美国失业率创七年新低 “强美元”周期来势汹汹

　　随着美国失业率创下7年新低，美联储是否将在3月17~18日的议息会议上删去“耐心”等待加息的措辞？下一波更为猛烈的强美元周期又是否将正式开启？

　　昨日（3月6日）美国劳工部（DOL）公布2月非农数据亮眼，美国非农就业增长29.5万人，大幅高于预期的23.5万，失业率更是创下7年新低。1月前值由25.7万下修至23.7万。随之，黄金暴跌，美债上涨，美元指数更如脱缰的野马一路上行，截至记者发稿前，美元指数为97.71，较去年7月以来上涨了约18.6%。

　　有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报(博客,微博)》记者Jon Hilsenrath：美国2月非农就业数据强劲，美联储正走在“3月FOMC会议上去掉"耐心"措辞”的轨道上，将就是否在6月开始加息展开争论。

　　加息预期回升

　　此前，由于全球宽松潮奔涌，各界对于美联储或推迟加息的预期强烈，然而强劲的就业数据又使加息预期升温。

　　兴业证券(601377,股吧)研究所副所长、首席宏观分析师王涵告诉《第一财经日报》记者称：“美国非农就业连续12个月保持20万人以上的增长，是1994年以来的首次；并且是连续4个月增长超市场预期，显示了就业市场复苏的强势。”

　　摩根大通表示，美联储在3月17~18日议息会议上撤销“耐心”一词，几乎已成“板上钉钉之事”。

　　不过，道明证券认为，美国就业增速强劲得离奇，可能撤销前瞻指引中“耐心”措辞，的确表明美联储6月加息的概率会提高，但美联储仍然有可能推迟行动。

　　兴业宏观报告具体指出，从分项指标来看：1）制造业就业仅环比增长0.06%，是19个月以来的最慢增速，与较疲软的生产数据和汇丰制造业PMI就业的下降相一致；2）采掘业就业大跌0.9%，是危机以来的最大跌幅，运输业就业反弹，或是低油价的影响在劳动力市场的一个体现。

　　就美联储主席耶伦（Janet Yellen）最为关心的薪资增速，王涵表示，“从本月公布的数据来看，虽然2月美国职工平均小时工资增长仅0.12%，低于0.2%的市场预期，但总就业人数增长较快，并且工作时间未受寒冷天气的影响而减少，居民部门总工资收入的增速并不慢。"

　　报告认为，进入2015年以后，美国经济数据普遍低于预期，仅有劳动力市场数据仍表现较好。从逻辑上说，劳动力市场强势增长而美元强势导致生产较弱的情况下，通货膨胀的压力会逐渐累积。2015年以来，经济数据“差强人意”的情况下，市场通胀预期持续回升，或正是体现之一。

　　强美元周期强势来袭

　　除了就业数据对于加息时点的影响，市场正不断聚焦这波强势来袭的强美元周期。

　　摩根士丹利华鑫证券宏观研究主管章俊对本报记者表示，“美国在本轮扩张期发挥主导作用，强势周期会更强，欧洲、日本和新兴市场比之前更弱，陷入泥沼更升摆脱越慢，进一步会推高美元。”

　　在章俊看来，美元从上世纪70年代布雷顿森林体系瓦解之后，以来已经经历了两轮大幅升值，分别是在1978-1985年，以及1995-2002年，期间升值幅度分别达到40-60%左右。就当时全球经济来看，这期间的强势美元导致全球资本流出新兴市场回流美国，成为新兴市场金融货币危机的导火索，这包括70年代的拉美债务危机，以及90年代的俄罗斯债务危机和东南亚金融危机。

　　当前的风险在于，美元走强将使得新兴市场持有的美元计价债务偿付更为困难。国际清算银行（BIS）指出。跨国银行向新兴经济体发行跨境债券规模达到3.1万亿，其中大部分用美元结算。有分析指出，2012年底以来，中国银行和企业手中的美元贷款翻了一番，达到1.1万亿美元。美元如此大规模地用于国际货币结算，也意味着美元的任何风吹草动都将带来一系列的连锁反应。

　　不过，对于担心资本外流的中国而言，当前的“全球宽松潮”也是强美元的“风险缓冲器”。

　　章俊指出，随着日本和欧洲大力推行宽松政策，这些流动性不会都停留在欧元区和日本国内而是会向全球范围内的其他经济体溢出。而放眼全球，目前中国经济整体相对稳健，不确定性较低，因此很有可能成为这部分热钱流入的目的地。这将有效的对冲之前的套利套汇资本流出，从而对人民币汇率形成有效支撑。在这种情况下，中国央行可以适度减少对人民币汇率的干预，部分释放由于美元升值带来的贬值压力，同时不用过分担心由于连续降息会造成资本大量流出。