葡萄牙：危机恶化 恐步希腊后尘

　　在欧洲央行连续两天的大举干预下，葡萄牙国债收益率周二冲高回落，暂时平息了近两周以来的疯狂涨势。不过多数分析人士仍认为，葡萄牙削减财赤压力很大，经济也已陷入负增长，与希腊有着惊人的相似。当前，欧元区领导人需明确承诺发生在希腊债券持有者身上的事情不会在他国上演，并愿意提供足够资金援助，方可安抚市场情绪，否则葡萄牙难逃希腊的厄运。

　　近来，在评级机构新一轮降级攻势下，全球金融市场波澜不惊，而葡萄牙是个例外。自13日其主权评级遭遇标普连降两级至垃圾级以来，“祸不单行”的葡萄牙又被花旗集团从其欧洲债券指数中除名。由于市场对葡萄牙会重蹈希腊覆辙的恐惧，其国债收益率和信用违约掉期(CDS)利差一路飙升，并在本周一均创下欧元问世以来最高纪录，市场预期未来5年内葡萄牙发生债务违约的可能性超过70%。在投资者对“里斯本将步雅典后尘”的恐慌情绪升温之时，欧洲央行不得不多次出手相救，连续两天在二级市场购入该国债券，暂时平息了慌乱。周二当天，葡萄牙两年期国债收益率暴跌101个基点，至20.23%，10年期国债收益率下跌91个基点，至16.49%。

　　虽然近两周来的紧张局势得以缓解，渣打银行货币和固定收益分析师仍认为，即使欧洲央行为葡萄牙债券市场提供了强有力的支持，葡违约的风险依然很大。法国兴业银行分析师也认为该国当前收益率水平明显偏高。根据欧盟和国际货币基金组织(IMF)的救助计划，葡萄牙应在2013年重返市场融资。而要实现这个目标，该国10年期国债收益率必须显著低于当前水平。法国兴业银行认为，葡萄牙政府会在2012年继续实施深度结构性改革和紧缩措施，然而问题在于，即使改革成功也不足以确保债券收益率大幅下降。如果最坏的假设成立，那么摆在葡萄牙面前的只有两个选择：要么等待第二轮救助;要么同希腊一样，走上“私人部门参与”(PSI)的谈判桌。

　　有反驳的观点随即指出，法国兴业银行提到的两个选择并不现实。由于葡萄牙国债遵循“消极担保”条款，即要求借款人向贷款人保证，在清偿贷款前，不得在其财产上设定利于其他债权人的法律形式。这使得寻求二次救助的可能性几乎为零，因为欧盟、欧洲央行以及IMF所提供的贷款通常要求优先级。其次，在英国法律体系下发行的葡萄牙债券余额多于希腊债券，这使得葡萄牙通过“一致行动条款”(CAC)逼迫私人投资者接受债务减记的可能性也较小。若要当机立断切断事态恶化的锁链，欧元区领导人务必承诺希腊债务谈判不会在葡萄牙上演，同时向葡萄牙提供足够援助资金，缓解流动性危机。

　　不过，与外界的悲观预期形成鲜明对比的是，葡萄牙官方的表态则较为乐观。本周一，该国总理科埃略明确表示，根据欧盟和IMF的确认，该国的债务状况“绝对具有可持续性”。当被问及持有的葡萄牙国债会否也与希腊国债一样面临减值风险时，科埃略肯定地说“不”。在葡萄牙是否需要更多援助资金问题上，这位总理也态度坚决。他24日在一个公开场合表示，葡萄牙正在执行与欧盟和IMF达成的经济与金融援助计划，不会请求延长计划执行时间和谋求更多资金。

　　外界的普遍看法是，葡官方的坚定表态并不能掩盖其一塌糊涂的财政状况，葡国内的债务风险也绝不仅是应对融资成本这样简单，危机形势正在恶化。从经济数据看，2011年该国经济为衰退1.6%，该国政府预计2012年经济将要萎缩3.1%，而实际情况可能更糟;2011年该国通胀率为3.7%，处于近10年的最高水平。加之一系列紧缩政策的展开，无疑令经济雪上加霜。在刚刚结束的欧盟峰会上，葡政府对“新财政契约”投了赞成票。有分析人士不免担忧，在更为严苛的财政纪律下，葡萄牙经济形势会更加艰难，眼前的流动性危机也很可能演变成偿付性危机。不过，也有分析指出，短期内葡萄牙违约的风险并不大，中期风险将在今年6月，届时会有约120亿欧元的债务到期。