惠博普（002554）看好国内油田环保市场

　　惠博普发布2010 年年报，实现营业收入2.96 亿，同比增长25.67%，归属上市公司股东净利润0.67 亿，同比增长25.79%，按当前股本计算每股EPS 0.50 元。每10股送红股3 股、派现金股利2 元(含税)。

　　业绩符合预期，四项主营业务发展顺利。油气处理系统(收入增长30.01%，占比41.31%)稳中有升，油田开采系统(收入增长67.02%，占比23.58%)增长迅猛，油田环保系(收入减少15.41%，占比17.35%)统业务中的移动式污泥处理设备开发成功并且开始贡献利润，油田工程技术(收入增长34.88%，占比17.76%)

　　迎来海外业务高速增长。2010 年公司海外业务增幅超过46%，国际市场正逐渐成为公司业务发展的主战场。我们认为未来将继续保持高速增长，原因有3 个：1是国际油气勘探开发投资在经历09 年的低点之后大幅增加，考虑到近半年来的油价持续上涨，一般滞后油价半年到一年的勘探开发投资将在11、12 年继续大幅增长;2 是我国三大石油公司在金融危机后收购了大量海外油气资源，未来3-5 年将进入实质性上规模的开采阶段，建立了良好关系并已经得到三大石油公司认可的国内油服公司将获得前所未有的发展机会;3 是惠博普在竞争中技术优势突出(提供RIDMIS(Research、Integration、Design、Manufacture、Installation、Service)一体化服务)、成本优势明显(国内成本，国外收入，毛利率高)，在公司采用积极的营销策略后具有高速增长的实力。

　　未来十年，中石油将计划投入约600 亿美元，实现海外油气权益产量每年2 亿吨(相当于当前全国原油年产量)，其中，伊拉克鲁迈拉油田有望建成为全球产量最大的油田(相当于大庆年产量的三倍)，哈法亚油田产量也与大庆油田产量相当。海外勘探开采业务的。09、10 年公司已经获得上述油田的部分订单，考虑到开采协议产量与时间的限制因素，部分油田的开采将进入快速通道，建议关注中石油伊拉克油田开发的进度。

　　看好国内油田环保市场。1 方面，根据十二五规划的设计理念，我们认为国家将加强油气开采储运的安全生产和环境保护的要求和执行力度，公司的两项业务油罐自动清洗和油田污泥处理已经打开市场，有可能迎来政策机遇;第2 方面，目前国内油田环保市场属于地域性较强的市场，随着市场整体规模的增加，具有技术优势、资金优势的企业将有机会向全国性市场铺开业务，行业竞争利好具有先发优势和资本优势的企业。

　　公司募投项目进展顺利，随着产能的扩大公司有实力迎着高速增长的市场带来的机遇，我们预计公司11、12、13 年EPS 分别为0.75、1.04、1.32 元，考虑到公司较高的成长性，给予推荐评级，目标价38 元。

　　风险提示：中东局势突变;订单因油田开发进度变慢而延迟