还有多少货币政策利空没落地？三热点或成开往春天地铁

　　存款准备金率上调 股指下周又临大考

　　继泰国、韩国相继加息之后，昨日市场再次传出消息--- 中国可能会在春节前加息。盘后消息则是，央行公告决定从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。昨日两市低开低走，资源板块领跌，周末效应再次显现。

　　通胀压力陡增

　　全球尤其是新兴市场通胀压力日益增加，继秘鲁央行上周意外宣布加息、本周三泰国央行连续第二个月加息之后，韩国央行前天亦意外加息25基点。印度商务部昨日公布，去年12月该国基准批发价格指数同比上升8.43%，升幅高于11月份的7.48%，也高于此前市场预计的8.4%，汇丰银行预计印度央行1月25日将上调利率25个基点。尽管前天欧洲两大央行议息结果显示，维持现有利率不变，但有所抬头的通胀问题也在加大市场的加息预期。

　　市场普遍认为，中国今年将会有2-4次的加息举动。同时，由于第一季度物价压力较大，对于第一季度加息，市场已普遍形成共识。国家发改委价格司副司长周望军日前就表示，今年一季度物价同比上涨压力仍然较大，不排除出台新的调控举措。从长期看，国际输入性通胀、国内劳动力、土地价格等要素价格持续上涨，使物价仍面临一定的上涨压力。

　　"一季度提高利率是有理由的，因为季节性因素导致的年初物价压力一般比较大。"央行货币政策委员会委员、清华大学教授李稻葵这样表示。花旗银行大中华区首席经济学家沈明高预计，全年CPI将达4.6%并于今年二季度见顶至6%，全年加息100个基点。短期来看，食品和大宗商品价格上涨是推动CPI上升的主要渠道。

　　传节前将加息

　　下周四将迎来2010年12月份及2010年全年宏观数据集中公布期，调控政策迫在眉睫。目前市场普遍预期12月份CPI较11月份5.1%的高位将有所回落。不过，春节前物价或有再次抬头迹象，而2011年整体将为中国的通胀年。那么在此背景下，春节前加息的概率极大。

　　亚太主要股指昨日下跌为主，沪深两市更是低开低走，沪指以跌破2800点整数关口结束本周行情。两市成交量也略有放大，共计成交1700亿元左右。期指走势更弱于现货，期指主力合约收于3097.4点，跌幅1.69%，其他三合约跌幅均逾1%。

　　不过，昨日人民币汇率创出汇改以来新高，短期对通胀压力有所缓解，但仍改变不了市场担忧。来自中国外汇交易中心最新数据显示，人民币对美元汇率中间价报6.5896，较前一交易日大幅走高101个基点。东北证券认为，尽管中长期来看，人民币升值对于抑制输入性通胀、人民币国际化、改善贸易争端等有积极作用，但短期带给市场的仅是交易性机会。

　　广发证券分析师万兵认为，上证指数自去年12月28日以来第三次击穿半年线，投资者宜防范股指形成新一轮下跌的风险。

　　"考虑到下周即将公布2010年等重要经济数据，在当前通胀压力较大，央行首要工作目标是稳物价的敏感时期，对紧缩的担忧仍将是市场焦点，预计下周初仍有调整的需要。"国金证券策略分析师杨华博表示，建议投资者耐心等待市场企稳，在控制总体仓位的前提下，分批布局高端装备、核电等政策支持板块。

　　货币从紧加速 还有多少货币政策利空没落地 股市下周选方向

　　临近周末，2800处又是一番大战，多退败，2800点再次失守。同时，这也是沪指自去年12月28日以来第三次击穿半年线。虽然，昨天，以2791点收盘还是守住了半年线。不过，仅仅1点的优势，让人觉得不踏实，感觉有事要发生。

　　果然，收盘后，央行宣布20日起，存款准备金率上调0.5个百分点。这是央行今年首次上调存款准备金率，此次上调存款准备金率后，大型金融机构存款准备金率达到19.0%。在去年，央行共上调了6次存款准备金率。　

　　准备金再调 短线可能引发小反弹

　　"货币从紧政策，悬而未决时才最可怕。" 华龙证券的牛阳，对准备金率上调表现得很淡定。他说，短线来看是利空落地，有助市场出现小反弹。不过，从此次上调可以看出，今年的通胀压力依旧较大，后期继续上调或加息是可以预期的。牛阳表示，目前全球也进入了密集议息期，国内的再度加息只是时间问题。

　　有媒体报道，近日韩国、泰国已经宣布加息。昨日，发改委也表示，不排除一季度出台新物价调控政策。通胀担忧的再度升温，市场压力倍增。　　

　　人民币境外直投试点 长期利好股市

　　在通胀压力困扰市场的同时， 推进人民币国际化及加快对外输出资本的消息也密集释放。

　　昨日央行1号文件落地，境外直投人民币结算试点起航。快速输出资本是控通胀重要新举措，实现控通胀、调结构与保增长的平衡。

　　"狭义上，对我们的股市就是直接的资金分流，短期利空作用明显，对市场已经脆弱的心理继续造成影响。"牛阳告诉记者。不过，他也指出应全面看待这个问题，人民币国际化是大势所趋，资本流出减轻了国内通胀压力，这样货币政策自然不会过度收紧。从中长期看，本币国际化也利于资本自由流动，对新兴的A股市场有潜在的利好因素。　　

　　证监会今年工作重点 可能还是发新股

　　收盘后，证监会网站发布消息称，今年工作重点，仍是扩大直接融资。2010年大量的IPO和再融资后，今年这一抽血市场的势力更是有增无减。

　　即使剔除去年大量的银行再融资，记者统计发现，去年IPO共计349宗，融资总额4783亿元，比2009年的1879亿元增加155%。而中小企业板IPO共计204宗，融资达2027亿元，增长378%。据平安证券一份报告预测，2011年融资额将超4000亿元。这样的预测，完全吻合证监会的工作重点。

　　货币政策从紧，融资加速。A股将何去何从？

　　国泰君安注册分析师何力告诉记者，市场选择方向的需要越来越迫切。"昨天，市场一方面受大宗市场影响，资源股领跌；同时也受到资金面收紧影响，反弹乏力。技术上沪指仍在120日均线苦苦支撑，震荡的格局仍未打破。而三角形整理的形态已接近尾声，预计多空对决下周完成。"何力表示，宏观数据的披露也将是影响市场的关键因素。

　　申银万国分析师李瑜还表示，"最大的问题是没能够充分引领人气的热点，银行、地产、石化、有色、券商试过了，但昙花一现，跟风欲望非常低。多方屡次攻击不见效果，势必会退守。"他预计，大盘仍将维持小幅整荡格局。

　　货币从紧何时休

　　投资围绕转结构

　　还有多少货币政策利空没落地，这取决于通胀压力。

　　华安基金表示，未来通胀率有回落的运行趋势，但无法低估未来通胀的长期性和反复性。货币政策可能呈现先紧后稳的态势。预计一季度将通过加息、提高准备金率等方式来实现，而二季度政策可能转向观望，下半年则可能会转向稳健甚至小幅放松。　

　　今年投资以货币政策为中心

　　华安基金指出，"今年投资需要以货币政策为中心，紧密跟踪分析货币政策如何跟随实体经济形势而变化，紧密跟踪分析各类资产市场对货币政策预期的变化，在此基础上努力做到适当先行。"针对市场而言，今年可以重点关注三类行业首先，转型推进行业。

　　因为转型是一个超周期的大题目，转型推进行业因此具有了对抗货币收缩的坚实支撑；其次，稀缺资源行业，因为货币收缩的背景是经济恢复，而经济恢复必然会对资源加大需求；最后，被市场低估的行业，这类行业中蕴含的泡沫极少，随着经济恢复，其基本面和估值的优势会凸现出来。　　

　　围绕结构转型和增长寻机会

　　市场的震荡，给新基带来建仓机会。

　　"对我来说，要做的工作就是利用市场情绪的变化，找到一些更低的价格买入，提高投资效率"。南方优选成长基金的拟任基金经理谈建强告诉记者，自己的投资模式，就是以价值投资为基础，挑选好公司，通过技术分析寻找好买点。

　　他说，自己对中国未来的经济结构转型与增长有信心，蕴含着极大的投资机会。谈建强认为，在他眼里，高端装备制造业、信息技术、节能环保、医药消费等板块在未来增长潜力巨大。

　　中国城镇化和经济转型、产业结构升级，都将为高端装备制造业带来广阔的发展空间。"如海洋工程设备、煤炭机械，包括一些军工设备，如慢慢地应用到民用领域，也是非常值得看好的。而且，制造业的盈利模式比较清晰。"谈建强解释说。

　　下周市场可能出现加速调整走势

　　昨天，中国人民银行宣布，从今年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。而最近一次上调存款准备金率是在去年12月20日。其中间隔正好是一个月。昨天市场提前对此作出反应，出现了1%以上的跌幅。在目前市场整体弱势的背景下，利空往往会被放大，下周市场将可能出现加速调整的走势，投资者对此要有足够的警惕。不过如果跌幅过大，也是投资者逢低买进的好机会。

　　上调存款准备金率对股市有何影响，各家券商也看法不一。有悲观的，如东北证券冯志远就认为，周五大盘的破位杀跌与预期央行采取进一步紧缩政策有关，下周一大盘恐将低开低走。新一轮大盘调整或将补前期的跳空缺口。国金证券分析师张国江也表示，在近期股市成交量萎缩，流动性趋紧的情况下，央行出台此政策，将会对股市产生较大负面影响，上调准备金率必将动摇投资者持股信心，受此影响大盘可能走出连续阴跌的走势；也有乐观的，东吴证券研究所所长助理寇建勋表示此次上调存款准备金率是为了抑制通胀，基本在市场预期之中，毕竟大盘前期的调整已经有了一定幅度的消化，投资者对此无须过分恐慌，下周市场或将低开高走。

　　今年的货币政策由"适度宽松"转为"稳健"。那么，上调准备金率早就在投资者预期之中。与加息相比，上调准备金率尚属于相对温和的措施，不过考虑到其累积效应会逐步显现，加上目前A股市场一直处于跌跌不休状态，故对市场的影响估计不小。考虑到本周市场再次下探半年线，虽然银行地产包括"石化双雄"也不时逆势护盘，但市场弱势依旧不改，下周A股市场出现大幅低开将是大概率事件。

　　不过，股市的走势往往会与大多数人看法相反。就好像上次加息后市场普遍预期是低开高走，结果市场走势却正好相反，是高开低走。因此无论市场走势如何，投资者都要有足够的准备。目前在市场没有确定走好的背景下，最好的投资策略就是休息，等待市场完成调整或者确定向上趋势后再入场不迟。

　　多重利空制约大盘上行空间

　　本周是2011年开市第二周，在经历新年第一周的小幅上扬之后，本周市场进入了弱势调整。两市股指走出先抑后扬再下挫的走势。由于多重利空因素的困扰，本周大盘周K线最终以阴线报收，并且沪指跌破2800点，报收2791.34点。

　　2011年，是"十二五"规划的第一年，无疑是新政策出台的密集期。本周一，中央一号文件提出大兴水利。当日水利股集体高开，沪市的安徽水利 （600502 ），深市的粤水电成为板块龙头。该板块早盘开盘后高开高走，虽最后受大盘拖累，但仍以小阳报收。高铁、船舶制造板块周一表现也不俗。晋亿实业 （601002 ）、晋西车轴 （600495 ）以及中船股份 （600072 ）、中国船舶 （600150 ）等个股列于涨幅榜前列。同时，受国家加大电网投资影响，长征电器、五洲明珠 （600873 ）等电力设备制造股收盘也逆市上扬。但是医药、白酒等个股则出现较大跌幅。

　　周二，指数低开高走。早盘在医药、电子、通讯等板块下跌的带动下，大盘连续探底。午后，股指在地产、石油、港口航运等大盘蓝筹股的带动下开始逐步回升。尾市收盘前20分钟，部分地产股再度上行，最终使得大盘以红盘报收，沪指重回2800点，但是成交量保持低位。

　　周三，钢铁股有所表现。地产股早盘也一度冲高，但最终无功而返，未能维持强势。水利板块经过一日沉寂又卷土重来。安徽水利、粤水电等个股继续拉高，个股的日K线呈强势震荡。而医药、白酒、煤炭等个股延续了跌势。

　　周四，国务院常务会议研究部署进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的政策措施，计算机应用及软件类股高调开盘，但在大势疲弱的环境下，大部分个股未能保持强势，高开低走。医药、白酒板块盘中出现反弹。此外，石油化工板块周四受到资金青睐，中国石化、中国石油小幅上涨，赤天化 （600227 ）、太化股份 （600281 ）以及美达股份 （000782 ）、山西三维 （000755 ）等个股涨幅居前，有资金流入迹象。而水利、水泥、煤炭、高铁等近期的强势板块回调力度加大，跌幅靠前。

　　周五，在多因素利空影响下，市场低开低走，在煤炭、有色、计算机信息技术等板块下跌的带动下，沪指再次回到2800点下方，并且盘中几乎没有像样反弹，只有高铁、水利等部分个股独自拉抬唱戏，市场疲态弱势格局在本周收关之日进一步加剧。

　　一周市场走弱，原因是多方面的。首先，目前宏观经济政策不支持股指上行。央行实行稳健的货币政策，对流动性加以收紧，造成"大河失水小河干"效应。股市作为一个纯资金参与的市场，资金量面临缩减，股价下跌是必然事件，正所谓"巧妇难为无米之炊"。

　　而其他方面，目前的环境也都不支持指数向好。实体经济中，CPI连续走高。近日，国家发改委又进一步表示，如果一季度国内物价上涨压力过大，不排除出台新的调控举措。虽然发改委的措施不能对股市形成直接的影响，但也说明目前物价上行压力仍然不小。而物价的上涨将加剧调控措施出台的预期。外围方面，1月13日韩国宣布，将基准利率上调0.25百分点，至2.75%。

　　1月13日央行公布了新年"一号文件"《境外直接投资人民币结算试点管理办法》跨境贸易人民币结算试点地区的银行和企业可开展境外直接投资人民币结算试点。我们可以从两方面来解读这一办法的出台。

　　首先，这意味着人民币国际化再下一城，人民币向国际货币迈开了一大步。今后人民币不仅可以用以贸易结算，也可以作为投资工具。对实体经济来说，此举推动了境内企业"走出去"。从外汇市场来看，将有助于减少长期以来的国际收支顺差，改善国际收支平衡。同时，由于人民币的换汇将有助于央行回收境内的流动性，从而减缓目前的通货膨胀压力。这是其积极的一面。

　　但是，其对境内的资本市场却是一大利空。因为这为境内流动性"池子"多开了一个出口，使得流动性进一步分流，股市将面临更多的失血。这也是大盘在经历横盘整理之后，在本周的最后一个交易日最终掉头向下的一个助推力。

　　从目前市场状况来看，由于政策面的收紧和流动性的分流，大盘近期难有起色。市场将经历一段向下调整、盘底的过程。1月20日国家统计局将公布2010年宏观经济数据。数据的出台将使我们对宏观经济的运行情况的认识更加清晰和明朗，也将为股市后一步的走势提供参考。

　　不过，市场暂时的走弱或者说新年的低调开局并不意味着我们对后市持悲观的态度。相反，只有底部夯实之后，市场才会更具爆发力。目前市场新发基金的逐步入市将会成为今年行情的一个重要推手。投资者可在目前的弱市中跟踪相对强势的股票，今年的行情将会在这类个股和板块中爆发。具体来说，可关注消费板块以及上海迪士尼概念的个股投资机会。

　　释放风险，波动中孕育机会?

　　至本周收市，新年开市两周来，沪深股指较去年底收盘指数各微跌0.59％和1.31％，如何看待目前的市场表现？大盘如延续调整，又有望何时结束？今日，"证券群英会"再次邀请到"扬子投资大学"专家团成员、华创证券南京营业部的专家作专题发言，同广大投资者作一交流探讨。

　　震荡释放风险孕育机会

　　从理性而不偏激的角度看，年初的这种震荡调整，有效地释放了市场中投资风险，为今年未来行情的上行，作了很好的铺垫；同时，在市场的这种反复波动中，随着风险的不断释放，一大批个股也为理性投资者，孕育出估值更加合理的投资机会。另外，目前又显新股破发潮，这也是市场正步入又一个底部区域的征兆之一。故站在以年为投资单位的视角评估，2011年较之去年，或有更多的投资机会与收益。

　　等待止跌企稳的龙抬头

　　由于20月均线自去年3月起连续扣减08年8、9、10月三个月的低指数而在止跌后延续上行，30月均线也自今年1月起连续扣减前述时段的低指数，故30月均线自本月起也已止跌后延续上行。那么，目前唯一反而滞后的10月均线何时也能止跌企稳呢？基于10月均线从本月起连续扣减去年4、5、6月三个月的低指数，故10月均线亦有望在2、3月份时段实现止跌企稳的"龙抬头"。

　　技术面揭示首季买点好

　　在目前日、周线级别中，若干短期均线处在纠集缠绕中，股指也呈反复徘徊的态势，但从中线以时间换空间视角预判，目前市场的调整似已不会运行太久，今年首季或是投资者全年中一个较好的介入时点。倘若从时间之窗角度研判，今年2月将是2319点的第8个交易月，3186点的第13个交易周落定在春节后首周，2319点的第144个交易日落定2月8日前后。如届时见低点，则较可能由此回升结束调整。