深圳前海基本法定稿 中国曼哈顿即将启航(受益股)

　　深圳前海“基本法”定稿 中国曼哈顿将启航

　　被称为深圳前海“基本法”的《深圳经济特区前海深港现代服务业合作区条例》，昨日提交深圳人大终审，有望在下周表决通过后开始施行。

　　作为国家金融创新和对外开放的试验示范窗口，前海深港现代服务业合作区(以下称“前海合作区”)的定位被视作中国的“曼哈顿”，将随着“基本法”的确定驶入开发建设快车道。中国的“曼哈顿”即将启航。

　　根据终审稿，前海合作区将以生产性服务业为重点，创新发展金融、现代物流、信息服务、科技服务及其他专业服务业;承担现代服务业体制机制创新区、现代服务业发展集聚区、香港与内地紧密合作先导区、珠三角地区产业升级引领区的功能，建设粤港现代服务业创新合作示范区。

　　前海合作区将致力打造最优的经商环境。前海合作区将建立与国际通行规则接轨的商事登记制度;减少和规范行政审批，在企业设立、经营许可、人才引进、产权登记等方面实行一站式服务;落户企业将享有免征或减征营业税、减征企业所得税等税收优惠政策。并将率先落实《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》中有关先行先试的内容。

　　终审稿更加突出了前海管理局的经济建设职能，合作区内一些行政管理职能划由辖区政府或有管理权的深圳市政府部门承担;合作区的土地利用被规定应当主要采取租赁、合作等形式，严格控制转让;此外，此前受到社会广泛关注的“深圳市人大或政府法规规章可不适用于前海”的内容，以及过渡期的安排方面的内容等被删除。

　　“前海目前正处于招商引资和开发建设任务艰巨的起步阶段，将前海管理局的职能定位为着重于经济建设，有利于其集中精力搞好体制机制创新和经济发展模式创新。”深圳市人大法制委员会副主任委员周荣生说。

　　深圳综合开发研究院常务副院长郭万达表示，“基本法”的敲定将使前海深港现代服务业合作区的推进有法律依据，有利于相关具体项目的落地及各阶段目标的实现，前海的开发建设由此提速。

　　深圳前海开发将加速 受益上市公司蓄势待发

　　编者按：自改革开放以来，制度红利一直有力地推动着中国经济快速发展，如今，在经济转型时期，中国依然陆续释放制度红利，助力各地区开拓创新，升级转型。作为改革先行者的深圳，再次走在全国前沿，继去年国务院批复原则同意《前海深港现代服务业合作区总体发展规划》后，昨日，被誉为前海“基本法”的《前海合作区条例》完成最后一审，有望在下周一表决通过后开始施行。这意味着被定位为“珠三角的曼哈顿”的前海新区将加速开发建设。在此将分析有望率先受益前海规划的相关上市公司。

　　前海“基本法”严控土地转让 深圳三类地产公司价值凸显

　　深圳前海的“基本法”昨日完成最后一审，有望在下周一的表决通过后开始施行。终审稿中明确了土地开发利用将主要采取租赁、合作等形式，严格控制土地转让。前海及其周边直接或间接拥有土地或项目储备的企业，以及有望参与前海开发建设的公司将直接受益。

　　昨日，深圳市人大常委会对《深圳经济特区前海深港现代服务业合作区条例》(以下简称“前海合作区条例”)进行了最后一审。前海合作区条例在前海立法中处于基础性地位，是前海的基本法，该条例对前海合作区相关事务的推进，尤其是当前正紧锣密鼓地进行的招商引资和开发建设具有非常重要的意义。

　　通过比较可以发现，前海合作区条例终审稿较前一稿在土地开发方面进行了较大改动。其中最引人注目的，是其加强了对合作区内土地转让的控制，前一稿中曾被允许的“土地转让”在终审稿被删除。

　　“确需采用出让方式利用土地的，应当符合市政府规定的条件，经市政府批准，并向社会公示。出让的具体条件由市政府另行制定。”深圳市人大法制委员会副主任委员周荣生表示。

　　此外，前海合作区条例前一稿中“本条例实施之日前前海合作区未出让的土地由市政府以划拨或协议方式出让给前海管理局，由前海管理局统一开发、建设、运营和管理。”也被删除。前海合作区内的土地开发，条例终审稿第十九条明确规定，只能“采用独资、合资、合作、特定项目租赁等多种形式进行”。

　　分析人士指出，这对在前海直接或间接拥有土地或项目储备的公司，将形成直接利好。

　　前海基本法的敲定将使得前海深港现代服务业合作区的推进有了法律依据，有利于相关具体项目的落地及各阶段目标的实现，前海的开发建设也有望因此提速，前海周边的房地产市场也有望受到提振。分析人士指出，当前阶段投资前海概念，可以从直接受益和间接受益两个方面来挖掘。

　　首先，在前海直接或间接拥有土地储备的上市公司。作为国家金融创新和对外开放的试验示范窗口，这个“特区中的特区”对前海合作区内的土地价值的提升不言而喻，而由于前海合作区条例对土地转让作了严格控制，且删除了未出让的土地由前海管理局统一开发、建设、运营和管理的内容，前海的土地将成为非常稀有的资源。无论是独立开发还是合作开发，在前海直接或间接拥有土地储备的上市公司都将直接受益。

　　其次，在前海周边有土地和项目及有望参与前海基础设施和土地一级开发的公司，也将因前海的辐射作用受益。这里面最受益的将是深圳的国资企业。根据深圳国资局网站资料，4月中旬深圳市政府与国资局赴前海联合调研已达成初步共识，深圳市属国资国企可积极参与前海的基础设施项目建设，如一级土地开发、项目建设等。

　　大股东坐拥前海21%土地 招商地产静待“开发令”

　　⊙上海证券报记者 彭超 ○编辑 全泽源

　　前海规划建设即将加速，招商地产有望成为大赢家，其大股东招商局旗下在前海拥有非常丰富的土地资源，招商地产或成前海开发主角。与此同时，2011年正是招商地产谋求转型、做大做强的关键时期，多重利好下其发展值得期待。

　　前海规划一直被市场视为招商地产最大的利好，虽然这仅仅是大股东旗下的资源。招商局在前海拥有3.9平方公里的保税区，占前海18平方公里土地面积的21%。但招商局在前海的港口、码头、保税区等项目多是港口、仓储和物流为主的用地。

　　不过根据政府对前海的规划，这些地有相当一部分将会改变用途，在前海规划功能敲定后，大量土地将转为商业和住宅用地。市场人士认为，招商地产将有机会进驻前海，并有望能从招商局获得在商业地产、住宅地产方面的项目，在前海开发中担任重要角色。

　　其实在4月12日的公司年度股东大会上，招商局集团总裁助理、招商地产董事长林少斌就表示，公司非常关注前海的规划进展。他表示，虽然招商地产目前在前海没有土地储备，但大股东招商局集团在前海拥有不少土地，招商地产有望在住宅地产和商业地产方面参与其中。

　　林少斌说，招商局集团对招商地产的支持也是一贯的长期的，招商局集团的住宅开发方面一直很明确，由招商地产来做商品房住宅的开发，包括蛇口工业区内的住宅都是招商地产来做，商业楼也有参与。

　　有深圳地产人士认为，招商地产参与前海项目，在外界看来是当仁不让的事情，只是具体参与形式以及大股东资产如何注入，还得根据前海规划和资本市场方面的有关政策来最终确定。

　　另外，除了前海的潜在“利好”之外，招商地产正面临转型关键期，诸多业务正处于发力阶段。

　　年报里，公司披露2011年计划新开工277万平方米，比去年实际新开工增长95%，在今年房地产面临严厉调控，各大开发商都较为保守的背景下，公司提速意图极为明确。分析认为，此前公司虽然土地储备丰富，但增长速度、市场份额一直低于预期。在招商局内部，招商地产对集体的贡献也远低于金融和交通业务的贡献，地产业务的弱势急需改变。

　　一系列外部及内部竞争的原因，促使招商地产近期发生包括组织架构调整等一系列变化。

　　首先是人事变动，2月份，招商地产原董事总经理林少斌、原副总经理贺建亚分别升任董事长、总经理，原董事长孙承铭则前往大股东招商局集团担任副总裁一职，分管地产业务。这也意味着，招商地产在集团内部实质性地升为一级公司，在集团内部地位更加重要。其次，3月份招商地产又宣布成立深圳招商商置投资有限公司，意欲加大商业地产投入，进入“住宅开发+商业开发与持有”综合服务开发模式，利用商业地产来规避宏观调控的周期波动，2011年也被称为招商地产的商业地产发力元年。

　　在谈到公司未来的规划时，林少斌表示：“公司的目标是做一流的房地产开发商，希望未来10年能够进入到一线地产商的行列，而公司今年的销售目标是200亿以上。”有地产研究员认为，从内在动力到外部环境，招商地产都进入高速扩张时期，未来业绩发展值得期待。

　　深振业A抢得前海商业地产“头啖汤”

　　⊙上海证券报记者 朱先妮 ○编辑 全泽源

　　深振业A在炙手可热的前海新区虽然项目不多，但其在售的振业国际商务中心却是前海的首座甲级写字楼，也是目前唯一布局前海商业办公的上市公司。2010年12月8日，深振业A深圳公司总经理蒋立中在振业国际商务中心开盘时就曾表示，在前海新区大背景下，振业国际商务中心率先抢滩登陆前海中心门户，可谓抢得先机。

　　在新的前海规划中，共占地14.92平方公里的前海，分为商务中心区、综合发展区、物流保税港区。据了解，未来3年内，政府将投资400亿重点打造前期启动区——商务中心片区，预示着该片区未来的商务配套和交通配套将进一步升级。与商务中心片区仅一路之隔的振业国际商务中心，将先人一步享受到未来前海经济中心发展契机和完善市政、商务、交通等配套资源。

　　据深振业A相关负责人介绍，振业国际商务中心整个综合体项目占地1.35万平方米，总建筑面积为10万平米，振业星海商业广场为振业国际商务中心裙楼商业，商业面积约3.6万㎡，涵盖购物中心、观影美食、星级酒店、休闲娱乐、甲级写字楼等;振业国际楼高184米，主楼30层，-1F-6F层为商业，7层暂定为酒店，8-30层为写字楼部分。据了解，目前振业国际加推少量珍稀单位，300平米起售，售价约为3.5万元每平米。

　　开盘之初，该项目的外资客户占比就超过20%，港客数量也比同片区楼盘高出许多。据公司知情人士透露，共3.6万平米的写字楼，目前已认购超过80%，只剩余6000平米左右。

　　今年4月，深振业A已成功签约天虹百货，入驻振业星海商业广场-1至3层，面积约20000㎡;另太平洋影城、中航健身会所等大型商家、餐饮也相继进驻。 业内相关专家就此认为，振业星海商业广场填补了前海集购物、观影、餐饮、休闲娱乐于一体的购物中心的空白，将成为深南大道上的第3大标志性商业广场。

　　值得一提的是，深振业A位于前海的商务楼盘的地理位置独特，享有“海、陆、空、铁”齐全的四维交通网络资源。据了解，该项目位于深南大道等七条主干道接驳的核心区域，几分钟便可驶入珠三角的高速公路网络，通过深圳湾口岸进入香港仅需30分钟;此外，项目周边还有40多条公交线路可到达深圳任何一个区域，四通八达的立体交通网络为进驻在振业国际商务中心客户及商业人群提供了多种便捷的方式，使他们能快速抵达珠三角及香港甚至世界的各个角落。

　　深振业A总裁李富川曾公开表示，深振业A在巩固以往成绩的基础上，正积极地试水商业地产，振业国际商务中心是深振业A首次进军商业地产的代表作，公司会通过与知名品牌的合作等方式来提升商用物业的内在价值，并将深振业A的商业地产品牌做强做大。

　　据李富川透露，目前长沙地区的商业项目也在顺利推进中，将对包括运营等在内的问题制定合理方案，平和协调好与住宅地产的发展问题。深振业A内部人士介绍，公司目前已进军广西、湖南、天津、陕西等多个地区，预计2011年销售回笼金额31亿元。据公司称，公司目前土地储备能保证未来3-4年内的开发需求。

　　成熟地块+国资背景 深物业A双重受益前海规划

　　⊙上海证券报记者 翟敏 ○编辑 全泽源

　　作为深圳国资局绝对控股的一家传统地产行业上市公司，在深圳前海规划建设“蠢蠢欲动”前夜，在前海月亮湾地区拥有6.3万平方米成熟地块的深物业A，近期受到了市场热捧。深圳私募人士接受本报记者采访时指出，该公司除了拥有地理位置不错的地块之外，其国资背景也有助于公司未来在前海新区开发热潮中争得机会与资源。

　　据悉，深圳市将于下周一表决备受关注的前海“基本法”――《深圳经济特区前海深港现代服务业合作区条例》，内容涵盖合作区开发建设、管理、营运、法制建设、社会建设等方面。如获通过，前海开发建设将从此加速。

　　长期关注前海规划进程的深圳太和资产管理公司投资总监王亮昨日向记者表示，“在深圳国资的整合背景下，深圳本地股向来不乏炒作热情;在严重缺乏热点的大市下，此前曾多次轮番炒作的前海规划被寄予厚望也在预料之中。而具体到深物业A来看，其国资背景加上前海地区的地块，是其受关注的重点所在。”

　　王亮强调：“深圳市属国企或将在参与前海的基础设施项目建设更加占有优势，如一级土地开发、项目建设等;而深物业A本身在前海拥有优质地块，而其国资背景也充满颇具优势。”

　　记者查阅深物业A历史公告，2010年7月，大股东将其在深圳前海的土地置换进上市公司，计划开发商业住宅;置入的月亮湾T102-0237号地块位于前海热点片区，规划建筑面积达63661平方米，将于2012年开发完成。

　　业内人士对于深物业A这块位于前海的地块给予高度评价。据估算，按照6.3万平方米的建筑面积计算，未来两年内，该地块给深物业A带来的销售收入将接近10亿元。

　　深物业A董事长陈玉刚在接受媒体采访时也对此地块寄予期望：“月亮湾地块位于目前炙手可热的深圳前海规划区，在国家批准的深圳前海规划方案出台后，该区域地块未来的价值空间也将更大。该土地资源置入上市公司之后，对公司未来的发展将发挥积极的推动作用。”

　　与此同时，根据此前公开报道，深圳国资局提出未来五年深圳国有资产证券化率要达到50%以上，目前这个比例不到30%，这引发了市场对深圳本地股重组和整合可能提速的憧憬;此外，即将召开的大运会也被认为是此轮深圳本地股上涨的另一催化剂。

　　从深物业A本身的业绩来看，其表现也可圈可点。根据公司公布的2011年1～6月净利润数据，同比将增长113%～152%，而收入和净利润增长的主要原因，是在售地产项目大幅增加和毛利率高所致。“从基本面观察，深物业A的动态市盈率仅6倍，无论在深圳本地股还是地产板块里面都属于估值最末端，从低估值到高估值提升的过程也是可以预见的。”王亮分析。

　　他同时提醒：“从历史炒作来看，深物业A被市场认为是龙头，股性较活，会受到游资追捧，但参与资金大多为市场热钱，其风格为快进快出，投资者也应该注意防范此类风险。”

　　而深物业A方面则对于上述多种说法显得十分低调和谨慎。深物业A董秘范维平昨日在接受本报记者电话采访过程中并不愿对此发表过多评论。他称，除了公司在前海的地块可能与此能挂上关系之外，其他或也多是概念而已。国资整合方面也未接到任何说法，对此不便发表意见。

　　前海开发将惠及中集集团深赤湾

　　⊙上海证券报记者 彭超 ○编辑 全泽源

　　深圳前海新区的开发建设，除了惠及传统地产公司外，中集集团和深赤湾两个港口码头公司也将从中受益，前者在前海拥有大片土地储备，后者则是受益于前海的物流规划。

　　根据规划，前海要发展成为深圳的曼哈顿，前海将变身为金融功能区及商业中心，其土地价值将大幅升值。中集集团在前海拥有55万平方米的土地储备(工业用地)，会参与到前海的开发。其实从1996年起，中集集团就进入地产行业，只是一直未作为核心业务来做，但前海的巨大机遇已引起公司高度重视。据悉，公司曾经考虑过与房地产企业联合开发，但寻找合适的合作伙伴比较难，目前中集集团选择了自主开发，认为只有这样才能完全把土地的价值体现出来，同时也有利于与本身业务结构融合。

　　有机构测算称，如按照2倍容积率算，建筑面积可超过100万平方米，假设能由工业用地转为商业用地，其价值将在70亿元以上。

　　另外，与中集集团近在咫尺的深赤湾，也是前海的受益者之一。

　　根据《前海深港现代服务业合作区总体发展规划》，深圳将重点发展包括现代物流在内的六大领域，深圳前海发展物流业拥有区位、交通、政策、产业等多种优势，物流业作为深圳的支柱产业，将得到空前的政策支持。

　　就在近日，深赤湾按40%的持股比例对子公司深圳招商局海运物流有限公司现金增资1.2亿元。增资完成后，海运物流公司注册资本将由目前的4亿元增加至7亿元。据悉，增资的原因是海运物流公司现有仓库面积远远不能满足需求，扩建新增仓库面积已成为海运物流经营发展的当务之急。

　　海运物流主要负责前海湾保税港区内物流园区的开发、建设与运营，主要业务有仓库业务、堆场业务。目前，海运物流已建成一至五期19.27万平方米仓库，仓库利用率维持在95%以上，在建的第六期仓库总面积6.7万平方米，投资估算2.06亿元，预计在2011年10月投入使用，预订出租率已超过80%。

　　随着外贸进出口的迅速恢复及前海规划的实质推动，未来海运物流公司仓储及物流增值业务获得极大的发展机遇与空间。

　　深圳前海条例三审稿严控土地出让

　　昨日下午，在深圳市五届人大常委会第九次会议上，被称为前海“基本法”的《深圳经济特区前海深港现代服务业合作区条例(草案修改稿)》正式公布。这是该条例第三次提请深圳市人大常委会审议，在经过分组审议后，前海“基本法”有望在下周一获得通过。

　　三审稿主要修改七处

　　证券时报记者了解到，此次公布的修改稿综合了各方意见，对诸多条款进行了修改;在土地出让方面，则明确提出“需采用出让方式利用土地的，应当符合市政府规定的条件，经市政府批准，并向社会公示。出让的具体条件由市政府另行制定。”

　　记者了解到，前海条例三审稿对之前的《草案修改建议稿》作出多处删改，主要集中于前海管理局的职能定位、理事会、监督专员、前海合作区的土地开发、社会建设、法律适用、以及过渡期安排等七方面。

　　关于前海管理局的职能定位，三审稿修正了此前“公共机构”的提法，以“法定机构”取代，提出：前海管理局具体负责前海合作区的开发建设、运营管理、招商引资、制度创新、综合协调等工作;其他行政管理职能由辖区政府或有管理权的市政府部门承担，由前海管理局负责协调。

　　同时，之前被舆论认为前海条例亮点之一的“监督专员”则被修改完善为“监督机构”。深圳市人大法制委员会认为，为使监督机构既能适应前海合作区高效统一运作的要求，又能最大限度与我国现行的体制相衔接，建议将《草案修改建议稿》中有关“监督专员”的内容修改完善为“监督机构”，监督机构由纪委、检察、公安、监察、审计等单位参与组成。监督机构可以接受纪委、检察、公安、监察、审计等单位的委托，行使相应的职权。

　　社会建设方面，三审稿建议将前海合作区有关社会建设的职能由前海管理局调整为市政府统一行使，目的是为了把前海管理局从繁琐的社会事务中解脱出来。

　　法律适用方面，此前的《草案修改建议稿》曾规定“深圳市人民代表大会常务委员会颁布的法规和深圳市人民政府颁布的行政规章，经前海合作区管理机构提出申请，并经市人大常委会或者市政府决定，可以不适用于前海合作区”。此次公布的三审稿将有关法律适用的条款依据立法法的精神予以适当调整完善，并归并整合修改为一个条文。

　　严控前海土地转让

　　在土地开发方面，深圳市人大法制委员会副主任周荣生昨日表示，有意见认为前海合作区的土地利用应当主要采取租赁、合作等形式，严格控制转让;有意见认为不仅要规定土地使用方式，还要规定土地用途的性质;也有意见认为应当明确规定土地转让的条件和比例。

　　今年3月公布的《草案修改建议稿》曾规定：“本条例实施之日前前海合作区未出让的土地由市政府以划拨或协议方式出让给前海管理局，由前海管理局统一开发、建设、运营和管理。”不过，此次公布的三审稿则将上述条款删除。深圳市人大法制委员会称，此举是为避免与国家相关法规基本原则冲突。

　　值得注意的是，三审稿还将“前海管理局对享有使用权的土地可以采取租赁、合作、抵押、转让等多种方式利用”这一条款修改为“前海合作区的土地可以采取租赁、合作、抵押等多种方式利用”。“转让”这一利用方式在三审稿中被隐去。

　　深圳市人大法制委员会表示，经综合、研究各方面意见，建议前海合作区的土地利用应当符合前海合作区总体规划和产业发展的需要，为避免滥用，要严格控制土地转让。

　　三审稿第二十二条新增规定：“确需采用出让方式利用土地的，应当符合市政府规定的条件，经市政府批准，并向社会公示。出让的具体条件由市政府另行制定。”

　　深圳前海概念受益股一览

　　公开资料显示，华联控股(000036)、深天健(000090)、深长城(000042)、深物业、招商地产(000024)、华侨城A(000069)是前海规划主要受益公司，其中，前三者因政府关系直接受益，而其中又以招商地产在前海新区土地资源最多。

　　前海未来作为深圳重点发展的片区，预计土地价值将快速上升。受益公司中，建议重点关注招商地产(000024)和中集集团(000039)。

　　四大新兴产业中已经有了较多的优秀上市公司，相关公司建议重点关注南玻、新宙邦(300037)、信立泰(002294)等。

　　深圳城市更新进程中受益的公司主要是部分拥有拟拆除重建的旧厂房、旧工业园区的公司，包括深振业A(000006)、中国宝安(000009)、深桑达A(000032)、深长城(000042)、深天健、深康佳等。

　　关注部分经营稳健，并从特区相关利好政策中实实在在受益的优秀公司，如招商地产、中集集团、南玻A(000012)、新宙邦、信立泰等。

　　考虑到前海区域及附近房地产资源的规模、价值空间和对上市公司增厚效应，招商地产(000024)、深天健(000090)、华联控股(000036)将直接受益，中粮地产(000031)、冠城大通(600067)、泛海建设(000046)、深振业也将不同程度受益。

　　受益于前海开发的绝不仅仅只是在前海拥有地块的开发商。其产生的巨大经济效能将长期惠及深圳多个行业的上市公司，如地产(万科等)、金融(招商银行(600036)等)、贸易(爱施德(002416)等)、新兴产业(顺络电子(002138)、深圳惠程(002168)等)、交运(深圳机场(000089)等)、物流零售(怡亚通(002183)、人人乐(002336)等)、酒店旅游(新都酒店(000033))等。前海开发的重要时间窗口值得高度关注。

　　区域专题策略报告:前海、深圳本地股,八月桂花香

　　研究机构：兴业证券 分析师：张忆东，聂清廉 撰写日期：2010-08-11

　　主题投资背景:距离8月26日深圳建立特区30周年还有15天。国务院可能在8月份正式批复“前海深港现代服务业合作区”发展规划的预期强烈。

　　1、“四两拨千斤”,前海合作区是引领深圳再次飞跃的发动机。深圳市政府公布的《深圳市第一批扩大内需项目》提出,三年内对前海合作区投入400亿元。

　　2、“前海”将是珠三角的“曼哈顿”。前海成为深港合作共建现代服务业的示范区,定位为深港合作先导区与机制创新区,港澳及东盟服务业和高科技产业合作的载体。前海区位优势明显,发展潜力巨大,比横琴岛吸引力更大。

　　3、前海将成为“特区中的特区”。前海深港合作将由深港两地政府组成协调领导,共同主导、统一规划,实现共同管理、共同收益,成为国际资本进入中国的“桥头堡”和最高端产业的聚集区。

　　4、深圳特区建立30周年,“前海”类股引领本地股行情八月桂花香!

　　首先,“前海效应”,拉动深圳本地地产股,甚至,激发地产股板块行情。建议关注直接、间接在“前海”有地,或参与市政建设的深圳本地股,包括招商地产、深天健、中集集团等。

　　其次,深圳本地股行情,热点多点开花,桂花香满园!除前海合作区外,还包括:

　　深圳特区范围扩大至全市范围--深圳“城市更新”概念股、深圳特区扩容概念股;

　　新兴产业的发展--深圳市发展生物、互联网、新能源等。

　　深振业A的强劲表现,再次激发资本市场对深圳国资重组的强烈憧憬;

　　2011年大运会等。

　　关注深圳“前海”相关地产股

　　研究机构：中信金通证券 分析师：韩国根，毛晓龙 撰写日期：2010-02-02

　　报告要点:

　　广东省在政府工作报告中提出今年大力推进深圳前海金融服务合作区,我们认为此举是一重要战略举措,将对深圳发展产生重要影响。受此影响,前海的地产将受市场关注,建议投资者重点关注招商地产,因其在前海拥有较多土地储备;另外,还有泛前海概念的深圳本地地产股华侨城A、深振业A、深长城。

　　据今日中国证券报报道,广东省省长黄华华在其政府工作报告中提出今年将推进广州、深圳建设区域金融中心,重点推进深圳前海金融服务合作区建设。另外,据悉对于前海开发,广东省和深圳市主要领导均高度重视,为此,中共广东省委书记汪洋曾数次前往前海实地查看调研。据了解,前海的地理位置在宝安区滨海,濒临南山区。面积约15平方公里,可开发土地约10平方公里。

　　前海开发对广东省尤其是深圳的发展意义重大,同时也将成为深港合作的重要平台,主要体现在双方共同的目标——争取建设金融中心上。目前上海及天津在建设国际金融中心方面,无论在国家政策支持还是实际行动上都远超过深圳,因此,深圳未来要争取主动权,必须联合香港的力量,而香港为避免边缘化,也需要借助深圳的支持,前海即提供了这么一个合作的平台。

　　我们认为随着“前海金融服务区”的设立渐行渐近,“前海”的地产将受到市场较多的关注;个股来看,建议投资者重点关注招商地产,因其在前海拥有较多土地储备;另外,还有泛前海概念的深圳本地地产股华侨城A、深振业A、深长城。

　　重点个股解析

　　招商地产调研报告:限价下春天来临?

　　招商地产 000024 房地产业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：鱼晋华 撰写日期：2011-06-22

　　公司截止5月底总认购金额约为67亿,其中兰溪谷约2亿(加国际公寓为约3个亿);澜园约3亿;观园约5-6亿;佛山项目合计约7亿;上海项目合计约6亿,漳州约2亿;天津约3亿;重庆江湾城约2亿。上半年实现销售均价与2010年相比基本持平,为15000元/平米左右。公司上半年推售的项目由于采取较为灵活的定价策略,去化率保持在70%-80%左右,去化效果较为理想。其中深圳今年推售的两个限价楼盘招商观园和雍景湾市场影响较大。

　　根据公司2010年年报披露,今年的销售目标为200亿,粗略测算公司半年度约可完成85亿左右的销售额。由于下半年推售的项目基本为上半年所推项目的后续批次,随着下半年推盘增加去化压力的加大以及今年各地限价政策给价格上涨带来的压制影响,我们判断公司今年销售额超预期的概率较小。

　　公司今年制定了277万的新开工计划,目前为止约完成130万,主要开工项目为深圳蛇口的金三九和金融中心二期,海上世界改造项目的住宅部分28万平米将在年底开工。

　　公司雍景湾项目6月18日开盘,作为深圳关内第一个限价销售的楼盘,开盘当天去化率为64%,细化产品去化情况来看,小户型以及单个单房产证的大面积改善型住房去化较快,但双房产证的拼合户型去化速度很慢,仅有12%。该项目剩余未推的3栋和7栋均是拼合的大面积产品,预计将在下半年进入销售,以目前的限贷及限购政策执行力度来看,该项目剩余产品的推售难度将比现有产品加大,判断下半年的去化将很难达到此次开盘的水平。位于宝安观澜的观园项目6月4日开盘,当天实现去化80%。

　　但项目下半年将推售拼合类大户型以及别墅类产品,从产品推售结构上看,我们认为项目要复制此次开盘高去化率的可行性也将较小。

　　风险提示:房地产市场限购限贷政策持续将给公司项目持续保持高去化率带来影响。

　　深振业A:业绩稳步提升,目标“百亿集团”

　　深振业A 000006 房地产业

　　研究机构：英大证券 分析师：蔡荣 撰写日期：2011-05-17

　　业绩稳步提升,目标“百亿集团”。2010年,公司营业收入23.39亿元,同比增长26.47%。2004至2010年间,公司净利润年复合增长率达43%;净资产收益率从2004年的6.59%增长到2010年的21.09%;净利率从2004年的3.10%增长到2010年的21.23%。公司提出了“百亿集团”发展战略,规划通过5-10年的时间逐步实现总资产、净资产、销售收入的百亿计划。2011年公司在建与新开工面积将再创历史新高,可销售资源达70万平米。公司计划2011年销售资金回笼31.35亿元,比2010年增长约6.92%。公司的内部管理水平以及各项经营指标在深圳市国资系统内名列前茅,大股东给予了较大关注及支持。

　　公司保持合理土地储备,稳步实现异地扩张。截至2011年一季度,公司共有在建拟建项目9个,总占地面积约138.53万平方米,总建筑面积约353.94万平方米,能够为公司未来两三年的成长提供业务来源。公司拥有项目主要分布在深圳、惠阳、长沙、天津、西安、南宁等六个地区,从面积上看,公司项目分布已从深圳转向惠阳、长沙等二三线地区。这有助于减轻公司所受的来自一线城市房地产调控的影响。但是,公司自2010年以来至今未有新增项目,这不利于公司的可持续发展。在区位布局上,公司仍将以深圳地区为主,重点发展已布局区域市场,目前公司项目遍布珠三角、环渤海、北部湾等经济区域,未来还计划进军长三角区域。

　　从现金流量和偿债能力上来看,公司财务状况较稳健。这与公司稳健、谨慎的发展策略分不开,2010年以来公司在拿地和开发节奏控制上较为保守。2010年公司经营效率进一步提升,管理费用、销售费用、财务费用占营业收入比率继续下降,比重分别为2.97%、2.55%、4.13%,比2009年分别下降0.41、0.61、0.93个百分点。2011年一季度,公司管理费用率进一步下降到2%,但财务费用率增加较为明显。

　　2011年,星海名城七期、深圳振业城五期、深圳峦山谷花园一期和惠阳振业城二期将为公司提供主要结算收入来源,深圳项目仍为主体,另外,公司还有西安振业·泊墅一期和振业·青秀山1号两个主要项目在售。从上述项目的销售情况开看,目前公司业绩的锁定程度并不高,四个主要结算项目的销售力度仍需加大。

　　根据目前项目进度,预计公司2011年-2013年项目可实现结算面积分别为28.34万平方米、43.75万平方米和41.34万平方米,结算收入分别为34.16亿元、43.93亿元和49.52亿元。2011年和2012年公司营业收入将实现较快增长。预计2011年-2013年公司归属母公司股东净利润可达到6.03亿元、8.19亿元和9.44亿元,每股收益分别为0.792元、1.076元和1.241元,年复合增长率为25%,市盈率分别为10.36、7.62和6.61。目前公司股价处于较低区域,鉴于公司近年良好的发展态势、合理的项目储备、稳定的财务状况以及大股东的较大支持,我们看好公司的发展前景,给予“增持”评级。

　　风险提示:(一)政策风险(二)资金风险(三)销售风险。

　　中集集团:由劳动密集型转向资本和技术密集型,海工与能化食品装备将引领未来增长

　　中集集团 000039 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：方正证券 分析师：张远德 撰写日期：2011-06-09

　　投资要点

　　我们有别于市场的观点:

　　目前,市场一直将公司定位为集装箱制造企业,给予较低估值;同时认为2011年集装箱需求可能回调,公司集装箱业务有下滑风险;另外,去年公司海工业务亏损,市场对公司海工业务前景表示担忧。我们与市场的观点并不一样,我们认为:

　　1、公司早已不再是单纯的集装箱制造企业,公司拥有一个高瞻远瞩、长期稳定、并购和运营技能高超的高管团队,从2002年开始,高管团队就带领公司开始了大规模的多元化扩张,目前,集装箱业务收入及利润占比已从2001年的几乎100%,下降至85%左右,预计到2013年将下降到45%左右。而2002年进入的道路运输车辆业务于2006年发展为全球第一大龙头,新拓展的海工和能化食品装备也将迅速发展壮大,不仅将有助于抵御集装箱业务的周期性风险和行业长期低增速瓶颈,还将实现由劳动密集型向资本和技术密集型转变,理应享受较高估值,目前2011年11倍的估值水平被低估。

　　2、公司集装箱业务未来3年收入年复合增速将超过20%;而且,金融危机后,行业经历一轮洗牌,企业数量及新进入者大幅减少、龙头企业产能扩张也趋于理性,行业供给端集中度进一步提高、竞争环境改善,公司作为全球龙头毛利率达到18.99%的历史最高水平,且未来有望继续保持高位。

　　3、海工业务虽然近几年盈利情况不乐观,但尚处于蓄势阶段,并不能因2010年业绩不佳而担忧其前景。通过近几年深水装备的批量建造与交付,积累了丰富的技术、生产和项目管理经验,再加之中集莱佛士的品牌号召力,公司将发展成为国内最具潜力的海工设备制造商。2012年有望扭亏,未来10年将畅享全球海工行业高速发展及世界海工装备制造中心向中国转移的行业性机会。

　　卓越的高管团队创造外延式扩张神话,多元化抵御周期性风险

　　公司优秀、传奇的高管团队,保障了20年来数十次兼并收购的圆满成功,成就了如今的全球集装箱全球龙头、道路运输车辆全球龙头地位,也将继续促进公司成为海工装备全球龙头和能化食品装备进口替代龙头,抵御集装箱业务周期性风险和行业长期低增速的瓶颈,驱动公司由劳动密集型向资本和技术密集型升级,引领公司未来新一轮增长。

　　集装箱景气有望持续,竞争环境优化、盈利能力高位运行

　　受全球经济持续复苏、新经济体发展、低航速运行政策继续推行、更新需求释放等拉动,集装箱行业景气有望持续,公司作为全球龙头,未来3年将继续保持20%以上的复合增速。

　　金融危机后行业经历了一轮洗牌,企业数量大幅减少;受沿海可用场地面积限制及用工荒影响,行业进入门槛提高、新进入者减少;而且各龙头企业产能扩张趋于理性、扩张步伐放慢;行业供给端的集中度进一步提高、竞争环境改善,公司作为全球龙头毛利率达到18.99%的历史最高水平,且未来有望继续保持15%以上的高位。

　　海工业务积累经验、理顺管理,蓄势迈上新台阶

　　公司通过控股全球领先、国内最大的海工装备企业烟台莱佛士,大举进军海工领域。凭借国内领先的研发设计实力、世界一流的建造设施和创新型建造模式,公司已累计交付半潜式平台4座,在技术、生产和项目管理方面积累了丰富的经验,走在国内前列。

　　同时,集团总裁亲自任莱佛士CEO,意味着对海工业务的高度重视,未来有望给予更大的支持;同时也将有助于理顺中集莱佛士内部管理机制、提高管理效率,突破在项目管理、生产流程管理等方面的瓶颈。公司海工业务能力将显著提高,迈上新的台阶。

　　目前在手订单超过10亿美元,2011年受首制且逾期的深水平台交付影响,将继续亏损,但受益于经验积累和管理效率的提升,亏损有望大幅减少;2012年后,公司挺过最艰难的起步阶段、进入收获期,2013年收入有望达到150亿元,毛利率有望在10%以上,逐渐成为引领公司未来增长的新亮点。

　　车辆业务添新动力,能化食品装备整合效应逐渐显现

　　随着经济的持续增长,保障房、铁路、水利等基础设施建设的推进,公司道路运输车辆业务将继续保持稳健发展。另外,公司与奇瑞、玉柴、法士特、富华重工联手进军国内重卡领域,2011年开始量产,2013年有望实现收入110亿元以上,将贡献可观投资收益。

　　在能化食品装备领域,公司先后收购了安瑞科和TGE SA,并以安瑞科为平台于2009年完成了能化食品装备资产整合。受益经济复苏、国内需求升级以及业务整合效应释放,2012年业务收入有望超过90亿元,毛利率达到19%以上。

　　维持“买入”评级 我们预计公司2011-13年收入分别为718.18、875.32、1059.1亿元;归属母公司的净利润分别为48.17、59.85、76.21亿元;EPS分别为1.81、2.25、2.86元;对应综合PE为11.15、8.97和7.05倍。

　　我们按分业务进行估值,分别给予2012年集装箱、道路运输车辆、能化食品装备、海工、空港和其他业务10、15、20、30、18和15倍PE,得出公司的合理价值为31.22元,维持 “买入”评级。

　　深赤湾A:产能扩张将增强公司盈利能力

　　深赤湾A 000022 公路港口航运行业

　　研究机构：招商证券 分析师：姚俊,常涛,罗嫣嫣 撰写日期：2011-05-17

　　近期,我们调研了深赤湾港,就公司目前的经营和发展情况进行了交流。公司目前存在产能瓶颈和分流的压力,不过公司也在积极的加大投资增强未来的增长能力,考虑公司优良的经营管理能力和较强的分红能力,我们给予公司“审慎推荐-A”的评级。

　　4月份集装箱吞吐量下滑明显,明显低于深圳和全国水平。2011年4月,公司完成货物吞吐量497.2万吨,比去年同期减少6.4%,明显低于深圳地区(同比减少0.7%)和全国沿海港口的货物吞吐量水平(同比增加13%)。实现集装箱吞吐量43万TEU,比去年同期减少16.5%,其中赤湾地区比去年同期减少9%,明显低于深圳地区(同比增加4%)和全国沿海港口(同比增加14%)的平均水平,当前公司的吞吐量情况明显低于我们年初的预期,我们认为腹地经济的产业转移和港区内竞争压力加大造成一定的分流是主要原因。

　　深圳地区集装箱吞吐量2011年增速或低于全国水平。深圳地区的主要腹地就是珠三角地区,这一区域内的经济长时间得益于中西部地区提供的廉价劳动力,使该地区内货源,尤其是集装箱货源非常充足。但是随着产业结构调整,劳动力成本上升,尤其是广东省提出了“产业转移和劳动力转移”双转移战略(“腾笼换鸟”)的政策,期望引入先进制造业,转移传统制造业,这一战略举措会进一步改变这一地区的产业模式和货源结构,降低该地区集装箱吞吐量,我们认为未来珠三角地区集装箱吞吐量增速会低于全国平均水平。

　　周边港区的激烈竞争也会对公司未来经营构成压力。深圳主要集装箱港区主要盐田港、蛇口港、赤湾港和大铲湾港区,周边地区集装箱运输、装卸的港口,主要有广州港、香港港、东莞虎门港,连同珠江西岸的珠海港、江门港及南海三山港等,还有筹划待建的产能保守估计也大约在1000万TEU以上,整个珠三角地区的集装箱产能存在过剩的风险。尤其是对公司构成直接威胁的大铲湾港区,目前投产的仅是一期,大铲湾初步规划四期,设计年吞吐能力1000万TEU以上。

　　产能瓶颈或压制公司未来箱量的增速。公司两个主要的港区赤湾和妈湾的年设计吞吐能力大约是300万TEU和150万TEU,根据2010年的两个港区实现的吞吐量416万TEU和196万TEU来计算,产能利用率高达139%和130%,在不考虑新增码头的情况下,现有码头箱量提升空间已经非常有限,也就在20%左右的水平。而整个深圳地区2010年产能利用率也就74%的水平,这样会压制公司未来箱量的增速。

　　加大投资增加公司未来的增长潜力。目前公司启动的13号码头改造工程,预计投入5-6个亿,按照目前进度,预计2012年春节左右投产,投产后可增加50万TEU的吞吐能力。麻涌港区二期(4#-5#泊位)已经投资建设,预计投入资金6-8亿元,投产后可进一步增强公司干散货吞吐能力。

　　投资评级:基于以上分析,我们预计2011-2013年EPS有望实现0.98、1.08、1.19元,对应PE分别为15.3、13.9、12.6倍,考虑公司较强的分红能力,我们给予公司“审慎推荐-A”的评级。

　　风险提示:宏观经济下滑超预期。

　　万科A:5月销售快速反弹,布局三四线成效显著

　　万科A 000002 房地产业

　　研究机构：民族证券 分析师：崔娟 撰写日期：2011-06-08

　　事件:

　　公司6月8日公布5月份销售及新增项目情况。2011年5月份公司实现销售面积81.0万平方米,销售金额90.1亿元,分别比2010年同期增长72.4%和76.4%。2011年1-5月份,公司累计实现销售面积452.7万平方米,销售金额524.2亿元。

　　点评:

　　1、公司5月份销售同比增速略超预期,达到3月份以来新高。受重点城市成交企稳以及三四线城市需求依然旺盛影响,公司5月份销售面积和销售金额同比分别增长72.4%和76.4%,达到3月份以来新高。2011年1-5月份,公司实现销售面积452.6万平米,销售金额234.4亿元,同比分别增长93.09%和87.25%,实现逆市热销。

　　2、提前布局三四线成效显著。根据我们前期统计,公司在售项目分布在三、四线城市的比例接近30%,在一线地产公司中处于领先地位。公司将充分受益于三四线城市相对广阔的房地产市场发展空间,提前布局三、四线城市的效果现阶段已逐步显现。

　　3、维持“买入”评级。在我国宏观经济稳定增长和城镇化依然处于快速发展阶段的背景下,房地产行业发展前行的内在驱动依然存在。公司对三、四线城市的提前布局使其在地产调控中安全性和成长性具备明显优势,维持“买入”评级。

　　深天健:业绩弹性很大

　　深天健 000090 建筑和工程

　　研究机构：天相投资 分析师：石磊 撰写日期：2011-05-31

　　2011年公司主要结算项目为阳光天建城17.6万平米、天健时尚空间2.7万平米和天健时尚名苑1.6万平米。阳光天健城、天健时尚空间为现房销售,天健时尚名苑将在2011年竣工。

　　我们预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.47元、0.67元,相对目前股价11.29元,对应的市盈率分别为24倍、17倍,维持增持评级。

　　招商银行:零售业务专题报告

　　招商银行 600036 银行和金融服务

　　研究机构：广发证券 分析师：沐华 撰写日期：2011-06-21

　　一、招商银行零售业务发展近况

　　(一)储蓄存款吸收良好,具备较低的波动性和成本率;

　　(二)个贷业务结构调整,非房贷业务快速发展;

　　(三)收入结构合理,非息收入占比高;

　　(四)信用卡循环余额占比高,不良率低;

　　二、招商银行零售业务发展优势

　　(一)零售业务启动较早,客户基础良好;

　　(二)零售品牌认可度高,客户分层清晰;

　　(三)网均效益好,网上银行替代率高;

　　(四)数据分析系统完善,电子化银行较为领先;

　　三、招商银行零售业务发展前景 从未来的政策影响看,具备三大发展趋势,一是监管政策层面,信贷增速趋于下降;二是利率市场化推行,将收窄息差(已实施利率市场化的香港台湾地区息差仅1.5%,而大陆目前约3%);三是金融脱媒效应,直接融资比例提高,融资渠道趋于多元化,优质企业贷款的需求将下降。

　　为应对这样的发展趋势,发展零售业务将成为商业银行重要利润来源。相比对公业务,零售业务的先天劣势是初期投入高,运营成本高,在达到规模效应前具有较高的成本收入比。但从银行业未来发展趋势看,零售银行业务具备以下优点:1、资本消耗低,按巴赛尔2内部评级法,按揭贷款只有20%权重;2、风险分散,不良率低;3、业务成长性及稳定性好;4、交叉销售潜力大;5、银行议价能力强,从而具备较高的RAROC。

　　在未来零售银行业务发展看,招商银行致力于推进零售银行业务的四项能力,即低成本运营、提升客户价值、风险定价能力和客户获取。

　　四、招商银行远程银行中心发展情况

　　五、招商银行私人银行业务发展情况

　　六、投资建议及风险提示

　　预计招商银行2011年净利润为365.41亿元,同比增长41.80%,每股收益为1.69元。我们认为招商银行在加息期间息差弹性较高,平台贷款占比较低,资产质量稳定性高,维持对其“买入”评级,目标价为16.27元/股,对应9.6倍11年PE,2.15倍11年PB。

　　风险提示,1、贷存比接近监管要求,关注其11年存款吸收情况;2、为满足2.5%拨备率的要求,拨备支出幅度可能高于预期。

　　中信证券深度报告:增长提速,二次起飞

　　中信证券 600030 银行和金融服务

　　研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2011-06-20

　　传统业务业绩指标改善

　　公司传统业务在剥离中信建投后呈现持续增长趋势:经纪业务方面,公司通过人员扩张和营销拓展,在提升部均交易额基础上实现了市场份额的提升,2011年一季度市场份额同比增长5.39%,增幅居上市大券商之首;在投行业务上,公司目前保代人数达86人,收入占比稳定在10%的水平上;而自营和资管业绩稳定增长,对净利润的贡献率进一步增加。

　　创新业务已成为业绩增长重要推动力

　　公司在创新业务上一直走在行业前列,创新业务的业绩贡献已经显现:2010年旗下直投和期货子公司分别实现净利润4.14亿元和0.41亿元,实现两融收入0.77亿元,我们认为创新业务已成为公司核心竞争力所在,预计2011年公司创新业务业绩贡献可达15%以上。

　　合资推动海外业务成为新的利润来源

　　公司将在整合里昂与盛富证券经纪业务平台基础上,积极拓展投行业务,预计2011年将给中信证券带来3.90亿元的净利润,而随着整合业务的日渐成熟,2012年、2013年带来的净利润将高达14.19亿元和17.03亿元;

　　估值及投资建议

　　尽管二季度以来市场成交量和换手率维持在低点,但由于公司经纪业务占比较低,所以公司业绩受成交量影响有限;与此同时,公司目前股价与2008年底基本持平,但与2008年公司基本面相比,公司目前正处在估值底部和业绩增长提速的起点,我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.08、1.10和1.38元,维持“推荐”评级。

　　爱施德

　　投资亮点

　　1、爱施德是经营能力卓越的全国性3C渠道商:公司通过增值分销服务大规模分销三星等多种品牌手机厂商产品;通过连锁零售服务销售以苹果产品为代表的数码电子产品;并为电信运营商和家电连锁零售商等关键客户提供手机销售渠道综合服务。

　　2、3G市场即将进入爆发式增长的拐点:我国手机普及率58.9%,有广阔的上升空间。3G时代加速了手机升级换代的进程,拓展了手机市场成长的新空间。作为全国性的手机分销商,爱施德的市场占有率正在逐年稳步提升。

　　3、苹果数码产品零售业务规模将迅速扩大:爱施德将凭借苹果巨大的品牌效应在未来1-2年推进全国范围的苹果专卖店布点扩张计划,并扩展经营范围至苹果全系列产品和配件品类,打造CooDoo新潮3C零售品牌,实现数码产品营业收入的连年大幅增长。

　　4、爱施德拓展新品牌和新机型带来的业绩弹性巨大。公司在现有分销平台系统上,增加新的手机品牌和机型进行代理分销,对公司费用率的边际增加是极为有限的,因此公司如果与更多的手机制造商合作,或者获得现有手机制造商客户旗下更多的机型代理权,则增加新品牌和新机型后的业绩弹性将是非常巨大的。

　　5、从爱施德本身品牌结构来看,单一品牌对爱施德的影响持续降低。爱施德目前新品牌的扩展速度较快,09年、10年连续引入了苹果和摩托罗拉等品牌,未来三个月内即将引入新的1~2个品牌。随着公司商业模式在新品牌中的复制,公司在行业内的竞争力仍将保持。

　　6、风险因素:3G用户开发数低于预期;品牌集中和产品运营风险。

　　顺络电子:银价上升影响公司业绩

　　顺络电子 002138 电子行业

　　研究机构：安信证券 分析师：侯利 撰写日期：2011-04-27

　　原材料价格上涨导致一季度净利润增幅低于预期:公司一季度营业收入为13,665.63万元,同比增长34.51%;同期公司净利润为2,296.56万元,同比仅增长11.11%,一季度EPS为0.12元,大幅低于我们的预期。这主要是由于近期原材料,尤其是银价上涨较快,公司一季度毛利率从去年四季度的41.9%大幅下滑至36%所致。

　　三费占比下滑符合我们的预期:公司一季度三费/营业收入的占比下滑4.1个百分点至15.5%,这主要是由于公司已经完成股权激励的成本摊销,管理费用大幅下降3个百分点所致,我们预计公司三费近期有望维持在目前水平。

　　市场供应紧张,材料成本高企或导致公司上调产品售价:日本厂商占据了全球80%以上的电感市场,3-11日本地震导致村田、TDK等全球电感巨头无法正常生产,导致目前市场供应不足,加上目前银、钯、铜等原材料成本上涨较快,公司有望近期上调产品售价,缓解成本压力。

　　电感产能扩张和新产品投放市场有望推动公司发展:公司于今年3月通过定向增发,募集资金4.1亿元用于新增60亿只叠层电感、7亿只绕线电感以及1.62亿只LTCC的产能,该产能将于2011年完全释放;加上公司新增的3亿只钽电容产能也有望在2011年完全释放,新增产能有望进一步推动公司的发展。我们认为由于日本地震导致的供应紧张,公司新增电感产能有望得到较好的消化;同时新产品LTCC和钽电容主要用于配套高速发展的智能手机、3G平板电脑等高端移动应用,产品单价和毛利率较高,近期也有望开始贡献业绩。

　　投资建议:我们预计公司2011年、2012年的营业收入有望达到7.47亿元和9.96亿元,分别同比增加66%和33%;公司于今年3月定向增发1,806万股,股本全面摊薄后,我们预计公司2011年、2012年的EPS分别为0.73元和1.11元,目前股价对应的2011年和2012年市盈率分别为32倍和21倍。鉴于公司较为明确的成长性,我们维持目前买入-A的投资评级,6个月目标价格维持在33元,对应2011年45倍PE,2012年29倍PE。

　　风险提示:公司风险目前主要来自于主要原材料银、钯、铜的价格上升,导致公司毛利率继续下滑;以及新产品钽电容、LTCC的市场开拓低于预期。

　　深圳惠程:仍需等待,值得等待

　　深圳惠程 002168 电力设备行业

　　研究机构：宏源证券 分析师：张延明，祖广平，康铁牛 撰写日期：2011-06-19

　　近日,我们跟踪调研了深圳惠程长春项目,包括长春聚酰亚胺纤维生产线及吉林聚酰亚胺原料及工程塑料生产线。

　　聚酰亚胺纤维仍然在市场拓展期。目前,公司的聚酰亚胺纤维仍然在市场开拓期,样品试用客户以高端客户为主,公司旨在稳步推进公司产品市场,以期建立一定的品牌度,为后续市场的快速开拓奠定基础。这一部分形成经济效益仍需等待。

　　募投项目如期推进。公司募投3000吨纤维线如期推进,和之间的预期一致,目前厂房已建多半,预计将到8月底工程竣工,11月底将在吉林再上2条各300吨生产线,至年底将形成1000吨产能。

　　氯代苯酐原料线取得实质性进展。春节后吉林高琦做了很大的技术改造,又增加了一些装臵,以期把氯代苯酐生产成本降低,公司生产的氯代苯酐以气相法为主,如果本次改造顺利,公司三区氯代苯酐生产线产能将达到1000吨。本次改造的顺利完成,也将为氯代苯酐的三期工程打下基础。

　　投资建议:目前公司各项新材料业务如期推进,预计今年将有部分业绩体现,但预计效果并不显著,公司业绩仍然以传统业务为主,我们认为公司各种新材料从生产到商业化仍然有一段路要走,市场空间较大,值得等待,维持买入评级。

　　风险:聚酰亚胺各项目的产业化进程。

　　深圳机场调研简报

　　深圳机场 000089 公路港口航运行业

　　研究机构：宏源证券 分析师：武洪波 撰写日期：2011-06-14

　　报告摘要:

　　近日,我们对深圳机场进行了实地调研,调研纪要整理如下:

　　二跑道投产后将释放10%的业绩。目前单跑道下,地面压力很大。二跑道投产后,将可以增加一些空域,但是瓶颈依然严重,预计可以释放10%的业绩。

　　航空收入方面,空域依然是发展瓶颈,公司将加深深港合作和货运方面的力度,期待T3楼后空域的增加。目前的体制下,公司认为增加空域就是“挤牙膏“,期待T3楼建成投产前同军方沟通增加空域,另一方面就是期待民航内部的技术革新带来的空域使用效率增长。公司将继续加深深港合作。未来前海地区开发加上香港至深圳机场的隧道已经开始立项,深港合作将带来公司业务的增长。货运方面,公司“十二五”货运业务定是“快件集散中心”。近期,圆通将把运营中心移至深圳机场,另外公司也在接触TNT。

　　T3楼目前进展顺利,2012年底投入,对2012年的成本压力不大。

　　T3楼预计月底完成封顶,依旧按照计划在2012年底投产。开始阶段考虑到安全因素,先进行试运行,之后再转场。2012年底前投产,对当年的成本影响不大,T3楼投产增加当年的折旧成本仅5000多万。13年T3完全投产将对当年的盈利有显著影响,折旧和财务费用较高。

　　非航收入方面,租赁业务将引进新品牌,但A、B 楼过于陈旧,业态升级主要看T3,贵宾服务未来将保持较快的增长。公司将着力打造T3楼,近期就在谈招标的问题,将采用新的业态,同时在装潢、品牌上着力打造。作为非枢纽机场,国际航线不多,限制了免税商店的发展。公司短期将继续发展贵宾服务,在传统业务的基础上继续挖掘,对这类商务贵宾增加一些零售项目。

　　目前深圳市在打造“航空城”,未来公司将大力参与到其中的开发。

　　深圳将大力发展以宝安机场为中心的航空城,公司未来几年将抓住这个契机将可能通过下属子公司参与到其中的开发, 主要是商业项目。

　　大运会在即,安保将是重点,但是预计负面影响不大。综合来看,我们预计公司2011- 2013年业绩在 0.43、0.45和0.33元。

　　转债希望能在7月份发掉。目前市场不好,公司希望能在7月份发掉。

　　配售比例还未定。

　　怡亚通:持续投入推动公司规模扩张

　　怡亚通 002183 综合类

　　研究机构：银河证券 分析师：陈雷 撰写日期：2011-05-30

　　1.事件

　　公司5月29日发布公告,拟以全资子公司联怡(香港)有限公司名义与威特集团或其股东李学海先生于香港合作成立合资公司,共同发展威特集团其中的服装业务。同时公司拟向全资子公司深圳市怡亚通物流有限公司增加投资额人民币1亿元。

　　2.我们的分析与判断

　　(1)公司业务结构趋于多元化。IT业务是公司的传统业务。随着公司积极拓展业务范围,IT业务量占比已由2009年的79.85%下降为2010年的68.12%,营业收入比例仅为12.74%。而公司着力培育的其他业务增长迅速,例如2010年快消品业务量增速达到586.47%,营业收入增速超过253倍。快消品、通讯和家电业务是公司2010年营业收入实现128.53%增长的主要推动因素。

　　目前公司服装供应链业务规模较小。借助与威特集团的合作,公司将充分利用自身的网络和威特集团的经验,有望形成从品牌、设计、销售到采购、生产、配送的完整的供应链体系。提升供应链管理将迅速缩短企业市场反应时间并有效降低企业物流成本,香港利丰集团的成功证明供应链管理在服装行业有广阔的发展空间,因此服装业务有望成为公司规模增长的新动力。

　　(2)公司战略重点是以网络促规模。公司非公开发行募集资金将投资于深度分销380整合平台扩建项目和补充流动资金,计划在全国300多个城市建设分销及分销执行平台及网络,这种区域布局与业务延伸的叠加将加速公司的规模扩张。规模化经营不仅可以提高公司对厂商的议价能力,而且可以有效降低业务风险。我们预计2011年公司业务量增速为25-30%,其中深度业务增速将保持在60%以上。

　　(3)公司业绩释放需以规模促整合。公司净利润增速低于营业收入增速主要原因是综合毛利率下降和期间费用上升。市场竞争加剧和业务结构变化造成2010年公司三大供应链服务业务毛利率同比都出现下滑,而持续投入引起期间费用率居高不下。我们认为公司由规模扩张期进入业绩释放期将取决于以下因素(1)公司网络布局初步形成,资金投入增速放缓;(2)规模优势开始显现,综合毛利率,特别是深度业务的盈利能力开始稳步向上;(3)在规模基础上进行业务整合和结构优化。

　　3、投资建议

　　在不考虑伟仕资产出售和定向增发的情况下,我们预计2011-2013年公司营业收入和归属于母公司净利润年复合增长率分别为48.71%和43.62%。消费者对物流成本推高终端价格的探究和生产商对分销体系扁平化的要求将推动国内物流供应链行业变革并将对生产、分销和零售格局产生重要影响。我们认为公司目前还处于新业务的培育期和扩张期,经营业绩的充分释放还需要时间。我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　人人乐:配送中心建设有利于长期发展

　　人人乐 002336 批发和零售贸易

　　研究机构：海通证券 分析师：路颖，潘鹤，汪立亭 撰写日期：2011-05-24

　　点评和投资建议:

　　(1)关于变更部分募集资金投资项目的公告。公司二届六次董事会通过将公司于招股书中披露的广东深圳吉祥店等7家门店用广东花都狮岭、深圳沙井店等7家门店替代;变更后新项目总面积较原项目增加42788.74平米,投资规模增加7189.97万元(参见表1)。

　　项目变更原因主要是由于租赁物业未能按合同交付或签订意向书后关键条款未能达成一致。超市企业募集资金项目由于物业交付等因素往往均有一定比例的变更,属于正常现象,而且公司决定以同一地区已经交付或即将交付的门店替代,因此并不影响公司之前的发展计划和战略实施。

　　(2) 关于使用部分超募资金建设西安配送中心常温仓(1号库)项目的公告。公司此次IPO超募资金共计10.52亿元,除计划使用超募资金3.13亿元用于投资四川、天津、广西等地区新店建设项目外,剩余可使用超募资金7.38亿元。

　　此次,公司计划使用7980.88万元超募资金建设西安配送中心常温仓(1号库),包括靠北面正门常温仓库19500平米、变电所用房、锅炉房等配套用房1868平米,总建筑面积为21368平米;整体围墙、室外主要管网及为保证常温仓(1号库)正常使用的道路30721平米。

　　目前公司在西北区域已开业门店21家,经营面积超过31万平米,而配送力量仅有三个不相连的租赁仓库,场地的大小、高度、荷载能力等均无法满足西北区域日益发展的需要;因此,我们认为该项目的建设将有效提升公司在西北区域常温商品的配送能力,完善该区域的供应链整合,有利于公司的长期发展。

　　我们维持对公司的原有看法,认为其主要看点在于目前已有在异地成功拓展门店的经验、较多的自建配送中心,以及未来门店的持续外延高速扩张对将来业绩增长可能起到的保障作用。但作为一个全国扩张的超市企业,公司也存在需要进一步改善的问题,如:高速展店带来人力成本的压力、全国扩张过程中如何提升供应链整合的效率以及如何平衡总部及各门店权力等,公司近年也在改善这些问题方面做了一些努力(如价格管控模式的变革、加强费用管控、增加配送中心的建设等),其效果值得我们继续跟踪关注。

　　我们维持对公司2011-13年的盈利预测,即EPS分别为0.72元、0.91元和1.18元,公司目前19.39元的股价对应其2011-13年PE分别为26.9、21.3和16.4倍,PE估值处于合理水平;公司目前77.56亿元的市值对应10年100亿收入静态PS为0.77倍,对应11年预计的127亿预测收入动态PS为0.61倍,PS估值处于相对低位,我们维持对公司“增持”评级以及24元以上的目标价(对应2011年0.75倍PS)。

　　风险和不确定性:门店开业速度导致的费用率影响;新门店培育期低于预期;内部激励机制改革过程中的治理结构问题。

　　新都酒店:营业外收入导致不亏损 但外部环境不乐观

　　新都酒店 000033 社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：天相投资 分析师：王旭 撰写日期：2011-05-03

　　2010年公司实现营业收入0.71亿元,同比增长15.4%;营业利润-845万元,同比减亏65.47%;归属母公司净利润417万元,扭亏;每股收益0.01元。2011年第一季度,公司实现营业收入0.19亿元,同比增长21.5%;营业利润-338万元,同比减亏7.64%;归属母公司净利润-338万元,同比减亏7.65%;每股收益-0.01元。

　　收入增加毛利率提高,但外部环境不乐观。受全球经济复苏及国内经济平稳发展的形势影响,酒店整体经营情况有所好转,主营收入增加。公司收入增加并且减亏的原因是,酒店的成本、费用相对稳定,收入的增加导致毛利润水平提高。

　　2010年公司综合毛利率为50.91%,同比增长7.4个百分点。

　　2011年一季度综合毛利率为52.52%,同比增长6.21个百分点。但是整体来看,深圳中心区的西移使得罗湖区区位优势逐渐被消弱,众多新的高星级酒店的不断涌现加剧了深圳酒店业的竞争,公司面临市场份额和经营净利润下滑的局面。

　　各项费用率均下降,费用控制良好。2010年公司产生的销售费用为329万元,同比增长10.08%,销售费用率为4.6%,同比减少0.22个百分点。管理费用2,817万元,同比增长5.18%,管理费用率为39.39%,同比减少3.83个百分点。财务费用1,007万元,同比增长1.36%,财务费用率为14.09%,同比减少1.95个百分点。

　　着手酒店管理品牌输出,打破上市十年不扩张僵局。公司上市十余年没能成功进行股权投资和酒店扩张。公司目前正在拓展酒店管理品牌输出的业务,积极培育这一新的利润增长点。新都(香港)国际酒店管理有限公司截至2010年年底,已经接受委托管理、管理咨询5家酒店,这些委托管理的酒店在将为公司带来持续的经营收入和现金流。

　　原有案件解决,获得营业外收入1150万元。公司起诉原副董事长黄振汉及其关联方赔偿投资损失7328万元,公司已经收回该案达成和解的人民币3500万元,案件得到解决。该收益直接增加公司营业外收入1150万元。

　　盈利预测与风险提示:预计公司2011年至2013年每股收益为0.00元、0.00元和0.00元。由于公司净利润微薄,维持公司“中性”的投资评级。提示公司外部经营环境恶化,新增酒店带来竞争激烈的风险。

　　华侨城A2011年主题:去化

　　华侨城A 000069 社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：天相投资 分析师：石磊 撰写日期：2011-06-07

　　事件:华侨城A(000069)是我们重点跟踪的上市公司,近日我们对公司进行了调研,与管理层沟通了近期经营情况。

　　主要观点如下:

　　1、公司项目储备丰富,可结算6年左右

　　截止2010年末,公司旅游综合业务配套地产权益建筑面积662.80万平方米,房地产业务权益建筑面积233.76万平方米,地产总建筑面积约896.56万平米。按照2010年50万平米/年、年均增长30%的结算速度,项目储备可结算6年左右。

　　公司纯地产项目主要是上海的普陀合利坊项目、闵行新浦江城与苏河湾,西安华侨城项目、深圳招华曦城、波托菲诺系列产品及侨城馨苑等本部项目。

　　除了深圳东部华侨城项目外,近几年公司新增的旅游综合项目有北京华侨城、成都华侨城、泰州华侨城、云南华侨城、武汉华侨城、天津华侨城。新增项目中,均设计了较大规模的商业地产,如天津华侨城有100万平米的商业,成都华侨城、云南华侨城、武汉华侨城内均有50多万平米的商业,预计未来公司酒店经营等商业地产的现金流入增幅较大。另外,公司在青岛已经设立子公司。

　　2、2011年关键词:去化,拟推盘150多万平米

　　2010年公司结算收入173亿元,其中主题公园收入28亿元,旅行社收入3亿元,酒店经营收入12亿元。

　　2010年公司房地产收入70亿元,旅游地产收入52亿元,公司实际推盘约70万平米,销售了约50万平米,主要为华侨城本部、浦江华侨城、成都纯水岸、北京欢乐嘉园等项目,均价在2.6万/平米。

　　2011年,去化是关键。一季度公司结算收入22亿元,其中75%左右为房地产销售收入,期末预收账款47亿元,目前房地产结算收入+预收账款约65亿元,约为2010年结算收入130亿元的50%。2011年公司计划可售面积约在150万平米,主要是华侨城本部、浦江华侨城、成都纯水岸等项目,推盘量是2010年的一倍以上,占项目储备面积的17%。若这部分项目全部结算,按2.5万/平米的售价保守计算,销售收入也在375亿元左右。

　　3、2011年投资:施工力度加大,拿地速度放缓

　　2010年公司扩张力度很大,根据我们的跟踪统计,发现公司2010年内主要新增了三个项目:天津东丽湖华侨城、苏河湾和欢乐海岸,规划建筑面积约278万平米,拿地金额128亿元,同时公司已经设立青岛项目公司。2011年公司计划新开工面积143万平米,较2010年新开工面积93万平米增长53%。

　　4、旅游及酒店业务:人数持续增长

　　旅游方面:2010年游客接待量2000万人次,较2009年的1800万人次增长17%。2011年云南华侨城、天津华侨城及深圳欢乐海岸将陆续开业。 欢乐海岸为大运会的配套项目,将在2011年7月份开业,预计26届世界大运会将给公司旅游业带来增长。2012年,武汉欢乐谷将开业。随着主题公园规模的扩大,加上前期东部华侨城、北京欢乐谷、上海欢乐谷和成都欢乐谷的运营成熟,至2016年前后,公司游客接待量有望突破3000万人次。此外,公司通过积极实施主题公园收入倍增计划,将进一步提升文化旅游资产运营效率。

　　酒店业务:2010年,公司酒店业务收入约10亿元,主要是深圳的威尼斯皇冠假日酒店、华侨城洲际大酒店、海景奥思廷酒店等星级酒店及城市客栈连锁酒店,年接待客人约200万人次。按照目前酒店数量,接待人数增长比较稳定。

　　2010年1月25日,国资委企业改革局正式要求3-5年内,央企非主业宾馆酒店业务将通过国有产权无偿划转、协议转让、市场转让等方式,重组到以宾馆酒店为主业的优势中央企业。据统计,央企旗下的宾馆企业不下2000家,其资产也高达上千亿元,几乎每家央企旗下均有宾馆酒店业务。根据惯例,剥离的酒店业务将先由国资委100%控股的央企承接,短期内对上市公司业绩没有影响,但存在注入上市公司的可能性。

　　5、盈利预测及投资评级

　　我们预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.72元、1.05元,相对目前股价7.5元,对应的市盈率分别为10倍、7倍,维持增持评级。

　　深长城:销售速度放缓、笋岗项目是未来亮点

　　深长城 000042 房地产业

　　研究机构：银河证券 分析师：王国平，潘玮 撰写日期：2011-05-30

　　1.事件

　　近日我们调研了深长城,与公司董秘及证券事务代表对公司的情况进行了深入的沟通。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)、笋岗物流园区改造项目是未来的长期亮点公司在2011年1月发布公告,笋岗物流改造项目已经取得了新进展,与深圳规划和国土资源部签订了土地出让合同获得了该项目的建设使用权。土地共分两块,总面积30万平米,项目用途分别为商业、办公等。公司已经根据合同付清了地价款。

　　根据和公司的沟通,这30万平米土地的具体规划是跟清水片区的整体定位相关的,跟深圳市政府的整体片区定位有关系。政府对清水片区未来的规划是:打造现代消费、国家消费的新区域,大的规划还在不断调整,所以公司这30万平米土地的具体规划用途也有待大规划完成之后进行。

　　可以期待的是:随着政府对清水片区的规划和投资的不断升级,公司笋岗片区的土地也将随之不断升值,预计未来该项目将成为公司的长期亮点,无论自持或出售,区位价值都能够给公司提供持续的利润回报。

　　(二)、2011年业绩锁定性强公司2010年末预收款达10亿元,可以部分锁定2011年的业绩。2011年可以结算的项目包括上海中环墅尾盘、上海南汇项目一期、东莞长城世家二期及成都半岛城邦二期,当前受限购政策的影响公司各项目的去化速度相对放缓,2011年业绩预计将同比增长放缓。

　　(三)、非房地产业务稳步增长,未来将多渠道扩展公司非房地产业务也逐渐走出低谷。圣庭苑酒店、长城物流公司都业绩稳定增长,长城置业公司平均出租率达到99%。

　　土地储备扩展方面,笋岗项目已经列入到深圳市城市更新项目,公司未来会通过该项目在深圳城区内进一步择机扩展土地储备。当前土地储备分布在深圳、大连、上海、成都、深莞惠地区。

　　3.投资建议

　　我们预计公司2011、2012年主营收入为19.4亿元和24.9亿元;实现归属母公司股东的净利润分别为3.7亿元和4.5亿元;每股收益为1.54和1.88元,对应当前股价的市盈率分别为10X,8X。我们看好笋岗项目给公司带来的拓展机会,给予谨慎推荐投资评级。