岑智勇G20放任日本央行 警惕“货币战争”

笔者于癸巳蛇年首次与各读者会面，先祝各位投资有道，身体健康。诚如笔者在《欧债问题再成焦点 恒指现技术调整》一文中所述：「由于西班牙及意大利的政局或有隐忧，教投资者再度关注欧洲的政治问题，连带也关心欧债问题的发展」，已指出欧债问题再次受到投资者关注。

言犹在耳，欧元区近期于情人节当天公布的GDP数字，反映去年第4季GDP按季下跌0.6%，是连续第3季萎缩，也是近4年表现最差。同时间，欧元区内两大经济体 – 德国及法国，她们去年第4季的GDP亦分别按季下跌0.3%及0.6%，表现皆逊预期；而这亦能解释为何欧元区的经济有回软迹象。

除了欧元区外，近期投资者的焦点，也落在汇市之上，包括是欧元及日圆的汇价。自从日本央行表示会加强量化宽松的力度后，日圆兑美元汇价反覆回软，由去年底约85水平，跌至近期94.46水平。日圆汇价下跌，有望利好日本的出口，也利好了日经平均指数的表现，该指数年初至今已升近9.7%，跑赢区内主要市场。

日韩股市此消彼长

日圆汇价回软，多少会对区内市场构成竞争。根据彭博数据，韩国市场目年初至今录得11.717亿美元的资金净流出，是区内录得最大资金净流出的市场。韩国KOSPI指数自年初至今跌逾0.5%，表现逊于区内主要市场。由于南韩和日本都是以出口高端电子产品为主，因日圆汇价回软，出现了此消彼长的情况。

日本央行加强量化寛松措施，再加上欧美等国继续推出QE措施，为市场提供了大量资金，带动了利差交易的机会，或多或少利好了近期全球股市之表现。不过，日圆持续贬值，有投资者却担心会出现货币战争。幸而，最近举行的G20 集团会议中，并未有点名批评日本的货币政策，此举变相向日本「开绿灯」，任由日圆汇价进一步贬值，以带动日本的经济。

话说回来，日圆汇价回软，受影响的限了是韩国外，其实欧洲也受到影响。欧元兑美元汇价，自年初的1.3水平，升至近期最高的1.3711水平。有分析指欧元汇价上升，变相为日本的量化寛松买单。事实上，欧洲央行总裁德拉吉曾也关注到汇率变化对欧洲经济的影响，并指出欧元升值会为通胀带来下跌风险，亦为欧元区经济前景构成压力。

德拉吉的担心也不无道理，欧元汇率上升，无疑是会影响其出口，并拖累经济表现。但从另一方面去想，欧元汇率上升，有助降低进口货的格价，有利改善民生，尤其是对失业率越来越高的国家，甚至可能会带来稳定社会的作用。

日圆汇价软 促利差交易

综合而言，虽然G20没有干预各国的汇率政策，但仍不能排险出现货币战争的可能性，投资者不得不防。从投资的角度去看，假如主要国家的货币供应量持续增长，并争相压低汇率，即意味着投资者能以较低成本去获取资金，并把资金投资到其他市场或资产，以获取较高的回报。简言之，就是有利于投资者进行「利差交易」(Carry Trade)。

执笔之时，恒指及国指的本年预测市盈率分别为11.31倍及8.79倍，于区内市场属偏低水平，估值吸引。两者之中，又以国指的估值更为吸引，是现时区内鲜见之单位数市盈率。另一方面，中国A股积弱已久，早已具备反弹的条件；要是A股反弹持续，再配合估值吸引和资金泛滥等因素，相信恒指和国指不难再试高位。

蓝筹业绩期将至

从技术面去看，现时恒指呈横行态度，预料区间为23100至23500，上方重要阻力分别为10天和20天平均线。这种横行走势有机会延续至2月25日，即中电控股(0002)掀开2012年度蓝筹股业绩潮之时。预期蓝筹业绩期将由2月下旬起，进行至3月上旬至中旬，待众蓝筹股公布业绩后，恒指及国指的估值或会有所调整，并将会影响其走势。

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