业绩拐点，或跃在渊：002098浔兴股份

002098  浔兴股份   基本面：

1、“中国布局、全球渗透”——扭亏为盈

    浔兴股份于2006年12月上市，是中国拉链行业的龙头企业，是中国拉链产品品种规格最齐全、规模最大的制造企业。在“中国布局、全球渗透”的规模扩张战略下，公司从福建和上海出发布局全国，2007年完成对北方（天津子公司）和广东（东莞子公司）布局，2008年完成西部地区（成都子公司）的覆盖。然而，不幸的是，公司异地扩张布局后全球发生了金融危机，各子公司受到明显的影响，加上折旧费用增加等因素，2008-2009年各子公司业绩表现平平，甚至出现连续亏损。直到2010年中期开始，叁个子公司基本实现了扭亏。今年叁季度，公司累计收入达7.5亿，同比增长了40.23%，净利润为0.4亿，同比增长了72.44%。我们判断，公司业绩拐点已经显现，今年公司销售收入增速预计可达30%，从而再创新高、突破10亿门槛，估计净利润增速在60%-90%；明年收入仍能维持20%-30%的增长，净利润增速在40%左右。公司未来的战略规划定为：重点服务于全球时尚品牌，成为全球拉链行业领袖、辅料集成供应商。目前品牌客户主要包括阿迪达斯、绫致、森马、361度和安踏等100多家品牌客户。

2、精密金属拉链——推动产品升级

    目前世界拉链高端市场主要为日本YKK占据，国内企业竞争集中在拉链产品中、低端市场。浔兴股份的主要产品分为尼龙拉链、塑钢拉链和金属拉链，其中前两者的技术水平已和国际上着名的拉链龙头企业——日本YKK 公司接近。公司高度关注价值创造，围绕“向拉链产业价值链高端延伸”的总体目标，着手筹建拉链行业国家实验室，继续提升产品质量。 过去公司与YKK在金属拉链上的差距主要是专用设备问题，公司只能从韩国和台湾进口设备，而YKK的设备只作自用，并不对外销售。

    公司的精密金属拉链已经研发成功，使公司成为中国（乃至全球）唯一能与YKK抗衡的拉链企业，目前该项技术已成熟。我们认为，这项技术成熟的标志性意义在于缩短了与YKK的差距：（1）国际需求。这项技术的成熟有利于公司产品档次的提升，拓展国际客户。虽然YKK拉链的销售额在逐年增加，但高端市场的占有率逐年下降，我们认为，其塬因正是在于以浔兴股份为首的国内拉链产品品质的提升，并且具有很强的价格优势；未来随着国际知名服装、箱包向国内转移生产基地，这些厂商可能为降低采购成本并得到快速服务会逐步将从YKK的采购量转向国内拉链企业。（2）国内需求。下游国内中高端服装、箱包等行业存在集中度提升的趋势和可能，使得国内中高端拉链的需求量不断增加，我们分析，由于YKK仅能提供标准化的服务和产品，而浔兴股份在提供小规模、快生产的个性化服务方面更有优势。

3、浔兴股份VS伟星股份——拉链仍有提升空间

    从行业角度来看，一方面，我国拉链企业和世界拉链巨头——日本YKK公司差距很大；另一方面，我国拉链行业集中度较低，收入规模超过1亿的仅有10家左右。目前，YKK的收入规模为120亿左右；浔兴股份为国内拉链行业龙头，收入规模将近10亿；排在其次的伟星股份拉链收入约为4亿左右，其余排在前10位的企业均为1亿多。