“低收益”成2016开年主旋律 银行理财亟待深度转型

　　在经济增速放缓、央行降准降息和优质资产稀缺的大环境下，2016年一开年，银行理财产品就呈现出量价齐跌的态势。分析人士认为，与过去几年理财需求强烈、资产供应丰富的情况相比，未来一段时间持续低利率环境将使银行理财从增长面临尴尬，银行理财亟待深度转型以应对新的形势。

　　银行理财产品量价齐跌

　　银行理财产品原本对不少人来说都是最稳健的投资选择，但对2015年的银行理财市场来说可谓“流年不利”。在优质资产减少、资金面宽裕和投资者风险偏好下降的情况下，2015年全年银行理财产品收益率持续下滑，年初产品平均收益率一直保持在5%以上，到年末已经近乎“破4”，几乎呈现单边下滑态势，而这种态势已蔓延到2016年。

　　来自银率网的统计显示，2016年1月，银行理财市场环比出现价量齐跌现象，市场理财产品发行总量5007款，较去年12月减少8.18%，人民币非结构性理财产品的平均预期收益率为4.22%，环比下降0.13个百分点，结构性理财产品的平均预期收益率为4.91%，环比下降0.14个百分点，只有外币理财产品的平均预期收益率略微上升0.09个百分点，达到1.73%，总体表现出量价齐跌的局面。

　　“今年1月份银行理财收益下跌主要有两方面原因：首先，1月中上旬股票市场和汇率市场均出现了比较剧烈的波动，市场避险情绪快速上升，市场流动性短暂趋紧，14天至3个月SHIBOR开始走高，但银行理财产品的收益却逐周走低，这背后其实是因为短期实际利率走高的情况下，债券的收益出现回落，而债券在整个银行理财市场中的配置比例较高，这就在一定程度上影响到银行理财的收益。其次，2016年实体经济转型和改革进一步深入，对‘僵尸企业’‘动刀子’将会陆续展开，优质资产短缺的情况可能比2015年更严重，优质资产的议价能力会进一步提高，银行理财在资产端很难再找到高收益的产品。”银率网分析师认为。

　　“低收益”或成银行理财新常态

　　对于2016年银行理财产品收益率的走势，业内人士纷纷表示并不乐观。多位分析师预测，今年银行理财产品收益率继续下行恐难避免，其中人民币非结构性理财产品的平均预期收益率或重回3时代。

　　“首先，银行理财收益水平和基准利率水平变化可谓息息相关。据银率网数据库统计，2010年全年银行理财的平均预期收益率维持在3.5%以下的水平，随着2010年10月至2011年7月央行实施5次加息，利率水平不断走高，之后银行理财收益也随之逐渐走高。其次，经济转型期，消化过剩产能和去杠杆叠加，资产端回报率下降。最后，资产配置荒的问题短时期内很难得到缓解，银行理财虽然在尝试业务创新，但风险也逐渐提高。综合各种原因，银行理财产品的预期收益率持续下行难以改变。”银率网分析师表示。

　　中信证券分析师曹琴也认为，支持理财收益下行的因素依然存在：首先，高收益资产日益匮乏，非标资产陆续到期，股权相关投资逐渐收缩；其次，资金宽裕，投资者风险偏好降低，涌向固定收益产品，致使投资收益率迅速下降；再次，对“影子银行”、通道业务、银行风控指标等方面的监管可能进一步收紧。

　　“若2016年基础资产收益率保持不变，则银行理财产品由于配置变化，导致其2016年的基础资产收益率将下降11个基点。若进一步考虑债券投资利率和同业存款利率的下行，则银行理财产品的基础资产收益率将进一步下降38个基点。因此，我们估算2016年理财资金配置基础资产的利率水平约在4.28%，整体较2015年下降49个基点。在扣除银行赚取的正常利差后，预计2016年发行的银行理财产品平均利率最后将低于4%。”平安证券分析师励雅敏预测。

　　亟待向净值型产品转型

　　在总需求下降的背景下，持续低利率将使银行理财的增长面临尴尬。有专家认为，过去的银行理财是增量竞争，各家银行或多或少都会快速增长，未来则将转变为存量博弈，产品设计丰富性和资产管理能力的差别将导致行业出现分化，银行理财亟待转型以应对新的形势。

　　业内专家所说的转型，即产品形态由预期收益率型转向净值型。虽然银行对净值型产品转型探索从2014年起已经开始，但彼时净值型产品在收益率等方面没有体现出竞争力，投资者接受度较低。而在现有环境下，银行理财对净值型产品的需求在增加。

　　“由于在低利率环境下，依靠信用风险对价形成的中等收益单凭资产获取已难以进一步提升，而标准化资产的资本利得在该条件下却往往较为可观，因此只要将这部分收益也分配给投资者，同时将资产相应的信用风险和市场风险都有效转嫁，即可创造一类中高风险、中高收益的产品，有效参与大资管的竞争。这就是监管层近两年来力推的净值型产品，其风险收益更为匹配，竞争力与资产管理能力正相关，同时对于逐渐解决‘刚性兑付’问题也是一个重要的突破方向。”中信银行金融市场部总经理孙莉表示。

　　江苏银行发布的研究报告也认为，2016年理财产品风险与收益将更加匹配，“刚性兑付”极大地限制了理财投资的风险偏好，使得理财投资的整体收益大幅降低；各类创新产品的推出，同时伴随着风险和收益，净值型产品地位将逐步上升。

　　具体到银行应如何实施，孙莉建议，银行资产管理业务应通过与自身交易团队的结合，实现专业优势的集中整合，有效提高主动型的资产管理能力和市场竞争力，改变过去结构简单、风格单一的产品体系，业务经营模式由粗放逐步走向精细，产品类型从预期收益型产品为主向更加透明规范的净值型产品为主转型，资产管理从传统的配置型向交易与配置均衡转变，大类资产配置类型从粗放单一的类固定收益向股权、债权、商品、外汇等均衡发展的方向完善。