首席经济学家2月调研宽松政策将出台

发布时间：2015-3-6 5:36:03 来源：不详浏览：次 function ContentSize(size) {document.getElementById('MyContent').style.fontSize=size+'px';} 【字体：大中小】

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　　“第一财经首席经济学家月度调研”2015年2月21家机构调研名单按拼音顺序排列：

　　曹远征：中国银行首席经济学家

　　丁安华：招商证券(600999,股吧)首席经济学家

　　黄文涛：中信建投证券首席宏观分析师

　　李慧勇：申银万国证券首席宏观分析师

　　李苗献：交银国际宏观分析师

　　李迅雷：海通证券(600837,股吧)首席经济学家

　　连平：交通银行首席经济学家

　　林采宜：国泰君安首席经济学家

　　刘利刚：澳新银行大中华区首席经济学家

　　鲁政委：兴业银行(601166,股吧)首席经济学家

　　潘向东：银河证券首席经济学家

　　邱晓华：民生证券首席经济学家

　　沈建光：瑞穗证券亚洲首席经济学家

　　沈明高：花旗银行大中华区首席经济学家

　　宋宇：高盛高华中国经济学家

　　汪涛：瑞银集团中国区首席经济学家

　　温彬：民生银行(600016,股吧)首席分析师

　　徐高：光大证券(601788,股吧)首席经济学家

　　俞平康：华泰证券(601688,股吧)首席经济学家

　　赵扬：野村证券中国区首席经济学家

　　诸建芳：中信证券(600030,股吧)首席经济学家

　　2015年2月“第一财经首席经济学家月度调研”显示，来自国内外21家金融机构的首席经济学家预测，2月通缩压力继续存在，CPI同比增速预测均值为1.0%，较国家统计局公布的1月水平(0.8%)略有回升，PPI通缩依旧严重，预测均值为-4.2%，略高于国家统计局公布的1月水平(-4.3%)。

　　市场关注2月新增贷款预测均值为7425亿元，较央行公布的1月规模(14700亿元)减少近半。2月社会融资总量预测均值为11406亿元，大幅低于央行公布的1月规模(20500亿元)。

　　2月贸易顺差大幅萎缩，预测均值为91.4亿美元，不到海关总署公布的1月规模(600亿美元)的十分之一。

　　2015年3月“第一财经首席经济学家信心指数”为49.7，略高于上次调研水平(49.5)，继续在荣枯分水岭下徘徊。

　　1、信心指数：预测均值49.7 略有上升

　　调研结果显示，2015年3月“第一财经首席经济学家信心指数”预测均值为49.7，较2月信心指数水平(49.5)略有上升。其中，招商证券给了最大值50.5，民生证券给出了最小值47.0。

　　瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光指出，2月官方PMI为49.9%，仍旧位于荣枯分界线以下;与此同时，1-2月发电量回落、工业生产品价格下跌、以及房地产销售遇冷等现象值得警惕，预计一季度中国经济数据不容乐观，仍将保持整体下降态势，而政策如果不能更加积极，则很难看到这种下滑态势的扭转。

　　在中国银行首席经济学家曹远征看来，2015年，我国外部环境总体稳定、改革红利进一步释放、新的增长点正在孕育，中国经济仍将保持平稳增长，但增长动力切换、去产能压力较大和杠杆率较高等因素也在制约增长，中国经济正在进入以中高速增长和中高端水平为特征的新常态，预计2015年经济运行仍将延续低增长低通胀格局，GDP增长7.2%左右，比上年小幅回落0.2个百分点。

　　海通证券首席经济学家李迅雷表示，中央经济工作会议提出2015年经济工作5大任务，保持经济增长首当其冲，预测2015年GDP目标增速或下调至7%。

　　2、CPI：预测均值1.0% 略有回升

　　调研结果显示，2月CPI同比增速预测均值为1.0%，较国家统计局公布的1月水平(0.8%)有所回升。其中，国泰君安给出了最大值1.5%，中信建投等3家机构给出了最小值0.8%。

　　交通银行首席经济学家连平认为，目前物价上涨动力不足，春节期间食品和非食品价格都未明显上涨，预计2月CPI同比涨幅将在1%的低位徘徊。

　　沈建光表示，通过跟踪高频数据不难发现，继1月CPI回落至1%以下之后，2月受春节因素影响，食品价格有所反弹，但涨幅不及往年春节，此外，猪肉价格仍然保持下降态势，预计2月CPI保持在1%以下仍然是大概率事件。

　　海通证券首席经济学家李迅雷预计，物价有望在3月实现反弹。他指出，由于3月国内油价大幅上调，预计3月CPI有望重回1%以上。

　　工业领域的通缩压力依然很大。调研结果显示，2月PPI同比增速预测均值为-4.2%，较国家统计局公布的1月水平(-4.3%)略有回升。其中，国泰君安给出了最大值-2.3%，兴业银行给出了最小值-4.8%。

　　在中信证券首席经济学家诸建芳看来，由于大宗商品还在低位，加之前期经济数据下滑带动购进价格下降，PMI购进价格指数继续回落，但环比降幅有所收窄，预计2月PPI同比增幅在-4.5%左右。

　　沈建光认为，持续35个月的PPI负增长令人担忧，因为长期的生产领域通缩推高了企业实际利率水平，加剧了企业运行困境，例如，央行公布的金融机构人民币贷款加权平均利率在去年四季度已经达到6.77%，加之当时-3.3%左右的通缩，实际贷款利率已然超过10%。

　　1月CPI同比增速(0.8%)

　　最佳预测：0.8%

　　李迅雷：海通证券

　　鲁政委：兴业银行

　　潘向东：银河证券

　　沈建光：瑞穗证券

　　沈明高：花旗集团

　　1月最佳预测经济学家2月预测：

　　李迅雷：0.9%

　　鲁政委：1.2%

　　潘向东：1.0%

　　沈建光：0.9%

　　沈明高：0.9%

　　1月PPI同比增速(-4.3%)

　　最佳预测：-4.2%

　　李迅雷：海通证券

　　李迅雷：-4.5%

　　3、社会消费品零售总额：预测均值11.4% 小幅回落

　　调研结果显示，1-2月社会消费品零售总额同比增速预测均值为11.4%，较国家统计局公布的2014年12月水平(11.7%)小幅回落。其中，国泰君安和申银万国给出了最大值12.1%，中信建投给出了最大值10.0%。

　　诸建芳指出，商务部2月24日数据显示，2015年春节黄金周，全国零售和餐饮企业实现销售额约6780亿元增长11%，较去年下滑逾2个百分点，预计1-2月零售同比增速在11%左右，实际增速与去年年底基本相同，国内消费热点依然在服务消费和信息消费。

　　连平认为，由于春节假期零售和餐饮旺季不旺，限额以上餐饮、高档烟酒、礼盒销售遇冷，预计1-2月消费同比增速将小幅下降至11%左右。

　　4、工业增加值：预测均值7.6% 有所回升

　　调研结果显示，1-2月工业增加值同比增速预测均值为7.6%，较国家统计局公布的去年12月水平(7.2%)有所回升。其中，国泰君安给出了最大值8.2%，申银万国和中信建投给出了最小值7.0%。

　　诸建芳认为，2月汇丰、物流PMI指数较上月呈现微弱的改善，但生产指数仍呈下降态势，且从相关分项指数看，目前需求端也没有明显好转，预计1-2月工业增速仍会有所回落，考虑去年同期1-2月增长基数较低，预计同比增速约在7.5%。

　　连平预计，由于工业产品价格走低，能源、纺织行业不景气，1-2月工业增加值增速可能下降至7.4%。

　　5、固定资产投资：预测均值14.5% 有所回落

　　调研结果显示，1-2月固定资产投资同比增速预测均值为14.5%，较国家统计局公布的去年12月水平(15.8%)有所回落。其中，民生银行给出了最小值16.2%，海通证券给出了最小值12.5%。

　　诸建芳认为，虽然地产销售略有回暖，但企业开工依然缓慢，高基数背景下，地产投资还将保持0增长左右运行态势;制造业投资继续低迷，基建投资的回暖短期无法抵御地产投资下滑的影响，因此预计1-2月整体投资增速继续回落，增长14.1%左右。

　　连平预计，由于资金来源增速下滑，主要建筑材料价格持续下跌，1-2月固定资产投资同比增速放缓至14.2%。

　　6、外贸：贸易顺差91.4亿美元进出口增速双升

　　调研结果显示，2月贸易顺差预测均值为91.4亿美元，较海关总署公布的1月规模(600亿美元)大幅萎缩。本次调研各大机构对贸易顺差的判断分歧很大，民生证券给出了最大值336亿美元，民生银行给出了最小值-150亿美元。

　　在出口方面，调研结果显示，2月出口同比增速预测均值为14.7%，较海关总署公布的1月水平(-3.3%)大幅上升。海通证券给出了最大值41.1%，民生银行给出了最小值-8.0%。

　　连平预计，外需环境整体转暖但仍存不确定因素，BDI指数下跌至历史新低，但低基数致2月出口增速反弹至10%左右。

　　诸建芳认为，1月中国外贸出口先导指数为38.6，较2014年12月下降1.5个点，为连续4个月下滑，加之春节错位效应，中国出口仍然面临较大的下行压力，但考虑到2014年2月出口环比增速创历史新低(-45%)，基数大幅下移对出口同比增速形成支撑，预计2月出口数据将呈现环比大幅回落、同比大幅反弹的情况。

　　在进口方面，调研结果显示，2月进口同比增速预测均值为-10.1%，较海关总署公布的1月水平(-19.9%)有所上升。其中，国泰君安给出了最大值2.7%，海通证券给出了最小值-20.2%。

　　连平预计，CRB指数持续下跌，原油价格低位震荡，进口价格同比大跌将压低进口增速在-10%左右。诸建芳也认为，内需较弱加之大宗商品价格下行，进口增速仍将徘徊于负值区间。

　　1月贸易顺差(600亿美元)

　　最佳预测：585亿美元

　　汪涛：瑞银证券

　　汪涛：9亿美元

　　1月出口同比增速(-3.3%)

　　最佳预测：-2.0%

　　鲁政委：兴业银行

　　宋宇：高盛高华

　　鲁政委：22.5%

　　宋宇：26.0%

　　1月进口同比增速(-19.9%)

　　最佳预测：-9.4%

　　朱海斌：摩根大通

　　朱海斌：本期暂缺

　　7、新增贷款：预测均值7425亿元回落近半

　　调研结果显示，2月新增贷款预测均值为7425亿元，较央行公布的1月规模(14700亿元)回落将近一半。其中，国泰君安给出了最大值8700亿元，民生银行给出了最小值5600亿元。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委预计，2 月信贷投放将继续维持与往年相当的节奏，投放全年额度的7%，也就是7500 亿左右。

　　诸建芳预计，随着近期货币政策持续放松，考虑到春节因素的扰动，预计2月信贷增加额7000亿左右。

　　1月新增贷款(14700亿元)

　　最佳预测：15000亿元

　　连平：交通银行

　　诸建芳：中信证券

　　李苗献：交银国际

　　连平：7500亿元

　　诸建芳：7000亿元

　　李苗献：7500亿元

　　8、社会融资总量：预测均值11406亿元回落近半

　　调研结果显示，2月社会融资总量预测均值为11406亿元，较央行公布的1月规模(20500亿元)减少近半。其中，国泰君安给出了最大值20000亿元，银河证券给出了最小值8000亿元。

　　鲁政委认为，2月直接融资将继续多增，但表外融资少增将拖累非信贷融资回落至2500亿左右，因此预计2月社会融资总量预计在1.0 万亿左右。

　　1月社会融资总量(20500亿元)

　　最佳预测：20100亿元

　　李迅雷：海通证券

　　李迅雷：13100亿元

　　9、M2：预测均值11.2% 有所回升

　　调研结果显示，2月M2同比增速预测均值为11.2%，较央行公布的1月水平(10.8%)有所回升。其中，国泰君安给出了最大值12.6%，中信建投给出了最小值10.0%。

　　诸建芳预计，由于货币政策放松效果可能略有显现，货币增长有所改善，2月M2增速可能略有回升，预期同比上升11.1%。

　　连平认为，虽然外汇占款下降，但在春节前，央行通过各类政策工具组合向金融系统投入了较充裕的基础货币，同时存款准备金率下调和定向宽松，短期信贷创造较多都有利于货币乘数扩张，这两方面的因素形成了2月份广义货币总体增速总体上升的格局。

　　至于2015年政策目标，李迅雷表示，有力度的积极财政政策意味着政府预期的财政赤字率将适度上升，而松紧适度的稳健货币政策意味着M2目标增速或下调至12%。

　　1月M2同比增速(10.8%)

　　最佳预测：11.5%

　　李慧勇：申银万国

　　李慧勇：10.6%

　　10、利率&存款准备金率：5家机构预计3月份降准

　　调研结果显示，由于央行在2月末再次降息，目前给出3月份基准利率预测的15家机构中，一直认为基准利率将保持不变。

　　光大证券首席经济学家徐高预计，在央行2月末再次降息之后，今年剩下的时间内利率保持稳定。

　　连平认为，尽管近期存在再次小幅降息的可能性，但在总体稳健的基调下，加之目前贷款基准利率已经接近历史最低水平，大幅下调的空间不大。类似2008年下半年那种短期内频繁降息、走所谓下降通道的操作不大可能出现。

　　不过，李迅雷认为，存款利率不降，降息周期难止。他指出，未来抗击通缩、企稳经济，最重要的是要重新启动信用创造，这一方面需要继续下调贷款利率，激发消费和投资，另一方面也需要降低银行资金成本，增加银行信贷供给动力，因此如若存款利率没有实质性下降，降息周期应不会停止。

　　在给出3月份存款准备金率预测的15家机构中，瑞穗证券等5家机构预计3月份将迎来一次降准，幅度为0.5个百分点。目前我国大型金融机构存款准备金率为19.5%。

　　连平认为，在外汇占款低迷、M2增速偏低的情况下，存款准备金率存在再次下调的可能。

　　11、汇率：年底中间价看至6.22

　　调研结果显示，2015年年末人民币对美元中间价的预测均值为6.22，较上次调研水平(6.24)略有升值。其中，银河证券认为贬值幅度最大，为6.36;中国银行和交通银行预计升值幅度最大，为6.14。

　　来自中国外汇交易中心的最新数据显示，5日人民币对美元汇率中间价报6.1528，较前一交易日下跌3个基点。

　　连平表示，实体经济结汇意愿较弱，对外支付、境外投资较多，预计3月人民币对美元汇率中间价呈总体平稳、波动运行的格局，可能微幅贬值。

　　徐高预计，尽管美元的强势已经带动人民币对一篮子货币明显升值，对我国出口形成了压力，但是，人民币兑美元中间价不会明显贬值，原因在于人民币的贬值会导致各国货币竞争性贬值，并引发贸易保护主义，对我国出口同样不利，而且人民币贬值给汇率带来的不确定性会严重伤害我国出口商(我国出口商缺乏对冲汇率风险的能力)，也不利于出口的稳定。

　　不过，沈建光认为，今年人民币对美元浮动区间有望进一步扩大，直至与美元脱钩。

　　鲁政委表示，从实际有效汇率角度观察，无论是降准降息，还是减税，都是在力图降低人民币实际有效汇率，增强企业竞争力，但这些因素与人民币兑美元汇率调整无成本的乘数作用相比，都显得过于艰难且力度不足，未来只要人民币兑美元的贬值幅度无法超过美元升值幅度，则人民币有效汇率仍会继续升值，而中国经济的困难(通缩与低速增长)预计也仍将继续。

　　12、政策：宽松政策继续可期

　　随着经济通缩压力加大，多家机构预计未来宏观政策将继续迎来宽松政策，货币政策和财政政策都更为积极。

　　沈建光认为，自去年以来，央行政策主要依靠定向支持，常规性货币政策工具反而使用不多，目前来看，考虑到确保实体经济合适的流动性规模仍是今年货币政策的首要任务，预计今年央行还会采取两次降息、四次降准的措施，以保持货币政策中性。

　　曹远征预计，政府将继续实施稳健的货币政策，更加强调松紧适度，进一步降息降准的概率依然较大，央行将继续根据经济金融形势，通过公开市场操作、SLO、SLF、MLF和PSL等政策工具适时补充流动性。除了货币政策之外，曹远征认为政府将继续实施积极的财政政策，赤字规模将有所扩大(估计在1.5万亿元左右)，赤字率将有所提高(估计在2.2%左右)。

　　华泰证券首席经济学家俞平康表示，应对通缩和新增信贷无法传导至新增投资的情况，货币层面已推进宽松，降准降息操作的效力将持续发酵，预计货币层面后续仍有动作，而进入一季度末，财政政策亦有望发力，效力十分值得期待。

　　中国财政部5日指出，2015年全年中国财政赤字规模将达到人民币1.62万亿元(约合2858亿)美元，相比2014年增加2700亿元，占全年国内生产总值(GDP)的比重也将由2.1%升高到2.3%。

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