H股或持续拖累港股表现

　　香港智信社

　　近期港股市场所面临的外围环境出现了内外强弱互换的迹象，A股上周以来的企稳回升给予港股反弹的动力。然而，周二披露的4月汇丰中国PMI数据再度打乱了市场的节奏，初值为50.5%，显著低于市场预期；再结合近期国际资金撤离中国股基的消息，A股在三连阳之后迎来当头一棒，沪指接连失守半年线、年线及2200点关口。受到A股重挫的拖累，港股周二也重回跌势，恒指再度失守22000点大关，在AH股联动性逐渐增强的背景下，预计港股后市最大的压力仍来自于内地经济的疲软以及A股的持续下行。

　　恒生指数昨日最终收报21806.61点，下跌237.76点，跌幅达1.08%；大市交投依然低迷，仅成交567亿港元。中资股领跌大市，国企指数与红筹指数分别下跌1.56%和1.77%，其中，国企指数再度回落至年线之下。

　　由于A股市场跌幅显著强于香港H股，恒生AH股溢价指数连续第三个交易日下行，昨日下跌1.05%，报收105.78点。自今年2月份以来，尽管A股市场持续下行，但香港H股相对而言跌幅更为显著，其结果就是AH溢价指数持续震荡走高，最高一度攀升至上周四的108.86点，创去年9月以来的新高。在此过程中，很多长期A股折价的权重股，出现了H股折价的状况，包括中石化、中石油、中国银行、招商银行等，因此，不排除后市AH溢价指数继续回落的可能，而在表现形式上或将为AH股同跌，但A股的跌幅要大于H股。

　　另外，尽管近期AH溢价指数整体呈现上行趋势，但从港股、美股、A股的运行关系上看，港股尤其是H股与A股的联动性更为紧密。与去年下半年相比，近几个月以来，香港市场的流动性环境发生了逆转。港股自去年6月开启新一轮升势的主因就是美联储的新一轮量化宽松措施以及全球投资者对于中国经济见底复苏的预期，然而这两个因素在近期均发生了根本性转变，无论是美国经济数据的相对乐观还是日本推出超预期的货币宽松，均令美联储量宽退出的预期升温，美元转强之势已然确立。再考虑到近期内地公布的经济数据持续低于预期，而内地的经济政策则仍维持偏紧的基调，在此背景下，国际资金开始从港股市场套现流出，最终表现为港元及港股的下挫。

　　展望后市，预计内地因素仍将成为港股市场的主导力量，内地经济出现的流动性陷阱迹象或将持续对A股施压，而在资金面相对匮乏的背景下，港股市场势必将受到拖累。从目前的情况看，日元的放水并未通过套息交易而利好港股，反而溢出资金追捧美元资产，导致美元指数持续攀升，进一步助推了资金流出香港的态势。