面孔依旧 好股给力 涨幅惊人

002157正邦科技 基本面：

　　公司原为江西省内饲料企业,通过几年的快速发展,逐步从区域龙头走向全国市场,业务范围不断向下游延伸,打造了“饲料-养殖-屠宰-终端零售”的全产业链经营模式。11-12年,公司的饲料销量有望达到300万吨和400万吨,生猪销量实现65万头和100万头。

　　根据对生猪存栏量和能繁母猪及仔猪的补栏周期推算,11年生猪价格全年将维持高位,12年年后可能出现回落。公司近年通过不断的扩建、新建,生猪养殖产能成倍增加。预计公司今年生猪出栏量有望达到65万头。今年生猪头均盈利同比大幅攀升,6月初已突破600元,进入盈利高位区。我们认为公司猪业务将带来今年业绩爆发。而09年投资建设的子公司和康源主要从事禽类养殖,业务拓展迅速,可能成为公司业绩增长的又一动力。

　　顺产业链景气度将向上延伸,在下游景气度如此之高的前提下,饲料业务可顺利实现成本转嫁。并随着生猪补栏,饲料需求将逐步增加,行业盈利水平有望走出10年低谷,11、12年效益水平显著提升。

　　公司饲料业务通过低价换市场的策略实现了连续四年56%的高速增长。在基本完成全国布局后,饲料业务产能扩张步伐可能有所放缓,转而通过提价实现毛利率的提升。

　　我们预测正邦科技11-13年净利润分别为1.63亿、2.1亿和2.93亿元,年复合增长率34%,为对应EPS 分别为0.38元、0.49元和0.68元。