养老金过去十年贬值严重 着急入市

　　养老金过去十年贬值严重 入市的鼓点越来越急

　　养老金入市的鼓点越来越急。12月15日，中国证监会主席郭树清在一个公开场合表示，我国目前大约有2万亿余额地方养老保险金和2.1万亿住房公积金余额，如果将这些资金进行统一管理，学习全国社保基金投资股市获取收益，无论是对个人、政府还是资本市场均大有好处。

　　而在12月20日，全国社会保障基金理事会理事长戴相龙在20日举行的中国社科院社会保障国际论坛上回应说，非常支持酝酿建立基本养老保险基金投资运营机构，以一定的比例投资股票。金融高官的频频放风，被一些市场人士解读为“中国版401K计划”的出炉步伐正在加快。

　　与戴相龙掌管的全国社保基金保持9.17%的年均投资收益率相比，基本养老保险基金的收益率则低得多。到2010年底，分散在各省的基本养老保险基金结余约1.5万亿元，由于90%存入银行，10年来年均投资收益率不到2%，低于年均通货膨胀率。

　　“全世界养老保险金几乎都投资股票。我国的基本养老保险基金也要进行投资运营，以一定比例投资股票，使其保值增值。全国社保基金投资股票的比例不超过40%，基本养老保险基金可能再低一些。”戴相龙说。

　　并非“中国版401K”

　　金融高官的密集放风显然是有的放矢，养老金入市似已成定局。事实上，“十二五”规划就提出，“积极稳妥推进养老基金投资运营”。中国社科院刚刚发布的《2011年中国养老金发展报告》也指出，国家可能成立投资管理公司来管理运营基本养老保险基金。报告建议，国务院有关部门对地方管理的基本养老保险基金和中央财政集中的全国社会保障基金的投资管理体制进行统一研究，统一决策。

　　据证监会有关部门负责人表示，地方养老保险基金可学习全国社保基金的做法，市场化选聘专业的投资机构。此外，加上住房公积金的结余，以及财政盈余，都可以成立一个特殊的基金来运作。证监会已就推动养老金、公积金等投资股市和有关部门进行了沟通，并已计划研究出台一揽子税收优惠政策。

　　在一些市场人士的解读中，养老金有望入市意味着“中国版401K计划”出炉步伐正在加快。不过，在一些社保专家眼里，所谓“中国版401K计划”是一种误读。

　　“戴相龙和郭树清说的是基本养老保险，这不是‘中国的401K计划’。半年前就有媒体报道称，要建立‘中国版的401K计划’。当时我就说，中国已经有了，即2004年就开始实施的企业年金制度。”社科院世界社保研究中心主任郑秉文告诉时代周报记者。

　　401K计划，是指美国1978年《国内税收法》第401条K项的规定。按该计划，企业为员工设立专门的401K账户，员工每月从其工资中拿出一定比例的资金存入养老金账户，而企业一般也为员工缴纳一定比例的费用。员工自主选择证券组合进行投资，收益计入个人账户。员工退休时，可以选择一次性领取、分期领取和转为存款等方式使用。

　　据郑秉文解释，中国的企业年金前身是建立于1991年的企业补充养老制度，2004年原劳动和社会保障部将其投资运营模式作了较为彻底的改造，采取了DC型(缴费确定型)信托制的模式，其基本要义、制度框架、投资模式等均与美国的401K相差无几。可以说，2004年是“中国版401K”的“元年”，它已存在7年之久。

　　社科院人口与劳动经济研究所副所长张车伟也对时代周报表示：“401K和我国的基本养老保险制度不是一回事。401K计划类似于我国的企业年金制度，但企业年金目前覆盖面很小，我国大部分人没有401K性质的养老保险。”

　　保值增值，还是救股市?

　　让养老金保值增值，在政府官员眼里，是推动其入市的重要因素。近年来每年退休人员的养老待遇平均上调10%，这与基本养老保险基金2%的年收益率之间，形成了巨大的利差损失。养老金显然急需寻找更好的投资方向。

　　“养老保险基金的规模越来越大，每年CPI这么高，它的贬值越来越严重。因此，存银行的体制肯定得改，至于进不进股市，进多少比例，那是小事，大事是进行投资体制改革。”郑秉文表示。

　　中金公司发布报告指出，2012年股市资金需求量约1.25万亿元，这是相对较为确定的，而资金供给约1.03万亿元，全年资金供给总量弱于资金需求。引导长期资金入市将成为2012年股票市场最大的制度性红利。

　　“问题在于，养老金和股市，究竟是谁救谁?恐怕还是救股市吧。”社科院社会政策研究中心秘书长唐钧告诉时代周报记者。“对养老金入市的前途，我觉得不怎么乐观，因为风险比较大，股市本身不景气。还有一个问题，中国的股市是封闭的市场，有人挣钱，就必然有人赔钱。如果有一个从道理上来说只能赚不能赔的基金入市，很可能是以散户赔钱为代价的，而散户里面有相当一部分老年人。这就形成一个悖论，如果养老金赚了，就可能相当一部分老年散户会赔钱。”

　　张车伟也认为：“入市等于是拿老百姓的养命钱开玩笑。中国的股市并不正常，大量企业只想着圈钱，很少分红给股民，把股市弄得陷下去了。不从机制上解决股市的问题，老想着圈更多的钱，是一种错误的方向。股市应该找自己的问题，不应该让别的钱来救它。”

　　上海资深投资顾问林端方也向时代周报表示：“此类基金入市，会使中国的股市更加复杂化，政策影响力越来越大，非市场因素越来越多，对股市并非好事。”

　　事实上，基本养老保险基金入股市，是否就一定能稳赚不赔、保值增值，也还需要打个问号。“领先一步”进行市场运营的企业年金，在一定程度上提供了某种借鉴。

　　运营七年的企业年金，投资业绩整体表现良好，实现了保值增值。但据光大银行养老金管理中心市场总监宋纲透露：“如果刨去2007年的业绩，企业年金的收益并不乐观，也没有赶上CPI。”

　　华夏基金管理有限公司副总经理张后奇也用“苦苦挣扎”来形容企业年金运营者的处境。“由于投资环境面临较大的不确定性、投资范围相对单一等原因，目前企业年金投资很困难。”

　　而据业内人士透露，即便是股票操作颇为“精准”的全国社保基金，在2008年、2010年，投资股票也未能赚钱。

　　应投向稳赚不赔的领域

　　“养老基金确实应该投资运营，但股票市场不是一个好地方，在目前的状况下，投资股市的比例越低越好。”唐钧向时代周报记者表示。在他看来，应该把这笔钱投到一些稳赚不赔的地方，比如一些垄断国有企业，而且要有一个最低的收益率。此外可以投到一些基础设施建设领域。

　　张车伟也认为，“养老金投到国有垄断企业，当然是更好的方向，公用基础设施建设也是很好的投资渠道，可以用债券的形式投资。公用事业受益者是所有人，即使亏损也有国家担保，这是比较稳妥的方向。”

　　郑秉文则表示，实业和资本市场，是基本养老保险基金投资的两个方向，两者都不能偏废。“在资本市场，权益类和固定类投资都应该有，股票也不会有很大的比例，不会超过社保基金的40%。”

　　目前股市的低迷状态，在郑秉文看来，并不影响养老金的入市。“股市不好，正是进去的时机。”

　　事实上，进不进股市，养老金结余寻求何种“出路”，可能是一个伪问题。唐钧即认为，在目前全球资本市场都不景气的情况下，并不是养老保险基金进行账户积累的好时机。“因为没有地方可以投资。而且，并不是说账户里有积累就能抵御老龄化，通货膨胀让账户里积累的资金不断贬值。积累了多少，如何投资，其实并不那么重要。”

　　唐钧认为，从宏观来看，现收现付的机制与积累制其实是一样的。“一个人拿到多少养老金，一定是他退休时候社会财富分配的结果，看当时能创造多少社会财富，怎么进行分配，积累的过程其实是没有意义的。”

　　“打个比方来说，你20岁时参加养老保险，到60岁时拿退休金，在这40年中，养老保险制度一直在变化。随着社会经济的发展，40年以后拿养老金的时候跟之前的承诺肯定不是一回事。”唐钧称。

　　而在张车伟看来，我国的养老金制度本身还没健全，还是一个“半拉子工程”，讨论入市为时过早。“我国养老金统筹层次太低，各地状况差别很大，在未实现全国统筹的情况下，即便养老金实现保值增值，某地的盈余还是不能去补别处的缺口。盈余归地方，缺口由财政转移支付，这样的制度显然不能持续。”

　　张车伟建议，将制度先梳理清楚，是当务之急。“比如全国统一设立基础养老金，由财政统一支付，无需个人和企业缴费，这部分资金也就没必要投资运营。个人和企业缴费部分可建立职业年金和企业年金，作为基础养老金的补充。而这笔资金如何投资运营，可以制定一些规则去约束它。这样就比较具有可操作性。”

　　社保险资“忙”抄底传递信息 底部就在不远处

　　尽管近期股市依然持续低迷犹如严冬，但社保和险资似乎再次异动。社保、险资等"国家队"却在近两周接连出手增持的举措，让市场对底部的讨论声愈发大了起来。继12月16日全国社保基金理事会向国内拥有社保偏股类组合的基金公司增资逾100亿之后，上周以中国人寿为主的保险资金也开始以入场申购指数型、偏股型基金，动用近百亿元规模资金抄底股市。

　　华龙证券分析师邓丹：近两周市场中的社保、险资入市消息均确有其事。

　　华宝证券：据对激进型投连险账户有效仓位的统计显示，在上周，保险资金的激进型投连险账户平均主动加仓4.79%，为近段时间鲜见，这无疑从另一个侧面显示了国家队对目前市场估值的认可。

　　国元证券分析师赖艺棠：社保、险资的入市，从另一个侧面显示了"国家队"对目前市场估值的认可。虽然"加仓"广告象征意义大于实际，但"国家队"的表态对市场信心有较大的提振，底部就在不远处。在持续低位震荡后，未来几天大盘或将触及阶段底部，投资者可优先关注估值蓝筹股，有较好分红预期、估值合理的银行股，最符合社保基金的投资理念。

　　申银万国分析师谭飞：在明年固定资产投资增速下滑的预期下，农业科技、保障房以及战略性新兴产业等有利于结构调整的投资也是重点。

　　2011险资重仓榜：长线重仓274股 25只股价腰斩

　　距离2011年结束，只剩下两个交易日。

　　据《证券日报》保险周刊记者整理数据发现，去年年末险资重仓的499只股票当中，经过三个季度淘换，有274只一直被险资持有。也就是说在险资重仓的股票池子当中，今年以来有274只始终没有离开险资的视线，不是被这家保险公司持有就是被那家保险公司持有。其中，74只跑赢大盘，仅占比27%，16只股票股价上涨，其中奥飞动漫、招商地产、贵州茅台、民生银行的和福建南纸共5只个股涨幅超过10%。而股价下跌幅度超过50%的股票有25只，也就是说近十分之一的险资重仓股股价折半。

　　五大牛股谁得利?

　　福建南纸涨19.5% 人保两账户意欲长期坚守

　　从K线图上来看，福建南纸股价波动较大，全年振幅65.45，逆市上涨19.5%。人保寿险传统型账户和自有资金账户分别持有300万和500万股，持股比例自年初一直未变，大有长期坚守下去之势。

　　12月27日，公司公告称其控股股东福建轻纺公开征集受让方的公告，有效受让意向为上海华信石油集团。据媒体报道，华信石油的背景不俗，是中国华信的一级分公司，中国华信是民营集体制企业，目前在海内外拥有7家直属一级子公司，13家参股公司，公司员工总数达12000余人，年营业额超300亿元。

　　民生银行上涨19.0% 史玉柱"觊觎"国寿股东地位

　　19.0%的涨幅，中国首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行民生银行，遥遥领先于其他银行股票。8月24日，中国人寿有关负责人在2011年中期业绩发布会上表示有意增持民生银行，史玉柱当日发微博炮轰中国人寿，博文称"拜托中国人寿，别虎视眈眈想控股民生银行。中国唯一的民营重要银行(总市值超过4.4万亿)，不应倒退成为国有银行。"这条微博在二级市场上引起极大的关注。

　　此后，史玉柱又多次增持民生银行。截至9月12日，史玉柱A H的合计持股超过93925万股，已成为民生银行事实上的第四大股东，持股比例仅次于中国人寿。

　　在金融机构混业经营的大潮之下，中国人寿是否真的有意控股民生银行，现在还只能猜测。但从民生银行在二级市场上的强劲表现来看，中国人寿只是可录得巨额浮盈。

　　贵州茅台涨14.3% 国寿增仓近800万股

　　年初，国寿只有个险分红险账户持有贵州茅台995万股，一季度，增持230万股，并新添传统险账户持有。三季度末，两账户合计持股1787万股，国寿增持近800万股。

　　又近年关，贵州茅台在市场上销售十分紧俏，不少茅台专卖店出现严重缺货现象，再次上演"一瓶难求"的局面。

　　今年以来， 贵州茅台逆市上涨14.3%，国寿置身其中，不断加仓。

　　招商地产上涨14.3% 国寿错减970万股

　　招商地产，今年以来股价上涨14.35，是地产股中涨幅最高的一只，另外还有保利地产和宁波富达两只地产股股价上涨。

　　在一波紧似一波的地产调控中，招商地产前三季度实现营业总收入124.7亿，同比增长30.13%。

　　尽管如此，与年初相比，国寿在该股上持股比例却大大减少了--年初持股2284万股，三季度末持股1315万股，减少了近970万股。

　　奥飞动漫涨12.4% 国寿系一齐上阵

　　受利于国家扶持文化产业大发展，从10月中旬，奥飞动漫股价一改往日小步徐行的态势，上涨势头十分强劲，股价迅速由16元/股拉升至最高点28.83元/股。12月27日，其股价收于24.32元/股。今年以来，奥飞动漫涨12.4%。

　　平安人寿一季度买进奥飞动漫63万股，二季度退出前十大流通股股东，国寿集团则一直持仓，且不断增持。三季度末，国寿股份个险分红账户持股442万股，国寿集团持股406.6万股。

　　五大熊股闪了谁?

　　彩虹股份跌66.9% 新华、平安、人保谁能全身而退?

　　排在跌幅榜第一名的是彩虹股份。

　　去年年末新华人寿团险分红账户新进彩虹股份702.55万股。一季度，彩虹股份股价经历了下挫-回调-再下挫的过程，这段时间内又有新华人寿个险分红账户和平安人寿个险分红账户分别新进263.82万股和275.48万股。

　　二季度，彩虹股份股价有震荡下行之势，平安人寿个险分红账户却加仓了50万股，新华人寿两账户持仓不变。7月28日，18227.6万定向增发机构配售的股票解禁流通，"限售股上市明细清单中"中有人保资产管理公司持有的2224万股。

　　三季度末，以上三账户均不在十大流通股之列，取而代之出现的是人保寿险个险分红账户，新进1512万股，位列第八大流通股股东，占流通股总股本的2.52%。

　　今年以来，彩虹股份一直处于下跌通道中，跌幅66.9%，目前还没有止跌迹象。若险资撤离，则必定割肉;偌继续留守，则必难忍大额浮亏。

　　横店东磁跌62.5% 泰康是去是留?

　　横店东磁因搭上了时下最新潮的低碳概念、锂电概念、稀土永磁概念，被基金、保险等众机构看好。其前十大流通股股东中，基金占了5席，保险公司占2席位，银行占1席。

　　一季度，泰康人寿个险投连账户新进横店东磁219.7万股，二季度减持了119.1万股，三季度末泰康人寿持股不变，招商信诺投连账户新进100万股，二者持股数量相等，占流通股的0.24%。

　　今年以来，横店东磁股价跟随大盘，一路下行，跌幅达62.55%。泰康人寿和招商信诺二者的投连账户分别押宝此股，却选股不当，实属看走了眼。

　　中粮屯河跌62.5% 太保不断减仓

　　在众多的机构投资者中，今年年初太保传统险账户持有中粮屯河1100万股，占流通股的1.37%，是第五大流通股股东。一季度，太保卖出640万股，二季度，在中粮屯河股价持续走低的情况下，太保加仓40万股，三季度继续减仓20万股，至三季度末太保还持有中粮屯河480万股。

　　今年以来，中粮屯河股价下跌了62.5%。从持仓1000万股至480万股，太保经历了不断减仓割肉的阵痛。

　　科达机电跌61.4% 新华冷暖自知

　　自去年三季度，新华人寿团体分红险账户开始进入科达机电，持有598.6万股，季末收盘价是20.12元/股;去年四季度末增持175.4万股，彼时股价是23.03%。今年一季度，科达机电震荡下行，新华人寿持股不变，彼时股价19.78元/股。而到了二季度该账户再次新进，可推测期间有波段操作，截至12月27日收盘，可达机电股价仅剩9.18元/股。

　　今年以来，这家公司股价下跌61.4%，新华人寿置身其中，冷暖如人饮水。

　　贵航股份跌59.1% 国寿仍热捧

　　年初，国寿个险分红账户和传统险账户分别持有贵航股份342.3万股和257.2万股。一季度国寿个险分红账户减持20.7万股，传统险账户退出，而太保传统型账户新进140万股。二季度，国寿个险分红账户增持71.6万股，太保持仓不变。三季度，太保退出，国寿分红账户再次增持194.1万股，同时，又新增了国寿集团账户。

　　今年以来，作为中国汽车零部件行业的骨干企业的贵航股份，下跌了59.1%，但是国寿对此股的未来似乎非常有信心，仍然热捧，不断加仓。