王雅媛内地反贪腐 百货及濠赌股受累

近期公布的内地百货股业绩，逊市场预期。对于百货公司业绩不济，大部分人把原因归咎于内地经济转差及网购流行。笔者反认为全国推动反贪腐将会为百货公司带来下一波的冲击。

百货公司某部分的营业额是来自销售礼券或购物卡，收礼的人如果不用，可以以某途径换回金钱，这自由兑换的特质造就了间接利益输送的好工具。有见及此，中央未来有机会加强执行实名礼券或购物卡的措施。到时候，百货公司的营业额将进一步受影响。

至于澳门赌业板块，笔者认为反贪腐对其的影响是渐进式，需要时间才反映出来。

博彩收益看旅客增长

澳门赌业的收入来自两部分，一是贵宾厅，二是中场，前者主要客人是「大豪客」，而后者则是普通旅客。当内地的反贪腐行动续见成效时，生意人或官员的灰色收入会随着减少，这样「大豪客」的数量及每次豪赌的金额自然减少。

不过因为到澳门旅游的普通旅客数量亦在可观地增长中，两者「拉上补下」，澳门博彩收入暂时未见有负面的重大影响。不过旅客数量的高增长是没有可能一直持续的，一旦放慢，博彩收入将见明显的下降。

市场似乎开始关注到这一点，故此这轮濠赌股大跌后反弹的力度并没有之前强劲。相反澳门餐饮股佳景（00703）股价走势却愈来愈强。笔者认为是有以下的原因，（1）翠华（01314）估值高企，导致市场愿意给佳景高些的估值；（2）佳景的盈利增长跟旅客数量比起跟「大豪客」有更直接的关系，在反贪腐的情况下，前景比赌场股变得相对可靠，（3）佳景市值相比濠赌股差太远，只要有小量的资金由赌场流去佳景，已经推高股价。

申银万国证券香港联席董事 王雅媛（Victoria）

王雅媛为持牌人士，并没有持有以上股票。

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