港股通升温幅度较为有限

　　本报记者

　　张炜

　　近日，港股通额度使用率稳中有升，沪股通则多次遭净卖出。自2014年11月17日开通以来，沪港通“北热南冷”的格局十分明显，沪股通总额度使用超过港股通。最近的形势是否意味着“北热南冷”转变为“北冷南热”？

　　“北热南冷”是沪港通开通之前就有的市场预期。去年11月17日开通首日，沪股通130亿元的当日额度全部用完，105亿元的港股通当日额度则剩余87.32亿元。沪港通“满月”时，沪股通22个交易日平均每日额度使用30.46亿元，占每日额度的23.43%；港股通22个交易日平均每日额度使用约4亿元，占每日额度的3.8%。

　　“北上”资金远大于“南下”资金，主要因为沪股通开通前的A股蓝筹股估值低，且境外市场积蓄了投资A股的需求。另外，多数内地个人投资者被50万元的账户门槛阻挡在港股通门外。

　　沪港通开通近两个月以来，A股展开疯牛行情，港股却未告别横盘震荡。截至1月14日收盘，上证指数较沪港通开通前累计大涨30.00%，恒生指数期间微涨0.10%。A股大涨使其较之港股大幅溢价，恒生AH股溢价指数由去年11月14日的101.56点大涨至今年1月7日收盘的132.40点，创下三年多以来的收盘新高。

　　沪市主板短期内出现较大涨幅，致使沪港通“北热南冷”的格局悄然生变。1月12日，沪股通出现超过10亿元的净卖出，中国平安、中信证券(600030,股吧)、建设银行是成交前三位活跃的个股，均遭遇资金净卖出。中国平安1月12日和14日被外资合计净卖出约8亿元，中信证券1月12日和13日遭净卖出合计近11亿元。投资者不难发现，上述A股均为本轮大涨行情中的强势股，中国平安、中信证券、建设银行仅去年12月就分别大涨50.53%、96.41%、43.19%。面对A股的快速大涨，属于长期资金的外资难保不产生“恐高症”，部分资金采取了落袋为安的策略。

　　A、H股价差扩大，使部分资金把港股视为估值洼地。以银行股为例，尽管A股市场上的银行股市盈率远低于沪市平均水平，但在港股市场上买中资银行H股更便宜。一项统计显示，1月9日收盘时，有7只银行股A股较H股溢价，其中溢价率超过30%的有中信银行、光大银行(601818,股吧)。1月14日收盘，中信银行A股和H股分别为7.66元、5.91港元，A股较H股溢价超过60%。显然，A、H股价差表现为A股大幅溢价，以及H股平均市盈率不到10倍，吸引了部分资金更为关注港股。此外，沪港通开通已近两个月，内地资金逐渐熟悉港股交易，对港股通的兴趣也随之提高。

　　不过，沪股通近日出现额度使用率不及港股通的状况，不能简单视为资金流向变为“北冷南热”或“弃A买H”。一方面，港股通目前的“热”不同于沪股通之前的“热”，升温幅度较为有限。1月5日至14日，港股通每日使用额度占比提升到6%至8%，只是较2014年11月与12月大部分交易日的2%至3%有所提升。港股通交易的活跃，仍受到投资门槛高及赚钱效应弱等因素影响。

　　另一方面，尽管沪股估值水平高于港股，也有部分外资投行唱空A股并唱多港股，但市场资金仍对未来港股能否跑赢A股存有疑虑。较之估值水平的高低，盈利预期差异对资金流动的影响更大。南方基金首席策略分析师杨德龙近日表示，“不能说比H股贵，所以预测A股表现会比H股差。”他不建议目前抛弃A股转买H股，因为港股并没有大量场外资金入场。德意志银行预测，由于美元走强等因素，今年H股市场的流动性较弱。考虑到中国央行有望出台进一步宽松政策，A股或在2015年继续跑赢H股。