盲目追求高利润率 合生创展船大掉头难

3月28日，合生创展公布2012年度全年业绩。数据显示，去年其纯利按年增长108.58%至29.83亿元，不过，若扣除投资物业重估及出售财务资产收益后，核心利润同比下降16%至11.31亿元。

这是继2011年上半年以来，该公司连续两年出现核心净利润倒退。显然，除了出售金融资产做靓业绩外，合生创展仍未找到新的手段挽救业绩颓势。

持续两年的宏观调控已让多数房地产企业压缩利润空间，但合生却仍然坚持“多囤地，慢开发”模式，在追求高利润的道路上一去不回头。在业界眼中，合生是一个高傲、执拗的另类。

核心净利润下降16%

2012年，合生创展总营业额为99.27亿港元，较2011年80.08亿港元上升24%，合约销售额合共人民币116.44亿元，上升17%。

尽管销售额有一定幅度增长，但仍逃不脱“百亿魔咒”。2007至2011这五年中，合生创展的合约销售额分别为106.9亿（港元）、95.3亿元（人民币，下同）、150.9亿元、110.4亿元和99.4亿元，基本在百亿左右徘徊。业绩的反复波动，使其成长性一直被看低。

去年合生净利润为29.83亿港元，按年升1.08倍。数据显示，合生创展净利润在2011年大幅滑坡，全年录得14.3亿港元，回到公司2006年的盈利水平。净利润的大幅攀升只是源于前年基数太低，108%的增长率难以具有说服力。即使合生一直强调的盈利水平，也纷纷被其他房企赶超。同期中海、万科、保利分别实现净利润128亿元、125.51亿元、84.38亿元，已将合生远远甩在身后。曾经的“地产航母”已经错过了黄金增长期。

2012年，此前合生创展一直颇为得意的毛利率亦有所下降。报告期内，由于销售成本上升31%至56.84亿港元、经营成本上升7%至18.61亿港元，致毛利率涨幅收窄。集团整体毛利率由2011年45.9%下降至42.7%。

为了缓解现金流压力，合生创展去年多次抛售金隅股份股权，累计套现17亿元，以期带动全年业绩增长。不过，对外投资收益难以挽救核心净利润大幅下滑趋势，公司核心净利润同比下降16%至11.31亿元。

现金流方面，合生在期末持有现金43.56亿元，较2011年底上升66%，但集团仍连续第二年不派发股息。

产品布局“对赌”调控

公告显示，合生创展在北京及天津的在售项目达11个，广东20个，上海12个。三大区域占其2012年合约销售总额分别为40%、47%和13%。其中包括合生霄云路8号、合生滨江帝景、珠江帝景、合生前滩一号等大量高端楼盘。

可以看出，合生在战略布局方面，仍以一线城市为主。而对于高端住宅的依赖更是明显。

兰德咨询公司董事长宋延庆此前接受新华网记者采访时表示，合生创展区域布局单一是其销售业绩无起色的直接原因。这些城市大多执行严格的限购政策，投资投机需求在调控中被挤出。这意味着一旦市场有风吹草动业绩就会很脆弱。

而近来，国五条及京沪粤调控细则密集出台表明，一线城市的调控措施未有丝毫放松迹象。业内预期高端物业将受到较大影响。若房产税未来扩容，首当其冲受到冲击的便是高端住宅。

对此，合生创展副主席张懿不以为然。其在业绩会上表示，影响不影响还是看企业能不能将产品做好，能不能满足市场需求。合生在产品上加强了配套服务、产品品质、设计等环节，新政对于高端项目的影响不会太过显著。