友谊股份(600827):变更会计估计政策,提高费用确认灵活性

　　公告梗概:

　　友谊股份公告,决定对除子公司联华超市股份有限公司及其下属从事大卖场、标准超市、便利店等超市业态的子公司外,变更应收款项坏账的计提政策和低值易耗品的摊销政策。

　　变更应收款项坏账计提政策,使公司对坏账费用确认有更大的灵活性:

　　友谊股份 2011年三季报披露的归属母公司股东的权益是108.55亿,按原来标准,金额在1.08亿以上的应收款项才能单独进行减值测试,其余的要直接进入账龄组合,强制按规定计提坏账准备,而政策变更后500万以上的应收款项就可以单独进行减值测试,按账龄计提的应收款项变少。我们认为会计估计政策变更,将使公司对减值损失的确认更精确,更灵活,选择幅度和余地也更大。

　　对变更关于低值易耗品摊销政策,费用确认更加平滑:

　　公司原低值易耗品采用一次转销法进行摊销,变更后除联华超市及其子公司以外的低值易耗品采用五五摊销法进行摊销。简单来说就是原来100万的低值易耗品一次全部摊销掉,当年确认100万费用。而变更后分两次摊销,领用时摊销50万,报废时再摊销50万,如果领用和报废不是同一年,则费用分摊到两年,费用更加平滑。

　　股价调整过度,11元以下积极介入:

　　我们维持新友谊股份 2011-2013年EPS 分别至0.87/0.85/1.00元的预测,其中2011年主业EPS 0.67元,给予6个月目标价17元,对应2012年PE20X,建议投资者11元(2012年主业13X)以下积极配置,维持买入评级。我们重申之前的观点,作为上海龙头零售公司,国有体制下不能对于公司业绩有爆发性增长的预期,除非出现制度红利,不然未来每年主业20%的净利润增速是一个比较合理的增速估计。短期规模协同效应以及管理层磨合期仍需要一定时间,但目前股价调整幅度来看(2011年8月最高点到目前股价,基本腰斩),我们认为市场反应过激,公司基本面价值有所低估,中长期投资者可以逢低介入。

　　风险提示:

　　公司重组后整合效应低于预期,期间费用率高企侵蚀利润