暴跌恐慌中 核心价值真正体现

002375亚厦股份 基本面：

　　公司是中国建筑装饰行业的知名企业和龙头企业，专注于高端星级酒店、大型公共建筑、高档住宅的精装修，树立了“亚厦”在中国建筑装饰行业的一线品牌地位和高端品牌地位。公司是国内建筑装饰行业最早推行工厂化生产的企业，引进德国、意大利等进口专业生产流水线，率先在同行业推广“生产工厂化、加工配套化、装配现场化”的技术革新。先后承接了北京人民大会堂浙江厅、北京首都国际机场国家元首专机楼、青岛国际奥帆中心、上海世博中心等精装修工程，同时承接了四季、洲际、凯悦、希尔顿、香格里拉等世界顶级品牌酒店的精装修工程。

　　公司本次收购的成都恒基对于公司进一步开拓西部建筑装饰市场和实现公司区域复制扩张的战略有重大的帮助,同时,恒基装饰在2011年展示出来的盈利能力也将对公司经营状态提供支持。亚厦股份2010年在四川地区实现突破,收入达到1个亿,同时在重庆地区实现近4个亿收入;而恒基装饰以立足成都、幅射四川、放眼全国为经营战略,业务足迹集中在四川、上海、重庆、云南、贵州、新疆、西藏等地,本次收购将公司的覆盖范围拓展到云南、贵州、新疆、西藏等地区,将使得西南地区成为公司区域复制扩张的重要新增区域。

　　装饰行业“十二五”将继续保持高速增长,装饰行业2015年总产值力争达3.8万亿元,总增长率为81%,而10年亚厦股份收入仅不到45亿,龙头企业发展空间仍然巨大。我们预计亚厦股份2011-13年收入分别74.4、118.6、166.4亿,净利润5.2、8.2、11.9亿,对应EPS为1.23、1.94、2.81元。同时本次收购将在3年期间内贡献至少3230万利润。我们延续之前两周对于装饰园林行业的观点,11年业绩增长具有保障,到4季度开始展望12年PE时彰显吸引力,同时2012年业绩增长仍然值得期待,维持谨慎增持评级,给予亚厦股份目标价45元。