商业医药模式 防御抗跌品种：600682南京新百

600682南京新百 基本面：

　　1、百货：门店改造、品牌调整、东方商城和芜湖百货投资收益、员工内退问题解决成为今明业绩的催化剂。门店内部改造将在今年淡季逐步进行，品牌调整也将随后展开。东方商城和芜湖新百都将在今年体现业绩贡献，员工问题有望在2011-2012 年间基本解决。

　　2、中心主楼租售结合、盐城项目启动盘活存量资产，河西土地内含价值支撑公司价值进一步提升。2011 年，新街口中心主楼拟租赁2 万平米、销售3 万平米;盐城项目一期2011 年底预计可以销售，河西土地预计2012-2013 年进入公司开发规划，将为公司带来持续的业绩贡献。

　　3、医药业务增长相对稳定，但渠道弊端制约销售规模提升。南京证券股权为公司价值锦山添花。

　　4、物业资产价值重估强化估值安全边际。公司重估后每股净资产价值在20.98 元。因此，我们认为公司目前的股价被市场严重低估，每股14.68-16.48 元的价值具备相当高的安全边际。