增长3.2倍。
资金链面临挑战
尽管不少开发商2010年交出了亮丽的业绩答卷，不过隐藏在业绩增长背后的资金链问题仍不可小觑。数据显示，截至3月20日，已公布年报的42家上市房企经营性现金流量净值仅为-513.26亿元，较2009年同期的249.10亿元大幅下降了306.05%。42家房企中，有29家公司的经营性现金流量净值较2009年同期出现下降，占比近七成。
29家房企现金流下滑
数据显示，已披露年报的42家房企中，有29家公司的经营性现金流量净值较2009年同期出现下降，占比近七成。从年报来看，开发商对于楼市的投资并没有放缓，新开工面积仍然保持在较高水平，因此在一定程度上影响了上市房企的经营性现金流表现。
大型房地产商2010年的经营性现金流量净值普遍出现了下滑的态势。其中，保利地产2010年经营性现金流量净值仅为-223.7亿元，同比大幅下降了1854.06%。公司对此表示，2010年房地产项目投入增长较多是导致经营性现金流下降的主要原因。此外，万科、首开股份、华侨城A等大型房地产企业的经营性现金流同比下降都在70亿元以上。
万科在年报中直言，未来一段时期，行业资金面紧缩将成为大势所趋，这意味着企业必须加强资金管理，更为重视财务安全。另一方面，企业也需要提升现有资源的使用效率，强化内生增长能力。
值得注意的是，房企现金流情况在年内出现了较大波动。2010年一季度，上述42家房企的经营性现金流量净值仅为-355.83亿元，到了二季度回升到-259.47亿元，而三季度和四季度分别为64.37亿元和37.66亿元。随着调控政策逐步落实，加快资金周转已经成为各个开发商的经营宗旨。
虽然资金面临层层压力，但2010年开发商的投资和开工热情没有被调控政策所“熄灭”。全国的房地产开发投资额和新房开工面积都在继续保持较快增长，全年房地产开发投资额增长33.2%，房屋新开工面积增长40.7%，新开工增速达到近十年来最高值。
资金链受到挑战
银行房地产贷款收紧、二级市场涉房再融资被阻，再加上加息导致资金成本增加，开发商的资金链受到了各种挑战。2010年房地产开发企业资金来源中，国内贷款的比例由2009年的19.8%下降为17.3%。多个城市出台的商品房预售款监管方案，也对预售款的使用进行限制。
数据显示，2010年以来两市有34家房地产上市公司公布了增发预案，计划募资金额超过760亿元。不过到目前为止，尚无一例成功实施。其中，已有7家停止实施、1家未获通过，其余的有21家获得股东大会通过、2家董事会预案、3家证监会通过。金地集团、保利地产等房企仍在等待资本市场资金阀门重新开放。
国泰君安研究人士指出，从目前资金情况看，如果地产公司不忙于购买土地和新开工项目，则破产风险较小。因此，短期虽然一些企业资金面已经恶化，但没有很大的破产压力。要等到年底时真正的压力才会出现，房企大面积的降价销售有可能出现在下半年。
尽管已公布的上市公司年报显示，2010年A股上市公司业绩呈现大幅增长的态势，但在业绩增长的背后，经营性现金流净额的下滑也揭示了部分公司所面临的竞争非常激烈。
行业竞争加剧
在一些业绩非常好的公司中，我们也从现金流量中发现行业竞争日益加剧。
徐工机械去年每股收益3.11元，在已公布年报的A股公司中名列前茅;2010年，徐工机械实现营业收入252.13亿元，同比增长21.81%;归属股东的净利润为29.26亿元，同比增长68.04%。
但在靓丽的年报数据背后，我们发现机械行业，特别是汽车起重机行业的竞争越来越激烈。徐工机械的年报数据显示，公司2010年实现经营性现金流净额为4.76亿元，比上年同期的31.8亿元大幅度减少94.59%。特别是在第四季度经营性现金流净额为-14.8亿元。
对照公司其他财务数据，徐工机械2010年应收账款同比增加了27亿元。同时，公司存货也增加了22亿元。
分析人士指出，徐工机械为国内起重机行业的龙头企业，市场占有份额超过50%;但是近年来，中联重科和三一重工等公司对徐工机械发起了强有力的挑战。年报显示，徐工机械的起重机械产品去年销售141.78亿元，同比仅增长12%。公司应收账款大幅度增加应该与行业竞争加剧、公司改变营销策略应对有关。
靠政府补贴盈利
有10多家创业板公司的经营性现金流净额为负数，这些公司的存货和应收账款较年初都出现了较大幅度的增长。
东方日升去年净利润为2.75亿元，但公司经营性现金流净额为-5.3亿元，每股经营性现金流为-3.03元。细读该公司年报发现，东方日升去年年底的存货达到3.35亿元，比年初的1.61亿元增加了1倍。
大禹节水去年净利润为2928.93万元，但公司经营性现金流净额为-5584.89万元。年报显示，公司的2010年底的应收账款为1.27亿元，比年初的6160万元增加1倍。此外，公司的存货为1.63亿元，比年初的1.07亿元增加5000余万元。
另外，有多家ST公司的归属上市公司股东的净利润为正，但公司经营活动产生的现金流净额为负数。部分公司本身经营业务已经陷入停滞，但依靠地方政府或者大股东的救济得以实现盈利。
*ST金化去年实现净利润11.02亿元，但扣除非经常性损益的净利润亏损1.3亿元。公司经营活动产生的现金流量净额为-4.09亿元。年报显示，2010年度，公司控股股东冀中能源股份有限公司向公司提供资金支持13.58亿元。另外，公司还受到政府补贴1.65亿元。
已披露年报的公司中，不论是主板、中小板还是创业板，总体上看经营性现金流净额均出现下滑，其中创业板公司同比下降幅度最大，且经营性现金流出现下滑的公司占比也最大。创业板公司融资活动获得了大量的现金流入并用于投资和经营活动，尤其是经营规模的扩大带来经营性现金流出大幅度增加，是导致其经营性现金流出现下滑的主要因素。
主板上市公司整体经营性现金流变化不大，不过，不同行业之间的经营性现金流状况分化严重，行业景气带来有色金属行业经营性现金流大幅增长，而房地产业上市公司经营现金流恶化明显。
近六成创业板公司现金流下滑
根据数据统计，已经披露年报的54家创业板公司2010年实现归属于母公司股东的净利润合计51.58亿元，比2009年的36.6亿元增长了40.8%。但同时，这些公司2010年的经营性现金净流入为19.2亿元，同比下滑了32.9%。其中经营性现金流为负的公司有14家，占比26.4%;经营性现金流出现下滑的公司有31家，占比达到58.5%。创业板公司的业绩增长明显少了些“含金量”。
近两年创业板公司IPO较多，筹资活动带来了较多的现金流入。数据显示，54家公司2010年筹资活动产生的现金流量净额达到317.1亿元。这些资金不仅支持了创业板公司的投资和经营扩大。2010年，上述公司投资活动产生的现金流量净额为-58.5亿元，投资活动流出的现金达到63.6亿元。
而公司经营活动规模的扩大也带来了经营性现金流出增加，这也成为导致创业板公司经营性现金流出现下滑的主要原因。根据统计数据，上述54家创业板公司2010年经营活动现金流出同比增长53%，而经营活动现金流入仅增加了39.5%。
创业板公司中经营性现金流下滑幅度最大的是东方日升，公司经营活动产生的现金流量净额为-5.3亿元，比2009年的1.6亿元减少了432.68%。其中，公司经营活动现金流出为31亿元，同比增加了387.14%。公司在年报中表示，主要原因是预付材料采购款增加。
主板公司经营性现金流分化明显
中小板公司经营性现金流也下滑了两成，流出合计增长38.7%，而流入合计为32.2%。而主板公司经营性现金流变化并不大，同比仅下降3.9%，只有6.6%的公司经营性现金流出现下降。
不过，不同行业的主板上市公司之间经营性现金流分化比较严重。经营活动产生的现金流净额增幅超过的一倍的行业为有色金属、家用电器和黑色金属，其中有色金属行业增幅达到9.6倍。
从已披露的快报和业绩预告来看，受2010年金属价格大幅提升影响，有色金属板块上市公司2010年的业绩总体实现较大幅度增长，专业人士预计增幅会超过100%。已披露年报的17家有色金属上市公司中，除贵研铂业和宝钛股份2010年经营性现金流净额为负外，其它公司均为正。而中国铝业、株冶集团、东方钽业、*ST关铝等公司的经营性现金流更是从2009年的净流出大幅“转正”。