恒指收复22000点 技术性反弹还是拐点已到？

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　　十一黄金周的最后一天，港股在22000点短暂徘徊后再度发力。10月7日，恒生指数在高开53点后，下午急速拉升，上涨684点收报22515点，创下一个月来的高位，成交额增至1086.7亿港元，是近一个月来首次突破千亿大关。

　　“经过前一段时间的大幅调整，很多机构的持仓比例已经较低，现金比例较高，市场估值又已经调整到比较便宜的水平，当投资者对未来前景的担忧有所减轻时就会考虑增持。”中国银盛财富管理首席策略师郭家耀对《第一财经日报》表示。

　　事实上，10月以来的四个交易日中，恒指在三个交易日都有不错的涨幅。10月2日的首个交易日中，恒指受内地PMI数据的刺激，高开326点后持续上涨，全天升659点收报21506点，冲破21000点大关，并同手收复10日线和20日线，当日成交额也逼近千亿港元。

　　“国内经济数据对港股有一定刺激作用。今年三季度以来，很多宏观数据显示中国经济的下行压力还是比较大，尽管现在主要的数据还没有公布，但从局部的数据，如PMI等数据来看，似乎并不是那么悲观。”中银国际市场交易部主管兼执行董事白韧表示。

　　金融股领涨

　　于港股而言，刚刚过去的第三季度可能是近几年最为悲情的三个月。“五穷六绝七翻身”的魔咒今年失效，恒生指数连续5个月下跌，第三季度累计下跌5403点或20.59%。

　　白韧认为，今年三季度港股表现很差，诸多负面因素已经被充分反映，在估值上又比较便宜，随着市场对美国加息的预期略微放松，加息时点从今年10月延至明年初，各方面因素叠加，令此前反映过度的港股获得反弹动力。

　　曾经沽压最重的中资金融股在10月7日逆转命运。恒生中国H股金融行业指数当日上涨671.6点或4.32%，中资金融股及石油股成为领涨板块。保险类的中国人寿(2628.HK)和中国平安(2318.HK)分别上涨3.49%和3.85%；证券类的中信证券(6030.HK) 、海通证券(6837.HK)、海通国际(0665.HK)及中国银河(6881.HK)的涨幅均超过10%，其中涨幅最高的海通证券和中信证券分别为11.61%和10.84%。

　　“最近令市场情绪得以稳定的事件，一个是人民币的走势，经过前段时间的波动，9月份人民币汇率的走势已经逐渐稳定下来。市场对人民币汇率下跌的忧虑减轻，也是促使投资者增持中资金融股的一个因素。”郭家耀认为，市场预期四季度将有更多经济刺激措施出台，迄今为止表现不佳的机构投资者，要赶在年底前收复失地，投资策略也会更进取一些。

　　另一股领涨动力——石油板块则受益于布伦特期油价格重上50美元/桶，中海油(0883.HK)股价上涨13.74%，成为表现最好的蓝筹，中石油(0857.HK)的涨幅也有9.20%。

　　但现在来看，中资金融股的暴涨可能还只是昙花一现。郭家耀认为，前期跌幅最大的板块现在反弹最凶，是典型的技术性反弹，一方面，相关个股的估值已经跌到很低水平，另一方面前期累积的看空仓位较多，股价上涨后平仓行为也导致股价上升，但平仓活动只能维持很短时间，大幅反弹难以持续。

　　美元加息压力暂退

　　恒生指数10月以来的报复式反弹，在亚洲区内并非一枝独秀。

　　10月7日，日经指数上涨0.8%收报18322.98点，较9月30日已经反弹5.38%；新加坡海峡时报指数收报2961.81点，同期内反弹6.12%；与9月30日收盘点位相比，印尼雅加达综合指数、富时大马吉隆坡综合指数及韩国综合股价指数分别反弹6.23%、4.21%和2.19%。

　　“由于经济增长放缓，多个新兴市场国家推出了新的刺激措施。中国政府下调首套房首期比例，印度央行则出乎意料地把回购利率由7.25%下调至6.75%。刺激措施令新兴市场股市渐趋稳定。”贝莱德(Blackrock)全球首席投资策略师孔睿思 (Russ Koesterich)认为，近期的市场转向也反映出美联储在短期内加息的可能性降低，随着美联储可能在明年前按兵不动，投资者对美国货币紧缩政策可能带来阻力的担忧也随之减少。

　　高盛在最新的报告中指出，产出增速和就业的放缓可能成为美联储推迟加息的理由，预计加息时点可能推迟至2016年甚至更晚的时间。

　　对港股而言，外围情绪的改善，可能令第四季度迎来“雨后彩虹”。英国投行巴克莱认为，内地核心经济逐渐回稳，以及8月份李克强指数回升和可预期的经济刺激措施，给投资者带来可以再进入内地及香港股市的条件。

　　巴克莱指出，从历史数据来看，自1984年以来(除2008年之外)，恒生指数共有9次季度回调幅度超过15%，而接下来的季度内出现反弹的共有7次，平均涨幅为10%。另一方面，内地融资融券的规模已经比年内高点下降60%，而且恒生指数目前的市盈率仅8.5倍，比过去二十年历史均值还要低42%，市场担忧的风险因素已经充分反映。

　　进入区间震荡期

　　与今年4月的突然暴涨不同，港股近期的反弹，脱离了内地资金的因素，沪港通因内地十一假期而暂停交易，最近三个交易日的上涨反映出本地资金的信心有所恢复。

　　“投资者确实有意向增持股份，气氛有一定改善，不过总体上对于经济前景的看法还是比较谨慎。”郭家耀认为，当恒指涨至23000点以上时，散户需要当心机构投资者获利回吐，现在的市况下，很难再现几个月之前的上涨行情，更大的可能是区间震荡。

　　在白韧看来，目前市场气氛尚未彻底扭转，而未来一个季度的时间内，要令投资者情绪彻底改变的可能性也比较低。但就第四季度而言，港股仍有望收复部分失地，宽松政策以及银行改革等政策题材都是可以期待的内容，“年末时可能回到年初23000多点附近，也就是还有1000多点的上涨空间。”

　　郭家耀坦言，现在市场再出现一波深度调整的概率已经比较小，但与20000点左右的底部相比也已经反弹近2000点，短线操作的空间仍有，不过长线投资就已经错过最佳时机。明年市场再度审视盈利、汇率等问题时，如果恒指点位较高，投资者可能要担心下一波大幅调整的出现。

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