中信银河券商双城记 国际化资管PK经纪业务依赖

　　本报记者 郑桂兰 北京报道

　　中信证券近日再次公告收购中国香港创业板上市公司昆仑国际金融(1.32, 0.05, 3.94%, 实时行情)集团60%股份的进展，其国际化布局在收购里昂证券之后再下一城。

　　中信证券2014年中报数据显示，其经纪业务、投行业务及资产管理等业务都增长显著，其中资管收入达到22.45亿元，投行在发力海外业务的情况下录得9.02亿元收入。

　　在2014年实现H股上市的大型券商银河证券则不及中信证券发展迅猛，2014年上半年资产管理业务的收入仅为0.81亿元。这个数字显示出银河证券没能踏准行业资管规模迅猛扩展的节拍。

　　银河证券在经纪业务布局上依然稳坐行业第一，共有331家营业部，经纪业务收入占比高达65.19%，高于40.3%的行业均值。华东某大型券商研究员对记者表示，“银河证券作为老券商转型比较慢，在行业变化比较大的情况下，显得有些原地踏步。”

　　国际化开跑

　　中信证券和银河证券是券商中的佼佼者。根据银河证券网站信息，“公司股票和基金的合计交易金额和市场份额在2007年至2010年连续四年排名行业第一位；”而中信证券早在2003年初就登陆A股，2011年登陆H股，总资产逐渐成为行业第一。

　　如果按五年一个小周期来看，自2010年至2014年的五年中，这两家券商的发展开始呈现出各自的节奏。

　　中信证券收购里昂证券、入股美国券商BTIG、收购昆仑国际金融集团的大手笔动作令其国际化战略更显眼。根据华泰证券非银金融组沈娟、陈福的研究报告，“昆仑国际金融集团主要业务为杠杆式外汇及其他交易，收购将为中信证券全球外汇交易业务提供国际性平台。” 前期收购里昂证券则是“借力业务渠道搭建国际化研究团队和经纪业务平台”。

　　银河证券寻求上市多年，终在2014年实现港股上市，初步联通了海外市场，在国际化方面银河证券还没有更多的动作。中信证券已经在中国香港地区及美国布局。

　　对于国内券商国际化的必要性，前述华东券商研究员认为：“这是券商发展到一定程度后，有资金，也有全面发展的要求。国内券商国际化并非是要去国外抢客户，而是要适应投资者全球交易和并购的需要。券商现阶段的国际化主要是布局，短期业绩贡献不大，但之后会有优势。”

　　对于其国际化战略及进一步打算，中信证券董事会办公室相关人员表示，“目前公司处于年报公布前的缄默期，可以关注年报表述或之后再进行沟通。”

　　银河证券暂时未回复记者对该问题的采访邮件。

　　坐守经纪业务

　　除去战略型差异，中信证券和银河证券在业绩结构上也分歧明显。银河证券经纪业务收入占总收入的比例显著高于行业平均值；中信证券的资产管理业务收入占比显著高于行业平均。

　　根据2014年中报数据，银河证券对经纪业务的依赖更多。银河证券2014年上半年实现经纪业务收入28.24亿元，占总收入的比例为65.19%。据证券业协会发布的2014年行业经营数据显示，120家证券公司实现总收入2602.84亿元，其中代理买卖证券业务(经纪业务)净收入1049.48亿元。由此计算的行业经纪业务平均占比为40.3%。银河证券经纪业务的占比高出行业均值不少。

　　资管新风口

　　摆脱经纪通道业务的单一盈利是近年券商行业的共识。融资融券业务经过几年发展已经成为券商重要业绩来源，在收入占比中名列经纪业务之后，达到17.1%。继两融业务后，资产管理业务可能成为券商业绩新风口。

　　根据银河证券网站的介绍，“公司是国内证券营业网点数量最多且分布范围最广的证券公司之一。”银河证券的网点多，分布广确实是行业其他券商没有的优势。根据证券业协会的券商分支机构信息，银河证券有营业部330家，排名第一。中信证券(加上合并报表的中信山东及中信浙江)有营业部211家。

　　经纪业务是券商的老业务之一，一直在券商业绩中占比最大，今年虽然该占比一直在下降，但目前还是各券商业绩的大头。“银河证券作为老国企机制可能不够灵活，近年券商新业务大发展一是需要资本金，二是需要机制，券商的牌照红利只能越来越少。” 前述华东券商研究员如是说。

　　根据证券业协会的数据，2014年券商的资产管理规模实现快速增长，规模已经接近8万亿。该业务收入占比在2014年是4.8%，随业务发展有望进一步提高。

　　值得注意的是，中信证券在资管业务上体现出明显业绩优势，中报业绩中资管业务的收入占比高达19.12%，显著高于业内平均水平。中信证券的资产管理业务收入名列经纪业务之后，高于两融的占比值13.52%。