两会本周四拉开帷幕 或成牛市发令枪

　　2011两会前瞻：中国经济开启转型元年

　　今年全国“两会”将于本周四拉开帷幕。历届“两会”的主要议题都成为贯穿当年政策走向的主线，而今年的“两会”具有特殊意义，一方面，今年是“十二五”开局之年;另一方面，中国经济处于历史重要的转型期。在“两会”即将召开之际，我们将结合资本市场，从不同角度，前瞻“两会”。

　　一年一度的全国“两会”将于本周拉开帷幕。今年是“十二五”开局之年，“两会”所确定的宏观、产业政策，将直接影响到全年乃至今后几年的经济发展，因此今年的“两会”尤其受关注。从陆续召开的地方“两会”来看，降低经济增速、结构调整、培育新的经济增长点已成为共识。

　　弱化GDP增长指标

　　在不久前召开的各地“两会”中，一个值得关注的现象是，与“十一五”规划相比，大部分省区纷纷调低了经济增速目标。“十一五”期间，广西GDP年均增长13.7%，而在“十二五”规划中，调低为年均增长10%。内蒙古“十一五”GDP年均增长17.6%，“十二五”增速调低为12%。北京、上海、广东、浙江等东部省份更是将GDP增速目标降至个位数。

　　“各地调低GDP增速充分显示地方政府淡化规模总量目标，强化结构调整、产业升级的决心。”全国人大常委会委员、民建中央副主席辜胜阻说，如果把过去从低收入国向中等收入国的转变称为第一次转型，那么在未来10年乃至30年，中国面临的最大问题是能不能跨越“中等收入陷阱”，成功实现由中等收入国家向高收入国家转变的第二次转型。

　　辜胜阻强调，丰富廉价的劳动力资源是支撑中国经济实现第一次转型的重要因素，但近年来“用工荒”问题的日益突出意味着这一发展优势正在逐步消失。“十二五”的一个重要任务就是谋划经济转型，改变长期以来依靠廉价劳动力的经济发展模式，找准经济增长的新动力源泉，实现经济的内生增长和创新驱动，培植新的经济增长点。

　　探索新经济增长点

　　据悉，今年“两会”的一项重要议程就是批准“十二五”规划，为今后五年经济社会发展绘制蓝图。而在“十二五”规划中，战略性新兴产业已被明确为规划编制的重点之一，产业的发展方向、战略重点和重大举措也将随之确定。

　　事实上，在培育新的增长点方面，从各地政府工作报告和规划纲要来看，相关省市也积极开始布局，并普遍对新兴产业充满热情。

　　广东省未来五年将投资5360亿元用于现代产业建设工程，其中在2011年重点推进100个战略性新兴产业项目的建设。福建则以发展产业群、城市群和港口群为突破口，加快推进经济结构战略性调整。湖南省提出，今年加快改造提升传统制造业，加快战略性新兴产业规模扩张和集聚集群发展，大力推进科技创新，加快壮大服务业规模。

　　东方证券研究所最新发布的一份研究报告指出，结合目前的产业基础实际情况以及产业的发展规律，未来经济的转型以及发展将会以新一代信息技术和新材料产业的发展为基础。

　　辜胜阻也指出，“十二五”时期推动中国经济实现第二次转型的关键是要探索经济增长的新动力源泉，推动经济进入创新驱动和内生增长的发展轨道。为此，首先要使创新成为经济增长的新动力。要通过创新创业政策体系的健全和完善，激发全社会创新创业热情，特别是企业家阶层的创新创业精神。其次，大力发展战略性新兴产业、服务业和基础设施行业，培植新的经济增长源，实现低端产业向中高端产业的转变，在全球价值链上提升竞争力。他同时认为，作为经济转型的重要一方面，扩大居民消费，鼓励民间投资，以及实施积极的城镇化战略也是今后我国经济可持续发展的强大引擎。

　　A股震荡市场关注“两会行情”

　　A股上周结束了连续四周的升势，出现小幅下调。受国际股市暴跌等因素影响，A股上周二快速下跌，随着连收三阳，出现小幅反弹。有分析认为，上周后三个交易日陆续有跌停的股票出现，个股杀跌幅度较大，说明仍有资金大力出逃，市场仍存在进一步震荡的要求。

　　浙商证券认为，市场尽管呈现出反复震荡的局面，但是内在的特征反映出目前还是偏强势的震荡，一方面成交量已经上了一个台阶，由前期的沪指日均千亿左右上升到1500亿左右，说明现阶段市场交投活跃，另一方面热点频出，即使在周二大跌中也有一部分个股创出新高，市场赚钱效应有所激发。

　　国内成品油价格上调进一步加大了通胀压力，约束着A股的上涨。太平洋[11.70 -1.18%]证券认为，就中期而言，通胀形势仍十分复杂，在基准利率和存款准备金率方面采取紧缩手段都有空间。因此，从抗通胀的角度而言，黄金板块、受益于油价上涨的新能源及石油开采工程类个股，均值得关注。

　　国开证券认为，流动性收紧政策将使市场资金面承受压力，流动性紧缩、房地产调控等系统性风险已成为市场共识，对于二级市场而言，除了房地产板块持续受到调控政策的打击而受到市场的回避之外，银行、石化等大盘股也难有太大的表现机会。尽管这些品种的估值较低，但流动性紧缩下的系统性风险将使大市值板块难有太大的趋势性行情，市场将更多地呈现出估值修复下的阶段性机会。

　　华安证券认为，伴随着3月初两会召开，相信货币政策会进入短暂观察期，与两会相关的议案提案和报道，可能会形成市场新的热点。

　　中原证券建议投资者关注两会可能集中的三大主题，一是民生保障主题，包括大农业、家电、汽车以及零售等消费行业有望受到持续的积极影响;二是新兴产业投资主题，包括节能环保、新能源、新材料、高端装备制造等七大新兴产业面临结构性的投资机会;三是体制改革主题，证券、软件、有线传媒、医药等行业及重组概念股将出现明显的投资机会。

　　此外，3月份上市公司将密集披露年报，这也成为影响行情的重要因素。有分析认为，那些业绩大幅增长以及有高送转题材的个股，基本上都名花有主，事先都有主力介入，或者是那些突然有大资金介入、突然被拉高的个股事后都有重大题材的兑现，这种机会在今年上半年已经并将继续显现。

　　紧缩政策难言出尽 “两会”带来结构机会

　　在2月份的策略报告中，我们指出，管理层将抑制通胀和信贷合理投放作为一季度工作重点，在高通胀压力中期存在、输入型通胀风险加大之际，紧缩政策仍处于进行式，因此，我们看淡市场的中期趋势，认为2月份仍然有下跌风险，但春节之后首周的市场表现却与我们之前的预期相悖。

　　我们认为，市场反弹推动力主要来自两方面，一是技术层面存在反弹要求，二是1月份低于预期的CPI数据带来通胀压力减弱的乐观预期。但是随着存款准备金率的再度上调、中央政治局会议稳定物价的表态以及外围市场中粮食和石油价格的飙升，反弹的第二个推动因素似乎是昙花一现，这在22日市场的暴跌中得到印证。由此看来，我们对市场抱有的谨慎情绪还是具有合理性的，市场的表现证明近期我们一直强调的通胀是中期焦点的观点也是正确的。

　　对于3月份的A股市场，我们仍然将重点放在对通胀走势的分析方面，同时对后期的房地产调控政策作出预判，并寻找“两会”和年报披露中的结构性投资机会。

　　通胀形势依旧严峻

　　我们近期一直坚持的观点是，通货膨胀是中期焦点，并会影响市场的中期走势。

　　我们认为，判断后期的通胀走势对于分析后期的市场趋势至关重要。根据我们的时间序列趋势性预测模型，高通胀压力将会中期存在，在年中之前通胀都不会得到非常有效地缓解，其中第一季度的通胀形势最为严峻，CPI会在5%附近徘徊。

　　虽然自去年第四季度开始，管理层接连出台了一系列紧缩措施抑制通胀，货币和信贷增速也出现了明显下滑，但我们认为在宏观货币环境收紧之后，后期仍面临较大的通胀压力。

　　房地产调控继续深入

　　除通胀之外，房地产调控也是影响近几个月市场运行的重要因素。

　　近期，国家统计局公布的数据显示，1月份70个大中城市的房价仍然体现出上涨的特点。这显然与管理层的调控初衷相违背。在此背景下，各地方的调控细则也在紧锣密鼓地推出，截至2月21日，全国共有14个城市出台了限购细则。

　　除限购之外，限价也会是后期房地产调控政策的重要组成部分。根据1月27日国务院公布的《关于进一步做好房地产市场调控工作有关问题的通知》，一季度将要公布各地房价调控目标。根据目前的种种迹象，房价涨幅不超过当地经济增速或者居民收入增速将会成为重要标准。1月份70个大中城市当中已经有部分城市的同比涨幅超过10%，在限购令之后即将出台的限价令将会从行政上抑制房价涨幅，从而市场会继续感受到压力。

　　关注调结构与促转型

　　在“两会”即将召开之际，市场对于“两会”投资主题的关注度也会逐渐提高。调结构、促转型的经济发展思路也会在市场中得到体现。

　　对于新兴战略产业，目前尚存很多质疑，怀疑新兴战略产业能否如蓝图描绘那样宏伟。我们认为，新兴战略产业不但可以为中国经济带来新的增长点，而且还可以有效改善中国经济现存的结构性矛盾，无疑值得市场长期关注。我们在此重复年度策略报告中自己对于新兴产略产业的理解。

　　首先，新兴产业是一道盛宴。这点从“七大战略性新兴产业增加值占GDP的比重将由2010年的3%提高至2015年的8%，再到2020年的15% ”的“量”的扩张，和“到2030年前后，战略性新兴产业的整体创新能力和产业发展水平要达到世界先进水平”的“质”的提高两方面得到体现。

　　其次，“巧妇难为无米之炊”。盛宴当然需要“米”，对于新兴产业而言，“米”就是新材料。再次，“工欲善其事，必先利其器”。要想做好新兴产业这道盛宴，只有“米”是不够的，还需要好的工具，“器”就是高端装备。

　　最后是“快乐厨房”。要享受烹制盛宴的过程，避免油烟过重污染厨房，因此要节能环保。因此，在七大战略性新兴产业当中，我们首先看好的是新材料、高端装备制造和节能环保行业。

　　适当关注年报主线

　　3月份将进入上市公司年报的密集披露期。截至2月22日，已经披露年报的92家上市公司的2010年净利润同比增速达到87%，但92家上市公司不足以反映市场全貌，并不能因此而认为市场整体业绩会出现超预期增长。根据Wind统计的一致性预测，2010年的市场整体业绩增速大约在30%左右，较三季报的35%相比还出现了增速趋缓。我们维持一直以来的观点，年报披露难以带来整体性行情。

　　虽然缺乏整体性行情的机会，但年报带来的结构性行情仍然可以期待。目前，在2000多家上市公司中，已经有1200多家公司进行了年报的预披露，我们可以据此在行业之间寻找一些结构性机会。

　　趋势性拐点尚未到来

　　虽然自去年第四季度开始管理层连续出台了一系列紧缩措施，这将有助于抑制通胀走势，但在输入型通胀风险升温、粮食价格高企、国际原油价格短期暴涨以及房租上涨的压力下，1月份低于预期的CPI并非意味着通胀压力的减弱，我们依旧维持高通胀压力中期存在的观点。

　　在宏观经济环境偏紧的同时，随着“两会”的召开，调结构导向下最为受益的新兴产业将受益于偏暖的微观经济环境。另外，在年报密集披露期内，可在业绩超预期的行业中寻找结构性机会。

　　综合以上分析，我们对于3月份A股市场的趋势判断是：震荡，趋势性拐点尚未到来。

　　投资策略及行业配置

　　基于对政策紧缩难言出尽、“两会”带来结构行情的市场影响因素分析，以及震荡、趋势性拐点尚未到来的市场趋势判断，我们建议的投资策略是淡定而从容，继续高度关注通胀走势和国内政策，以及外围地缘政治局势的变化，保持谨慎心态。风险偏好较低投资者以波段操作为主，控制仓位、把握节奏、快进快出;价值投资者谋定而后动，做好功课比盲目操作更为重要，可适当提高对政策受益主线的关注度。

　　在行业配置方面，建议关注三条主线：一是调结构导向下最为受益的新兴战略产业中的新材料、高端装备制造和节能环保行业;二是通胀压力中期存在、输入型通胀风险加大的背景下的农业、化工、酿酒行业;三是受益于保障性住房建设力度有望加大的建筑建材行业。 (作者系财达证券分析师)

　　两会行情或将绽放在春天里

　　备受关注的两会本周将召开，届时将出现集中性的政策发布，势必对股市产生较大影响。今年两会期间会否出现两会行情?哪些板块或个股可能存在表现机会?这些都成为投资者最为关心的问题。本周圆桌我们邀请浦银安盛副总经理兼首席投资官周文秱、民生加银投资副总监兼民生内需基金经理陈东、光大保德信首席策略师季鹏为投资者分析两会行情。

　　证券时报记者：两会期间您最关注的政策动向是什么，为什么?

　　周文秱：两会期间最关注的政策动向是“十二五”规划，这将是资本市场进行行业配置和精选个股的重要考量因素和主题投资的重要驱动因素。

　　季鹏：两会将定调一年的货币和财政政策，所以，两会对今年货币和财政政策的进一步明确，将使国内全年的宏观走势以及中央政策进一步明朗，有助于我们机构投资者对今年的形势做出判断，而这也是全年国内股市行情的大背景。此外，两会期间，中央还出密集出台一些对各个行业的主导和扶持政策，比如预计今年陆续出台的保障房政策、水利建设、新兴行业振兴政策等都会更加细化，而这一系列的政策对我们在部分行业的判断和投资都至关重要。

　　陈东：虽然两会并不会改变股市本身内在的趋势，但将促使相关热点的升华，与政策利好相关的板块将会受到资本市场的持续关注。而从战略角度来看，2011年是“十二五”开局之年，也是新一轮政策周期的开端，更是改革开放30年后迎来新一轮经济增长周期的起点。站在新经济、新时代的起点，我们更为关注两会期间涉及到民生、经济转型、结构调整等方面大政方针和政策动向，大致包括三方面的内容：第一，民生中涉及到扩大内需、社保体系构建、保障房建设和收入分配改革等方面的政策措施;第二、“十二五”规划中提到的战略性新兴产业，如新能源及相关产业、高端装备制造业、新一代信息技术、节能减排等方面的政策及相关配套措施的出台;第三、与传统产业改造升级相关的政策措施。

　　证券时报记者：股市走向反映的永远是预期。当前，虽然通胀仍在高位，但市场已经开始讨论通胀拐点的出现，通胀下降意味着最严厉货币政策可能结束，您判断通胀拐点何时会到来，届时股市会否迎来系统性机会?

　　周文秱：本轮通胀我们判断主要原因是货币因素加上输入型通胀，2009～2010年为应对金融危机，货币供应持续快速增长，是本轮通胀的首要因素，此外，国际大宗商品持续上涨也带来部分输入型通胀影响。但我们认为，通胀从长期看就是货币现象，随着货币政策今年以来逐步走向常态化，货币紧缩效应将在下半年逐步显现，我们预计下半年将进入经济增速和通胀同步下降的良性化状态，我们对中国经济总体判断仍较乐观，届时股市有望引来系统性机会。

　　季鹏：通胀趋势的走势不仅影响货币政策和市场流动性，而且也将严重影响未来经济走势和企业盈利，这都是影响国内股市的重要因素。短期来讲，我们判断此轮国内通胀上行的趋势仍在继续，而且我们判断通胀的高点将可能存在于二季度，目前来看，尽管我们需要持续关注其趋势变化，但是轻言拐点尚早。如果今年通胀形势得到有效控制，货币政策转向也是大概率事件，市场的系统性机会也将来临。

　　陈东：随着调控政策的逐步落实，未来几个月通胀与房价失控风险大幅下降，市场对于通胀风险的担忧也已略有减轻。我们判断通胀与经济实现软着陆是大概率事件;而从资金角度考虑，未来两个半月内巨额央票到期，产业资本数据显示减持意愿衰退;房地产调控新政背景下，居民财富再配置将和股市反弹相互强化。

　　因此，无论是流动性、通胀还是经济增长预期最坏的时候已经过去，同时3月份也存在行情的多重催化剂：如全国两会后，积极财政政策逐步落实，投资旺季开始，引发相关投资品和资源品的需求;另外还包括年报季报行情。总体上我们判断股市的春季攻势行情有望延续，市场稳健上行趋势显现。

　　证券时报记者：您认为两会行情会否如期而至，两会期间应该关注哪些板块或个股的机会?

　　周文秱：我们判断两会行情出现概率较高，建议关注受益于“十二五”规划且估值压力有所释放的部分消费类和新兴行业，包括医药生物、食品饮料、汽车、家电、 农业 电子元器件、信息设备、信息服务，部分受益于“十二五”规划的投资品行业如机械、建材建筑行业也值得关注。

　　陈东：我们较为看好今年股市的两会行情。策略方面，建议关注估值处在历史低位、年报和季报业绩突出、全年业绩增长确定性较大的行业，如农业、机械、建筑、家电、汽车等，并结合2、3月的产业主题如农业、节能环保、高铁建筑、通信规划等，选择有触发因素的二三线蓝筹品种，并关注受益于中国广阔内需成长空间的大消费类行业。

　　季鹏：一般来说，很多新兴行业和中小市值行业在两会期间都将有良好的表现，今年出现这样的行情也是大概率事件。

　　持币休息听新闻 “两会”前不买股也不消费

　　不论是投资还是消费，在本周中国全国人大开幕之前，普通中国人都不会很热情。

　　不论是投资还是消费，在本周中国全国人大开幕之前，普通中国人都不会很热情。考虑到全国“两会”是多数重要政策的发布会，持币休息听新闻，是上面没人的投资者和消费者的安全打法。想听的新闻很多，主要有两个：一是北京内定的银行今年放贷指标;二是最高决策层究竟准备怎么对付通货膨胀。

　　因为吃不准今年中央政府允许银行出借多少资金，最近中国股市投资者不敢轻举妄动。中国投资者往往依靠银行贷款目标来决定把多少现金投入股市。在正式数字确定之前，见诸报端的猜测是1.06万亿美元到1.13万亿美元之间，略低于2010年的1.2万亿美元。根据分析，目前中国股市市盈率为12倍，过去五年的平均市盈率为17倍，照理说现在的股价很有吸引力——但银行放贷指标悬而未决实在无法令人放心。

　　另一个吃不准是北京对付通货膨胀的决心与手段。通货膨胀和抗击通货膨胀的政策会改变经济形势，企业营收，资产价格和股票价格。开幕戏是消费者信心，中国经济景气监测中心和媒体研究机构尼尔森公司最近在中国内地调查了1200名消费者，询问他们信心水平(信心指数高于100，代表乐观;低于100表示悲观)。中国消费者信心指数在2010年第二季度达到109，而到2010年第四季度，中国消费者信心指数跌至100，是自2009年以来最低的水平。

　　不用看调查的分析报告，看看周围就能感受到物价变化对人的影响。我的一个朋友因为老鸭粉丝汤从8元涨到14元而唉声叹气，其他人也开始担心通货膨胀实际上在吃掉他们的收入，开始减少即时消费。中国经济景气监测中心的一位负责人承认，住房和食品成本，特别是水果和蔬菜的价格，去年一直在攀升。84%的消费者认为未来12个月食品价格将继续攀升。

　　不光中国经济，全球经济也在期待中国消费者能够增加支出，成为第二个大手大脚的美国佬。北京几年来出台的一些激励政策也的确试图培养中国人“美式消费习惯”。但要真正把胃口撑大到足以成为全球经济增长的主要驱动力之一，还差得远。中国居民消费支出占GDP(国内生产总值)的比重还很不够。此外，如我之前在本专栏中提及，储蓄率将开始下降，消费却不见得得到解放。对通货膨胀率和住房、社会保障等的持续担忧可能帮倒忙。各类调查显示，如果北京不能控制食品和住房价格的上涨，消费者将可能进一步减少支出，包括家电、餐饮和娱乐等。

　　当然，可能正在失去一部分信心的中国消费者相比处于经济复苏过程中的其他经济体的消费者，还算比较乐观。2010年第四季度对全球52个经济体消费者展开的调查显示，这52个国家平均的消费者信心指数只有90，明显落在相当悲观的区间。按《华尔街日报》的说法，中国消费者仍然是全球经济的最大希望。至少，中国零售额的统计表现还没变暗。根据中国国家统计局数据，2010年中国零售额增长了18%，至人民币15.5万亿元。从洗发水到洗衣粉，一切如常，

　　所以，只要北京找到办法解决通货膨胀问题，消费者信心应该能够在下半年迅速恢复，中国股市也会好转。到那时，我们才有机会静下心来分析股票估值，畅想增长前景，买奢侈品。

　　“两会”行情悄然起航 热点频换如何布局?

　　“两会”即将于3月3日拉开帷幕，与会代表们将就“收入分配”、“物价问题”、“民生问题”展开热议，并将审议批准“十二五”规划。就资本市场而言，投资者则更关注是否会有“两会”行情，期间又该关注哪些具体板块?

　　回顾历届“两会”前一周的市场走势不难发现，整体来看，指数维持收红的概率大致在70%，这表示“两会”行情确实有迹可循。个股方面，“两会”前表现相对比较好的品种，之后回落的概率较大。行业方面，由于民生问题依然会是“两会”重点关注的问题，市场普遍对高效农业、大消费，七大新兴产业等给予较大的关注，这也是源于对”两会”政策预期的正常反应。那么，如何判断下阶段行情中将因“两会”因素参与其中而产生的新热点呢?

　　首先，依然要判定当前市场的内在结构。我们反复强调本波自2661点以来的行情，其驱动力来源于两个方面：一是估值修复，二是超跌反弹。当传统的强周期股比如兴业银行的最大涨幅达到18%，而宝钢股份的最大涨幅也达20%时，可以说估值修复的驱动力已经减弱甚至消失了。而当中小市值股票中出现从最低点起算已上涨超过30%的个股时，可以认为前期因为短期快速下跌所带来的超跌驱动力也几乎消失殆尽。

　　其次，近期市场炒作的高送转概念股已经出现疲态。尤其是从周四开始的预案公布之后，部分个股出现较大幅度的下跌，说明市场的审美开始出现疲劳，这也为近期热炒的中小市值股票提了个醒，如果我们再来考察中小板指数和创业板指数就会发现这样的迹象更加明显。这两个基准指数经过本波的反弹已经达到前期的颈线位置，沉重的技术压力将使得再度上行出现较大的难度。同时，良好业绩的2010年预报或者年报已被炒作。根据我们的实证研究，二级市场至少领先业绩方向变动一个季度，由此可知，投资者目前最关注的是2011年一季度和二季度业绩是否出现同比正向变动。而根据目前市场的预测，可以发现这样的市场状况或许非常符合一二季度业绩的预测。指数再度陷于纠结之中，上下两难。

　　第三，市场对于重组概念依然具有一定的预期。另有关于央企整体上市的言论，更使得投资者提升了这样的期待。然而，当前市场，投资者的投资理念尚未成熟，高换手率表明投资者基本以获取短期价差为交易目的，普通投资者甚至部分机构投资者都以基本面之外的因素做为投资决策的重要依据，这就加剧了市场的波动。

　　最后，市场广泛关注七大新型战略性产业，依然会受到投资者的广泛跟踪。我们亦认为其中存在着巨大的投资机会，但鉴于两年以来市场的大幅上涨，回档整理的概率和时间都将在不断的加大。对这部分个股短期存在的机会可能更多来源于快速下跌之后的反弹动力，而不是持续上涨行情所带来驱动力。我们更加关注两个细分子行业：集成电路和机床。因为我们坚信市场上取得超额收益的来源主要是未来收益的大幅提升，当然也包括盈利模式的独特性或者改善。

　　鉴于近期大幅上涨的可能性和大幅下跌的可能性同样都比较低，股指可能维持在一个区间内窄幅震荡整理，建议依然维持较低的仓位。当然由于市场做多人气并未完全消去，激进的投资者仍然有较多的个股可以作为操作的标的。

　　A股“两会情结”再燃 或成牛市发令枪

　　全国“两会”召开在即，A股市场的“两会情结”也将再度燃起，A股应该从中受益，原因在于今年是“十二五”规划的开局年，而A股估值又处于历史低位。

　　事关改革、发展和民生等方面的议题势必将成为世人瞩目的焦点，而与A股有关的无非是通胀、房价和股市本身这三大话题，通胀和房价将受到调控已是明确的议题，但股市则与2007年和2008年初的情况完全不同，并非本轮宏观调控的焦点。

　　全国人大是最高权力机关，人大代表发言相对谨慎，而政协的职能参政议政就是提供建议，因此“两会”期间政策委员的发言会相对积极。往年曾有关于股市的提案成为一号提案，但是那年A股属于泡沫密集期，因此提案成为刺破泡沫的尖刀;但今年情况是不仅A股估值便宜，而且在全球范围内也属于低估范畴，因此今年针对A股的提案成为牛市发令枪的概率远远大于前者。

　　市场主题揣测而言，民生保障、体制改革、新兴产业投资或有脉冲机会。从各地的“两会”来看，发展现代农业、弱化GDP增速、提高居民收入以及保障房建设等具体指标充分反映了国家财政正在向民生倾斜。这意味着国内下一步将继续扩大内需特别是居民消费需求，大农业、家电、汽车以及零售等消费行业有望受到持续的积极影响。

　　虽受宏观调控影响，但是新兴产业投资仍会得到保障和支持，未来政府可能继续制定相关政策，节能环保、新能源、新材料、高端装备制造等七大新兴产业面临结构性的投资机会。

　　预计在“十二五”规划的总体要求下，政府有望逐步推进金融体制、医药卫生体制、文化体制、外汇体制等方面的改革。从这个角度来看，证券、软件、有线传媒、医药、造纸等行业以及重组概念股将出现明显的投资机会。

　　稳健或成主基调 两大思路觅良机

　　作为国家政治和经济生活中最重要、影响最深远的“大事件”之一，历史上每年的“两会”都会对资本市场的走势造成一定影响，成为贯穿三、四月间的投资主线。随着今年“两会”的临近，改如何看待近期A股市场的走势呢?

　　从历史经验来看，“两会”前A股市场的走势以上涨行情为主。据统计，在过去16年里，“两会”期间大盘上涨概率为68.75%，会前上涨概率为81.25%。这主要是由于两个原因：一是市场较为一致地认为，为营造“两会”召开的祥和氛围，主流资金会有相对明显的护盘行为，故买盘增强，卖盘减少。二是因为“两会”前，往往会释放出对宏观经济政策、产业政策更为乐观的预期信息，尤其是一系列关于产业调整的政策信息将为A股市场提供炒作的热点。如今年的新三板就引发了园区开发概念股枯木逢春的走势，进而聚集市场人气，有利于A股市场的企稳回升。

　　基于此，目前券商研究报告普遍认为今年“两会”前的A股市场走势仍将出现相对祥和的氛围。但是，当前A股市场的外围环境却并不乐观，中东、北非等区域政治不稳定，日本、韩国等金融市场则波动明显，这些因素都会影响部分活跃资金的流向，从而削弱做多能量。

　　综上所述，目前A股市场虽具备往年“两会”行情较为乐观的惯性，但也存在一些相对特殊的因素，尤其是外围市场对大盘的影响值得警惕。故目前A股市场可能会显现震荡企稳的特征，稳健运行或成主基调。其中，中国石油等石油股、中金黄金等黄金资源股或将成为市场维稳的兴奋点。

　　在操作中，对市场的短、中线运行趋势投资者无需过分悲观，尽可相对积极地关注市场热点。

　　目前来看，主要有两个思路，一是“两会”关注的产业热点或将有一定的投资机会。由于“两会”期间，必然会对相关产业政策予以讨论，这将对市场活跃资金产生指引作用，能够得到代表们关注的行业热点往往会有超额收益率的预期。笔者认为，环保、节能减排等新兴产业股或将有一定表现，尤其是合同能源管理、污水处理、大气环境治理等相关产业有望获得不错的投资机会。与此同时，新三板扩容等代表们关注的焦点话题也有望成为近期热钱反复运作的热点板块之一。

　　二是近期产业出现较大变化。中东、北非等区域政治的变化因素使得国际油价居高不下，这必然使得煤化工相关个股获得游资热钱的关注，机会颇多。而且，煤化工也是有望得到国家扶持的产业，因此，煤化工板块或将成为近期市场的热点，可跟踪。

　　消费、民生、战略转型引领“两会”投资

　　“两会”即将召开，笔者认为关注民生，重视消费将是贯穿两会的主题之一，而经济的战略转型中，海上风电将成为市场未来热点之一，建议重点关注，同时注意防范系统性风险。

　　民生、消费主题：重点配置医药行业

　　从历史上来看，历届“两会”的主要议题都成为贯穿当年政策走向的主线，对其后的政治、经济和社会生活产生重大影响。作为今年“两会”的重中之重，民生和消费将吸引市场的目光。在“两会”召开之前，国务院连续召开关于医改和公立医院改革的多次会议，我们认为医药行业可以作为民生和消费的中心主题做重点配置。

　　从基本面看， 2 月18 日，国办印发《医药卫生体制五项重点改革2011 年度安排》，指出要进一步扩大医疗保障范围、提升保障水平，推进建立国家基本药物制度和推动公立医院改革，这些举措将对产业发展起到积极效果。而3 月1 日起，《药品生产质量管理规范(2010 年修订)》正式实施，新标准的提升将加速药品制造企业的结构性分化，推动产业升级和产业集中度提高。2010 年生物医药行业被列为战略性新兴行业，2011年受政策推动行业结构调整将进一步加快。从市场的层面来看， A股医药板块近年来表现突出，但年初以来由于市场偏重于低估值板块和投资者对降价政策的担心，相对表现一般。从目前估值水平看，A 股医药板块2011 年整体动态PE 约为30倍，处于合理区间，且医药行业年报表现相对靓丽。我们认为，“两会”前的医药行业有四大看点，一是加快基本医疗保障制度建设，二是初步建立国家基本药物制度，三是健全医疗卫生服务体系，四是促进基本公共卫生服务逐步均等化。

　　“两会”战略转型：海上风电成为焦点

　　“两会”期间，近期异军突起的海上风电投资主题或成为市场关注的另一目标。

　　从基本面看，“海洋经济”作为产业体系中一个单独的组成部分写入五年规划尚属首创，体现了我国海洋产业发展的宏大战略布局——“科学规划海洋经济发展，发展海洋油气、运输、渔业等产业，合理开发利用海洋资源”;而本次《国家“十二五”海洋科学和技术发展规划纲要》更是明确了优先发展的八大领域，海上风电的投资机会或将风生水起。近期海上风电特许权招标项目启动，国家能源局向辽宁、上海、山东、江苏等11个省份有关部门下发了通知，要求各地申报海上风电特许权招标项目，按照 “先试点、后扩大”原则建设，根据风能资源、海域环境、电力送出和技术能力等条件统筹确定项目规模。从海上风电资源分布上来看，我国近海风能资源由北至南呈递增趋势。未来上海、江苏、浙江等华东地域的海上风电上市公司可能会异军突起，可适当关注其投资机会。

　　值得我们注意的是，近期非洲和中东局势风云突变，可能会对投资构成一定的系统性风险，投资者应该在防范风险的基础上抓住机会。

　　市场进入盘整 定调两会话题

　　本周市场复杂多变，但个股行情依旧精彩。下周市场何去何从?哪些或是市场热点?

　　盘整格局或成为主基调

　　对于下周市场，受内外围多重不确定因素的影响，在上有密集成交区及政策压力，下有估值支撑的背景下，股指或将再次进入震荡盘整格局。一方面，国内外形势的不确定使得市场难有趋势性的上涨动力。另一方面，权重股估值位于低位为市场提供了支撑，近期连续加息和存款准备金率等政策的落实，也使得市场对政策调控承受能力大大加强。

　　综合上述因素，我们认为，市场大幅向上或向上可能性都不大，或将再次进入震荡盘整格局，投资机会将主要来自结构性机会。

　　关注两会政策主题

　　近期市场热点多、轮换快，本周热点主要有1、受益于新三板、国际板等金融创新的园区类和券商类板块;2、受益于产品提价的造纸、化工和受益于油价大幅上升的资源、乙醇汽油及节能板块;3、受益于结构转型和消费升级的IPV6、移动支付等等。

　　对于下周热点，我们认为，随着两会临近，相关政策主题可能成为市场关注焦点。根据历史经验来看，两会期间涨幅前列的行业都与两会热点议题密切相关，且这次又是十二五规划的开局之年，相关政策可能就是未来五年发展的蓝图，因此更应值得关注。

　　从目前情况看，结构转型、保障民生、控制通胀、体制改革将可能成为本届两会的主要议题，其中，结构转型可能涉及区域结构、产业结构、战略新兴产业等关键词，保障民生和控制通胀可能涉及社保、医疗、保障房、个税调整、农产品价格、水利建设、促进消费等关键词，体制改革则可能涉及财政税制改革、垄断行业改革等关键词。

　　建议关注以下投资主线，一是受益于保障民生和控制通胀政策主题的旅游、医药、零售、农业、化肥等板块;二是受益于结构转型的中西部区域和战略新兴产业，尤其是其中代表产业结构调整和消费升级方向，或受益于新一轮设备投资周期驱动的板块，具体如通信、新能源设备(核电、水电等设备)、能源传输(智能电网、特高压电网等)、新能源汽车(锂电池、电动汽车等)等相关板块;三是受益于体制改革的文化传媒、现代服务业等板块。